汽车行业周观点：9月第4周乘用车环比+26.7%，继续看好汽车板块

汽车周观点：9月第4周乘用车环比+26.7%，继续看好汽车板块证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年10月8日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2◼ 本周复盘总结：九月第四周交强险64.4万辆，环比上周/上月周度+26.7%/+25.0% 。➢ 本周细分板块涨跌幅排序:SＷ商用载货车(+3.8%) > SW乘用车(+2.8%) >SW汽车(+1.7%) =SW汽车零部件（+1.7%）>SW商用载客车(-1.7%) 。本周已覆盖标的松原安全、经纬恒润-W、赛力斯、新泉股份、雅迪控股涨幅前五。◼ 本周行业核心变化：1）特斯拉FSDV14版本发布，模型规模扩大10倍，模型上下文长度扩大3倍；美国市场发布简版model 3和model Y，降配降价（便宜5000美元，应对补贴下降）2）小鹏汽车覆盖北非沿海经济地带，9月交付4.2万辆，同比增长95%，环比+10%；3）理想汽车9月交付3.4万辆，同比减少37%，环比+19%；4）文远知行进入阿联酋第三个酋长国哈伊马角，Robotaxi与Robobus开启试运营；5）700辆宇通客车交付土库曼斯坦；6）新泉股份提前赎回“新23转债”。注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.9.29-2025.10.6（板块最新观点3◼Q4重视AI智能车投资机会◼国庆假期汽车行业表现如何？➢美股-港股汽车表现中规中矩。核心大事件：特斯拉三季度交付49.7万辆，同比29.4%；发布FSD V14版本，强化文字识别能力；美国市场发布简版model 3和model Y，降配降价（便宜5000美元，应对补贴下降）。国内车企10月交付数据：国内主流15家新能源车企9月交付87.7万辆，同比15%，其中：小鹏/小米/长城新能源均首次破4万辆，鸿蒙再次突破5万辆，理想重回3万+辆，蔚来交付再创新高至3.47万辆。鸿蒙假期7天累计大定突破4万台。◼当前时点汽车板块如何配置？➢我们认为汽车行业或又进入了新的十字路口阶段：汽车电动化红利进入尾声，汽车智能化正在“黎明前黑暗”，机器人创新在产业0-1阶段。新旧逻辑切换阶段三类主线投资机会并存。➢【AI智能车主线】Robotaxi/van先行，C端紧跟。✓下游应用维度核心标的：#Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车/千里科技；2）技术提供商+运营分成模式：地平线/百度/小马智行/文远知行；3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线。#Robovan视角：德赛西威+中邮科技+开勒股份等。#C端卖车视角：整车（小鹏汽车/理想汽车/华为系/小米集团等）✓上游供应链维度核心标的：1）B端整车代工：北汽蓝谷/广汽集团/上汽集团等；2）核心供应商：检测（中国汽研/中汽股份等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/科博达等）/传感器（舜宇光学科技/禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝）/车灯（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等➢【AI机器人主线】零部件优选（拓普集团+均胜电子+新泉股份+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等）。➢【红利&好格局主线】客车（宇通客车）/重卡（中国重汽A-H/潍柴动力）/两轮（春风动力/隆鑫通用）。◼风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。4目录本周板块行情复盘板块景气度跟踪核心关注个股跟踪投资建议与风险提示一、本周板块行情复盘（本周板块排名：A股10名，港股第12名6◼ 本周A股有色金属、电力设备和钢铁靠前，汽车板块排名第10；港股半导体、零售业和医药排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第12。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第12名图：A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第8名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第14名图：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第10名（本周板块内：SW商用载货车表现最佳7◼ 本周汽车板块多数上升， SW商用载货车表现最佳。图：本周板块内表现最好是SW商用载货车图：三个月板块内表现最好是SW汽车零部件图：本月板块内表现最好是SW汽车零部件数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：年初至今板块内表现最好是SW摩托车及其他（已覆盖标的池：本周涨幅最佳是松原安全8◼ 本周已覆盖标的松原安全，经纬恒润-W和赛力斯涨幅较好。图：本周汽车板块涨幅前五标的图：本周已覆盖标的中涨幅前五图：本月汽车板块涨幅前五标的图：本月已覆盖标的中涨幅前五数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（板块估值：总体PE（TTM）上升9◼ 本周SW汽车/乘用车/商用载货车/汽车零部件PE（TTM）上升，SW商用载客车PE（TTM）下降图：SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.41倍图：SW乘用车为零部件的PE(TTM)的0.91倍图：SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史92%/92%分位图：SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.93倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（全球整车估值PS（TTM）：本周总体持平10◼ 本周全球整车估值PS（TTM）持平，A股整车维持稳定。图：苹果（对标案例）最新PS(TTM)9.4倍图：非特斯拉的A股&港股整车PS(TTM)1.2倍图：美股特斯拉最新PS(TTM) 15.4倍图：A股整车最新PS(TTM)1.2倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制二、板块景气度跟踪（乘用车内需周度数据（行业&车企）12数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所◼2025年9月第4周（2025/9/22-2025/9/28）周度内需环比上升。➢总量：乘用车周度上险数据总量为64.4万辆，环比上周/上月周度+26.7%/+25.0% 。➢新能源：新能源汽车为36.8万辆，环比上周/上月周度+23.7%/+29.0%，渗透率57.2% 。表：行业主要车企周度销量及环比增速情况单位：万辆8月4周9月1周9月2周9月3周9月4周环比上周环比28天前周度比亚迪7.55.66.57.810.331.2%36.9%特斯拉1.21.41.51.71.912.5%55.0%小鹏汽车0.80.70.80.91.014.0%24.0%理想汽车0.80.60.80.90.91.1%2.5%鸿蒙智行1.20.91.01.31.59.2%25.7%问界1.10.70.91.01.14.6%-0.7%小米汽车1.20.61.01.11.11.9%-7.6%零跑汽车1.41.11.31.31.624.9%16.3%蔚来0.80.60.60.71.163.8%33.9%吉利汽车5.74.04.95.67.127.0%24.6%银河2.82.02.52.93.626.6%30.2%极氪0.30.30.30.30.32.1%-3.5%长安汽车3.22.12.73.03.824.1%16.8%深蓝0.40.30.40.60.612.5%43.5%启源0.40.20.30