社保基金2024年年度报告点评：长期投资，复利增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月30日优于大市1社保基金 2024 年年度报告点评长期投资，复利增长 行业研究·行业快评 非银金融 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cn执证编码：S0980523060004证券分析师：王京灵0755-22941150wangjingling@guosen.com.cn执证编码：S0980525070007事项：2025 年 9 月 30 日，全国社会保障基金理事会（下称“社保基金”）发布《全国社会保障基金 2024 年度报告》。2024 年，社保基金投资收益额为 2184.18 亿元，投资收益率为 8.10%。其中，已实现收益额 436.51亿元（已实现收益率 1.64%），交易性资产公允价值变动额 1747.67 亿元。社保基金自成立以来的年均投资收益率为 7.39%，累计投资收益额超 19009 亿元。国信非银观点：2024 年，在国内股票市场前低后高的波动环境下，社保基金维持股票风险敞口基本稳定，获得 A 股市场反弹带来的收益。社保基金发挥长期资金和耐心资本优势，从长周期角度对国内股票进行投资，抓住长期配置价值窗口期，在震荡市场中逆势布局；持续完善委托投资产品体系，探索丰富拓展超额收益来源。截至 2024 年末，其全年实现投资收益 2184.18 亿元，投资收益率达到 8.10%，自成立以来的年均投资收益率达到 7.39%，累计投资收益额高达 19009.98 亿元。社保基金的长期收益率显著超过其长期负债成本，为实现基金保值增值的目标奠定坚实基础。评论： 基金规模稳步增长，委托投资占比提升过去几年，社保基金资产总额保持稳健增长，除 2022 年受社保收入下降及投资收益下行等因素影响，总资产额均实现稳步扩张。截至 2024 年末，我国社保基金资产总额达 33224.62 亿元，同比增长 10.2%，创新高。图1：2008-2024 年社保基金资产总额及增速（单位：亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2截至 2024 年末，基金负债总额 4,096.60 亿元，主要是基金在投资运营中形成的短期负债，以及待返还部分委托省份做实个人账户中央补助资金到期结算资金的本息。基金权益规模方面，截至 2024 年底，基金权益总额为 29,128.02 亿元，全部为全国社会保障基金权益，其中，累计财政性净拨入 12,116.51 亿元，累计投资增值余额 17,011.51 亿元(其中累计投资收益余额 16,739.60 亿元，基金公积和报表折算差额合计 271.91 亿元)。图2：2008-2024 年社保基金负债总额及增速（单位：亿元，%）图3：2008-2024 年社保基金权益总额及增速（单位：亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理从投资模式来看，社保基金会采取直接投资与委托投资相结合的方式开展投资运作。2024 年，社保基金委托投资规模及占比持续提升。直接投资由社保基金会直接管理运作，主要包括银行存款、信托贷款、股权投资、股权投资基金、转持国有股和指数化股票投资等。委托投资由社保基金会委托投资管理人管理运作，主要包括境内外股票、债券、证券投资基金，以及境外用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具等，委托投资资产由社保基金会选择的托管人托管。截至 2024 年末，社保基金直接投资资产达 9,485.76 亿元，占基金资产总额的 28.55%；委托投资资产达 23,738.86 亿元，占基金资产总额的 71.45%，较 2021 年上升5.27pt。图4：2021-2024 年社保基金直投及委托占比（单位：%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理2024，社保基金积极加大股权投资力度，优化海外投资布局，较好发挥了资产配置分散投资风险、稳定提升基金整体收益的作用。截至 2024 年末，社保基金境内投资资产 28,846.36 亿元，占基金资产总额的86.82%；境外投资资产 4,378.26 亿元，占基金资产总额的 13.18%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：2021-2024 年社保基金境内外投资规模占比（单位：%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 社保基金年均投资收益率高于 7%2024 年，社保基金加强市场研判，因时因势制订“稳中求进、以进促稳”的配置策略，维持股票风险敞口基本稳定，获取了 A 股市场反弹带来的收益；靠前配置、加大配置固定收益资产，较好把握了利率持续下行带来的投资机会。截至 2024 年末，社保基金实现投资收益额 2,184.18 亿元，投资收益率 8.10%。其中，已实现收益额 436.51 亿元(已实现收益率 1.64%)，交易性资产公允价值变动额 1,747.67 亿元。基金自成立以来的年均投资收益率 7.39%，累计投资收益额 19,009.98 亿元。图6：2008-2024 年社保基金年均投资收益率（单位：%）图7：社保基金及 A 股投资收益水平对比（单位：%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图8：2024 年社保基金各类投资型资产占比（单位：%）资料来源：2024 年社保基金年报，国信证券经济研究所整理从各类收入表现来看，受债券利率中枢快速下移等因素影响，与债券投资相关的利息收入实现 573.02 亿元，同比下降 1.8%。社保基金积极把握高分红等资产的投资机遇，2024 年股利收入为 310.44 亿元，同比提升 24.1%。图9：社保基金核心金融类资产收入（单位：百万元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 投资建议：2024 年，在国内股票市场前低后高的波动环境下，社保基金维持股票风险敞口基本稳定，获得 A 股市场反弹带来的收益。社保基金发挥长期资金和耐心资本优势，从长周期角度对国内股票进行投资，抓住长期配置价值窗口期，在震荡市场中逆势布局；持续完善委托投资产品体系，探索丰富拓展超额收益来源。截至2024 年末，社保基金全年实现投资收益 2184.18 亿元，投资收益率达到 8.10%，自成立以来的年均投资收益率达到 7.39%，累计投资收益额高达 19009.98 亿元。社保基金的长期收益率显著超过其长期负债成本，为实现基金保值增值的目标奠定坚实基础。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5 风险提示：长端利率下行、资本市场波动加大、资产收益不及预期等。相关研究报告：《“924”周年资管生态回顾暨现代投资银行进化系列之三-储蓄涌活水，资管共潮生》 ——2025-09-23《基金销售服务费用管理规定点评-降低投资成本，规范销售秩序》 ——2025-09-06《内外共振，走向曙色——下半年市场资金结构分析暨非银金融行业投资机会》 ——2025-08-28《现代投资银行进化系列之二-海外投