纺织服饰行业周专题： Nike FY2026Q1营收同比下降1%，各地区持续推进库存去化

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰 周专题： Nike FY2026Q1 营收同比下降 1%，各地区持续推进库存去化 【本周专题】 Nike FY2026Q1 营收同比下降 1%，净利润下降 31%。近期 Nike 发布截至2025 年 8 月末的 FY2026Q1 季报，货币中性基础上公司营收同比下降 1%至 117亿美元（直营下降 4%，批发下增长 7%），毛利率同比下降 3.2pcts 至 42.2%，SG&A 费用率同比下降 0.6pcts 至 34.3%，净利润同比下降 31%至 7.27 亿美元。展望 FY2026Q2，公司预计营收同比下降低单位数，全财年来看公司预计批发业务营收有望实现适度增长，与此同时全财年直营业务或仍有下降。 持续推动库存去化，公司预计到 FY2026H1 末库存恢复健康。截至 2025 年 8 月末，公司库存同比下降 2%至 81.14 亿美元，公司正采取多项去库手段以实现库存正常化，公司预计 FY2026H1 末库存水平将恢复正常。 全球各主要业务地区均持续推进库存去化，从品类角度看跑步、训练类产品销售优异。 1) 北美地区：货币中性基础上 FY2026Q1 Nike 品牌北美营收同比增长 4%，其中 Nike Direct 营收下降 3%，批发业务营收增长 11%，期内北美批发业务恢复增长的部分原因是到货时点的差异，同时公司将更多的库存向高价值渠道进行线下销售，另外期内公司也持续采取动作扩大分销渠道以触达更多消费群体。从品类角度来看，期内北美地区跑步、训练以及篮球品类实现双位数增长，运动休闲产品也有增长。从库存层面来看，期内北美持续推进库存去化，库存量同比下降，库存金额同比持平，库存结构中旧品占比接近正常水平。 2) EMEA 地区：货币中性基础上 FY2026Q1 Nike 品牌 EMEA 地区营收同比增长 1%，其中 Nike Direct 营收下降 6%，批发业务营收增长 4%，目前EMEA 地区 Nike 和批发伙伴的合作态势良好，并且电商销售转型进度领先其他地区。从品类角度来看，FY2026Q1 功能性品类表现优异，跑步品类实现双位数增长，足球品类以及训练鞋实现低单位数增长，与此同时运动休闲品类下降低单位数（主要系经典鞋型下降所致）。从库存层面来看，目前 EMEA 地区已经极大的实现了库存去化，截至 FY2026Q1 末 EMEA 地区库存量同比下降中单位数，库存结构正常。 3) 大中华区：货币中性基础上 FY2026Q1 Nike 品牌大中华区营收同比下降10%，其中 Nike Direct 营收下降 12%，批发业务营收下降 9%。期内线下门店客流以及新品销售较弱，电商促销氛围浓厚，公司当前大中华区优先级是提升新品销售表现。从品类角度来看，期内跑步品类实现高单位数增长，新品如 Vomero 18 以及 Peg Premium 消费者接受度高。从库存层面来看，期内大中华区通过积极的市场营销活动进行了深度的库存清理，截止期末大中华区库存下降 11%，但是库存结构中需要清理的旧品占比较高。 4) APLA 地区：货币中性基础上 FY2026Q1 Nike 品牌 APLA 地区营收同比增长1%，其中 Nike Direct 营收下降 6%，批发业务营收增长 6%。APLA 地区各国业绩表现不一致，部分地区库存积压，需要加大促销力度以及进行供应链管理。从品类角度看，期内功能性产品实现了强劲增长，其中跑步品类增长双位数，训练品类增长高单位数，与此同时运动休闲品类下降低单位数。 【本周观点】 服装家纺：Q3 消费环境延续波动复苏态势，持续关注基本面稳健运营的细分运动鞋服板块。Q3 以来居民服装消费仍处于波动态势，其中运动鞋服板块表现预计优于纺服大盘，同时各综合性运动品牌库销比整体也维持在 4-5 左右的健康水平，当前我们在服装板块中仍持续看好运动鞋服赛道的长期增长性。 ➢ 运动鞋服板块重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，公司集团化运营能力卓越，以迪桑特、Kolon Sport 为代表的其他品牌分部增速优异，助力公司长期可持续增长，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 18 倍；推荐长期增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 分析师 侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱：houziye@gszq.com 分析师 王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：运动鞋服：国内外行业深度复盘，探寻本土运动公司增长关键》 2025-09-29 2、《纺织服饰：Nike 经营改善将如何影响上下游产业链？》 2025-09-28 3、《纺织服饰：周专题： Zara 母公司 Inditex 发布FY2025H1 半年报，经营表现稳健》 2025-09-28 -20%-12%-4%4%12%20%2024-102025-022025-062025-09纺织服饰沪深3002025 10 08年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 业绩弹性较大的【李宁】，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 18 倍；推荐跑步赛道运营领先的【特步国际】，短期主品牌表现稳健，新品牌索康尼长期收入和利润具备增长空间，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 11 倍；关注 361 度、滔搏。 ➢ 品牌服饰推荐新业务拓展顺利的【海澜之家】，对应 2025 年 PE 为 13 倍；关注波司登，对应 FY2026PE 为 13 倍。 ➢ 家纺板块关注业绩弹性较大的罗莱生活，我们预计 2025 年以来国内家纺业务运营稳健，当前股价对应 2025 年 PE 为 13 倍。 黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。面对金价高企的态势，我们判断消费者或加强对于产品设计以及品牌力的关注，2025 年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业。 ➢ 推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基】，周大福当前股价对应 FY2026PE 为 21 倍，潮宏基股价对应 2025 年 PE 为 26 倍。 服饰制造：东南亚关税政策大方向基本落地，短期产业链利润分配变化或影响制造公司 2025 年-2026 年盈利预期表现。中长期竞争格局持续优化，具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计享受份额提升。 ➢ 我们推荐对美业务占比较小、盈利表现稳健、估值性价比较高的【申洲国际】，对应 2025 年 PE 为 13 倍；关注新客户合作推进顺利、产能加速国际化布局的华利集团，对应 2025 年 PE 为 17 倍；关注收入增长稳健、中长期竞争力不断提升的伟星股份，对应 2025 年 PE 为 18 倍。 【近期报告】 行业深度：Nike 经营改善将如何影响上下