珠海冠宇(688772)消费类电池标杆，解锁AI终端新成长

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 珠海冠宇（688772.SH） 消费类电池标杆，解锁 AI 终端新成长 从消费龙头到多领域布局，以创新与韧性构筑新版图。公司的发展始于1998 年创始人徐延铭对锂电池领域的探索，凭借在消费电池领域的技术积累，迅速成长为全球领先的笔记本电脑电池供应商，于 2015 年发展为全球前五的聚合物锂电池供应商。2021 年，公司在科创板成功上市，此后，持续深化战略布局，各项业务快速发展，持续保持在消费类电池领域的行业头部领先地位。2025 年，公司发展势头进一步向好，前三季度营业总收入同比增长 21.2%至 103.21 亿元，归母净利润同比增长 44.4%至3.87 亿元，盈利能力持续改善，业绩成长拐点已现。 消费类电池：受益端侧 AI 渗透加速，公司持续强化技术壁垒。AI 的创新与应用正为消费电子行业注入新的增长动力，显著提升了现有产品的智能化体验，更催生了 AI 手机、AI 眼镜等新兴品类，拓展了市场需求边界。根据 Precedence research，2024 年全球消费电子市场规模为 8.1 千亿美元，预计到 2034 年将达到 1.4 万亿美元，2024-2034 年将保持 5.68%的复合年增长率。继苹果于 iPhone 16 Pro 首次导入钢壳电池后，标志着手机电池封装正沿“软包卷绕→软包叠片→钢壳叠片”的路径演进。相比传统的聚合物软包电池，钢壳电池在极致轻薄的机身内实现性能与安全的兼得。近五年来，公司累计研发投入近 50 亿元，重点布局固态电池、叠片工艺、钢壳电池等前沿方向，致力于构建长期技术壁垒。2025 年，公司宣布拟以自有或自筹资金约 20 亿元人民币，利用已建厂房实施新型锂电池生产建设项目，并投资建设新型钢壳量产线。我们认为，未来公司有望持续受益于消费电池领域钢壳电池，进一步在全球高端电池市场巩固领先地位，持续提升市场份额。 动储类：新能源电池产业未来方向明朗，动储电池迎来发展新风口。在全球绿色低碳转型加速推进的背景下，新能源电池产业正从“规模扩张”迈向“质量引领”新阶段。能源转型浪潮下，新能源汽车、新型储能、终端电气化等领域对电池需求持续攀升，快充电池已进入技术突破与量产的关键期。随着低空经济、具身智能等新兴产业升温，锂电池的应用场景正从新能源汽车向无人机、载人飞行器、机器人等领域拓展。公司审时度势，聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，动力类核心业务占比大幅提升，25H1，公司主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇实现总营业收入为 9.73 亿元，同比增长 139.8%，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例为 85.76%。 盈利预测与投资建议：公司一方面为消费类电池的主要供应商，将深度受益于 AI 对消费电子终端带来新的创新周期，我们看好随着钢壳电池扩产，在大客户份额的提升；另一方面，推进在动力及储能类电池领域的布局，有望打开未来成长空间。因此我们预计公司在 2025/2026/2027 年分别实现营业收入 143.9/179.9/221.9 亿元，同比增长 24.7%/25.1%/23.3%，实现归母净利 6.4/15.0/20.1 亿元，同比增长 48.2%/135.4%/34.2%。当前股价对应 2025/2026/2027 年 PE 分别为 38/16/12X，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧。 买入（首次） 股票信息 行业 电池 12 月 26 日收盘价（元） 21.53 总市值（百万元） 24,373.44 总股本（百万股） 1,132.07 其中自由流通股（%） 100.00 30 日日均成交量（百万股） 15.92 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师 钟琳 执业证书编号：S0680525010003 邮箱：zhonglin1@gszq.com 研究助理 章旷怡 执业证书编号：S0680124120004 邮箱：zhangkuangyi@gszq.com 相关研究 -30%-8%14%36%58%80%2024-122025-042025-082025-12珠海冠宇沪深3002025 12 29年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 11,446 11,541 14,388 17,993 22,189 增长率 yoy（%） 4.3 0.8 24.7 25.1 23.3 归母净利润（百万元） 344 430 638 1,501 2,014 增长率 yoy（%） 278.5 25.0 48.2 135.4 34.2 EPS 最新摊薄（元/股） 0.30 0.38 0.56 1.33 1.78 净资产收益率（%） 4.9 6.0 8.8 20.0 25.4 P/E（倍） 70.8 56.6 38.2 16.2 12.1 P/B（倍） 3.5 3.4 3.4 3.2 3.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 12 月 26 日收盘价 2025 12 292025 12 29年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 9704 9287 10916 11974 13554 营业收入 11446 11541 14388 17993 22189 现金 4251 2709 3186 2831 2198 营业成本 8564 8576 10913 13440 16339 应收票据及应收账款 2885 3235 3787 4826 6122 营业税金及附加 86 86 88 90 100 其他应收款 95 213 198 243 338 营业费用 48 66 72 81 100 预付账款 54 42 67 78 92 管理费用 1263 1155 1187 1240 1509 存货 1951 1892 2422 2939 3494 研发费用 1150 1458 1760 1925