房地产行业2025年9月房企销售数据点评：9月销售降幅收窄，优质房企逆势增长

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 房地产 2025 年 10 月 08 日 9 月销售降幅收窄，优质房企逆势增长 看好 ——2025 年 9 月房企销售数据点评 - 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 研究支持 顾铮 A0230125070004 guzheng@swsresearch.com 联系人 顾铮 (8621)23297818× guzheng@swsresearch.com 事件： ⚫ 9 月 30 日，克而瑞发布 2025 年 9 月房地产公司销售排行，保利单月销售排名第一，实现销售金额 205 亿元，中海、华润单月销售额分别为 202、176 亿元，排名第二、三位，前三门槛从去年同期 169 亿元提升至 176 亿元。9 月单月销售过百亿房企为 6 家，较 2024 年同期持平。 点评： ⚫ 9 月房企销售额单月同比-10%/累计同比-17%，分别较前值+3.4pct/+0.8pct，降幅收窄。根据克而瑞数据，2025 年 9 月，50 家房企单月销售金额 1,802 亿元，同比-10%，较前值+3.4pct；销售面积为 976 万方，同比-17.3%，较前值-2.9pct。2025 年 1-9 月销售金额 17,403 亿元，同比-17%，较前值+0.8pct；销售面积 8,910 万方，同比-24.7%，较前值-0.4pct。24 年 9 月底“止跌回稳”政策组合拳催化下，24Q4 销售额同比降幅出现显著收窄，25 年以来销售出现反复，2 月改善后 3-6 月边际回落，7-9 月降幅逐步收窄。政策方面，6 月国常会要求更大力度推动止跌回稳，好房子加大支持力度；7 月政治局会议指出落实城市工作会议精神，高质量开展城市更新；8 月国常会要求加大力度巩固止跌回稳；北京、上海、深圳陆续出台放松限购政策。目前国内销售市场结构性分化仍然明显，一二线城市好于三四线，并且我们维持认为后续房地产市场呈现“结构偏强+总量偏弱”的格局，继续看好布局核心城市的优质房企的销售表现。 ⚫ 9 月单月销售：保利、中海、华润排名前三，建发、金茂、招蛇、绿城、中海等逆势增长。根据克而瑞数据，从单月销售来看，保利销售排名第一，中海、华润分别位列二三。其中，保利 205 亿（YOY-2%）、中海 202 亿（YOY+7%）、华润 176 亿（YOY+4%）、招蛇 167 亿（YOY+16%）、绿城 114 亿（YOY+8%）、建发 105 亿（YOY+39%）、金茂 98 亿（YOY+40%）、万科 92 亿（YOY-47%）、滨江 81 亿（YOY+4%）、中铁 73 亿（YOY+9%）、越秀 68 亿（YOY-6%）、绿地56 亿（YOY-7%）、龙湖 50 亿（YOY-39%）、华发 38 亿（YOY-32%）、碧桂园 31 亿（YOY-41%）、远洋 24 亿（YOY+24%）、卓越 23 亿（YOY+0%）、金地 22 亿（YOY-57%）、世茂 19 亿（YOY-35%）、美的 18 亿（YOY-30%）、新城 15 亿（YOY-33%）、融创 13 亿（YOY-8%）、阳光城 10 亿（YOY+4%）等。 ⚫ 1-9 月累计销售：保利、中海、华润排名前三，金茂、建发、越秀等逆势增长。根据克而瑞数据，从累计销售来看，保利销售排名第一，中海、华润分别位列二三。其中，保利 2,017 亿（YOY-17%）、中海 1,705 亿（YOY-14%）、华润 1,544 亿（YOY-10%）、招蛇 1,407 亿（YOY-3%）、绿城 1,080 亿（YOY-6%）、万科 1,003 亿（YOY-45%）、建发 956 亿（YOY+12%）、金茂 807 亿（YOY+27%）、越秀 798 亿（YOY+3%）、滨江 786 亿（YOY-2%）、华发 633 亿（YOY-3%）、中铁 523 亿（YOY-12%）、龙湖 508 亿（YOY-31%）、绿地 480 亿（YOY-1%）、融创 318 亿（YOY-13%）、碧桂园 306 亿（YOY-35%）、金地 242 亿（YOY-54%）、美的 207 亿（YOY-27%）、世茂 192 亿（YOY-24%）、远洋 189 亿（YOY-22%）、卓越 178 亿（YOY-21%）、新城151 亿（YOY-53%）、首开 136 亿（YOY-50%）等。 ⚫ 投资分析意见：9 月销售降幅收窄，优质房企逆势增长，维持“看好”评级。我们认为，“好房子”政策将实现另辟蹊径的破局之道，引领核心城市五重利好共振、并推动领先筑底回升，同时也将开辟“新产品、新定价、新模式”的新发展赛道，推动房企经营模式由金融业转向制造业，从而迎接PB-ROE 的向上突破。此外，我们认为，货币宽松周期中，大类资产中商业地产优势明显，目前我国正处于货币宽松周期，优质商业地产价值重估已开始显现。我们维持房地产及物管“看好”评级，推荐：1）好房子房企：建发国际、滨江集团、华润置地、绿城中国、中国金茂、建发股份；2）商业地产重估及低估值修复房企：新城控股、越秀地产、招商蛇口、龙湖集团、中海外发展、保利发展、华发股份，关注新城发展、大悦城、金地集团；3）二手房中介：贝壳-W，关注我爱我家；4）物业管理：绿城服务、华润万象、招商积余、保利物业、中海物业。 ⚫ 风险提示：房地产行业销售和融资资金再趋紧，政府收储及城改推进不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共6页 简单金融 成就梦想 图 1、2025 年 8 月 50 家房企销售排名（按销售金额降序排序）（单位：亿元、万平米、%） 资料来源：克而瑞，亿翰智库，中指院，统计局，申万宏源研究 注：10 家、20 家、50 家房企采用固定房企名单，同比和环比数据为历史可比；上月销售和上年同月销售优先采用房企公告数据计算同比和环比；标注星号房企为一直沿用克而瑞数据。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共6页 简单金融 成就梦想 图 2、50 家房企月度销售金额及同比 图 3、50 家房企月度销售面积及同比 z 资料来源：克而瑞，亿翰智库，申万宏源研究 注：50 家房企采用固定房企名单。 资料来源：克而瑞，亿翰智库，申万宏源研究 注：50 家房企采用固定房企名单。 图 4、全国销售额、50 家房企销售金额同比 图 5、全国、34 城、50 家房企销售面积同比 资料来源：克而瑞，亿翰智库，统计局，申万宏源研究 注：50 家房企采用固定房企名单。 资料来源：克而瑞，亿翰智库，统计局、Wind，申万宏源研究 注：50 家房企采用固定房企名单。 图 6、10 家、20 家、50 家房企销售金额同比 图 7、10 家、20 家、50 家房企销售面积同比 资料来源：克而瑞，亿翰