通信行业2025年10月投资策略：AI高景气度延续，算力基础设施持续受益

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月08日优于大市通信行业 2025 年 10 月投资策略AI 高景气度延续，算力基础设施持续受益核心观点行业研究·行业投资策略通信优于大市·维持证券分析师：袁文翀证券分析师：张宇凡021-60375411021-61761027yuanwenchong@guosen.com.cnzhangyufan1@guosen.com.cnS0980523110003S0980525080005联系人：赵屿021-61761068zhaoyu6@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《数据中心互联技术专题五： 液冷—智算中心散热核心技术》——2025-09-29《通信行业周报2025 年第 39 周-阿里发布 128 超节点 AI 服务器，英伟达拟向 OpenAI 投千亿美元》 ——2025-09-28《通信行业周报 2025 年第 38 周-华为发布未来三年超节点规划，全光互联(OCS)成为趋势》 ——2025-09-20《通信行业周报 2025 年第 37 周-Oracle 云业务发展强劲，英伟达发布 Rubin CPX GPU》 ——2025-09-14《通信行业周报 2025 年第 36 周-海外算力产业高景气度持续，OCS(光交换)技术多元化发展》 ——2025-09-079 月行情回顾：板块表现弱于大市。9 月沪深 300 指数上涨 3.20%，通信（申万）指数下跌 0.15%，板块表现弱于大盘，在申万 31 个一级行业中排名第 14 名。通信行业主要公司（以我们构建的 100 个通信行业主要公司为参考）9 月 PE 估值 23.8 倍，略低于过去 10 年历史中位数 33.6 倍。各细分领域中，9 月光器件光模块、IDC、光纤光缆表现相对靠前。9 月涨幅靠前的个股有腾景科技（+66%）、淳中科技（+92%）、源杰科技（+44%）。全球 AI 高景气度延续。（1）北美 CSP 云厂（包括亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文等）计划 2025 财年资本开支超过 3700 亿美金，同比增长40%。其中，甲骨文最新一季财报显示，其 FY26Q1 末剩余履约义务（RPO）达 4550 亿美元，较上季度末增加 3170 亿美元，公司将继续加大 AI 投入，预计 2026 财年资本开支达 350 亿美元。（2）受益 AI 发展，英伟达主要代工厂商鸿海精密，公布 9 月营收达 8371 亿新台币，环比大幅增长 38.01%，同比增幅 14.19%，刷新历史同期营收新高。（3）IDC 数据显示，全球以太网交换机市场在 2025 年 Q2 营收 145 亿美元（约 1033亿人民币），同比增长 42.1%。（4）OpenAI 近期先后与英伟达和 AMD达成战略合作，9 月 22 日英伟达宣布计划向 OpenAI 投资高达 1000 亿美元，10 月 6 日 OpenAI 宣布与 AMD 共同部署 6GW 的 MI450 GPU 集群。国内 CSP 云厂持续加大 AI 投入，国产数据中心超节点产业化进程加速。中国云厂（字节、阿里、腾讯、百度等）预计在 2025 年投入在 AI 算力的支出超过 4500 亿元。同时国产超节点算力集群的产业化进程加速。9 月，阿里在其云栖大会发布全新一代磐久 128 超节点 AI 服务器；中兴通讯展出了单机支持 64 张 GPU 的超节点服务器，同时展示了先进制程的 CPU 芯片规划和大容量交换芯片规划；华为在其 2025 全连接大会发布了支持 52 万 NPU 乃至近百万 NPU 的超大算力集群。光模块需求旺盛，CPO 和 OCS 等新技术产业化进程加速。NVIDIA、AMD、Broadcom 等芯片头部厂商与 CSP 云厂合作范围加大，不断上修高端芯片需求。台积电作为全球先进封装技术（CoWoS）核心供给方，一直在提升 CoWoS产能，对应光模块需求持续上升。此外，在 9 月底的 2025 ECOC（欧洲光通信会议）上，博通宣布其 CPO 交换机在 META 平台实现累计一百万小时等效稳定运行。阿里、华为超节点在机柜间互联均倾向于采用 OCS 全光互联。投资建议：建议持续关注 AI 算力基础设施发展（1）10 月步入 Q3 财报季，算力基础设施供应商业绩有望持续验证算力高景气度。推荐关注光器件光模块（中际旭创等），通信设备（中兴通讯等），液冷（英维克等），端侧（广和通等）。（2）三大运营商仍属红利配置重要资产，三大运营商经营稳健，并且分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置三大运营商。2025 年第 9 月重点推荐组合：中国移动、中际旭创、中兴通讯、广和通。风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录2025 年 9 月行情回顾：板块表现弱于大市 ..........................................59 月通信板块下跌 0.15% ................................................................. 59 月通信板块估值略低于历史中位数 ...................................................... 5各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股 ........................................................ 6全球 AI 高景气度延续 ........................................................... 7全球 CSP 云厂资本开支持续加大，Oracle 在手云业务订单亮眼 ............................... 7服务器：鸿海精密 9 月营收创新高 ........................................................ 8交换机：2025Q2 全球以太网交换机市场达 145 亿美元，同比增长 42.1% ........................ 8OpenAI 先后与英伟达和 AMD 合作，并发布 Sora2 模型 ....................................... 9国内 CSP 云厂持续加大 AI 投入，数据中心超节点产业化进程加速 .................... 10国内云厂持续加大资本开支 ............................................................. 10国内超节点产业化进程加速 ............................................................. 11Deepseek 发布 V3.2exp，持续提升推理效率 ..........................