美的系能源企业，聚焦智能电网和新型储能业务

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年01月08日优于大市科陆电子（002121.SZ）美的系能源企业，聚焦智能电网和新型储能业务核心观点公司研究·深度报告电力设备·电网设备证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003基础数据投资评级优于大市(首次覆盖)合理估值9.70 - 10.10 元收盘价8.08 元总市值/流通市值13419/11311 百万元52 周最高价/最低价10.11/3.37 元近 3 个月日均成交额546.83 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2023 年美的集团控股，聚焦智能电网和新型电化学储能。公司最早从事电表业务，2023 年 6 月美的集团通过定增成为公司控股股东，明确了聚焦智能电网和新型电化学储能两大核心主业的战略方向。2025 年上半年，公司智能电网和储能业务分别实现收入 12.5 亿元和 12.8 亿元，占整体营收的 48.7%和49.8%。智能电网是公司的核心基础业务。公司主要产品包括标准仪器仪表、智能电表、用电信息采集和智能配电网一二次产品和设备。2024 年公司中标电网公司能效监测终端、智能柔性调控终端、空调柔性调控协议转换网关等产品，业务逐步向能源托管、需求侧响应等领域延伸。海外市场方面，公司持续进行海外本地化经营投入，加速非洲、欧洲等战略市场开拓。公司重点发力新型储能业务。公司是最早布局储能的企业之一，也是国内少数长期深耕欧美市场的储能系统集成商。目前公司产品以集中式储能系统为主，工商业储能也已获得批量订单。截至 2024 年底，公司储能系统已在全球多个大型项目中稳定运行，累计应用规模超 6GWh。市场开拓方面，公司近年来在亚太、东欧、中东、非洲等地持续发力。2025 年上半年公司海外收入占整体营收的 49.8%，同比+16.3pct；在产能布局方面，公司储能电池 Pack3GWh 产能预计将于 2026 年在印尼投产。全球储能维持高景气度。国内储能市场正迎来市场化发展浪潮，由于新能源发电渗透率达到一定阶段，对储能调节资源需求迫切，2025 年国内各地方政府密集出台储能新增规划推动市场高速增增长。美国方面电网升级与可再生能源消纳带来刚性储能需求，AI 数据中心用电需求激增进一步提升需求。欧洲各国政府加快推动解决电网不稳定问题，储能得到政策支持，同时现货峰谷价差扩大推升储能项目收益率。新兴市场，中东、南亚、南美等地区大储潜力较大。预计 2025-2028 年全球大储需求为 262/362/459/557GWh，同比+65%/+38%/+27%/+21%，公司储能系统业务预计充分受益。盈利预测与估值：储能高景气度推动公司未来盈利实现快速增长。预计2025-2027 年归母净利润 2.6/6.4/8.3 亿元（同比扭亏为盈/+149%/+30%），EPS 分别为0.16/0.39/0.50 元。通过多角度估值，预计公司合理估值 161-168亿元，股价区间为 9.7-10.1 元/股，相对目前股价有 20%-24%溢价。首次覆盖，给予“优于大市”评级。风险提示：国内外储能业务拓展不及预期的风险；中美贸易摩擦的风险；偿债风险；应收账款无法按时足额回收的风险；核心技术人员流失的风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)4,2004,4314,9008,44511,142(+/-%)18.7%5.5%10.6%72.3%31.9%归母净利润(百万元)-529-464258642833(+/-%)422.0%-12.2%扭亏为盈149.3%29.7%每股收益（元）-0.32-0.280.160.390.50EBITMargin3.2%3.2%7.8%11.2%10.2%净资产收益率（ROE）-56.2%-92.9%37.9%56.9%48.7%市盈率（PE）-25.4-28.952.120.916.1EV/EBITDA73.069.030.117.015.0市净率（PB）14.2726.8819.7511.887.84资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年01月09日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录公司概况 ...................................................................... 4公司历史沿革及经营概况 ................................................................4公司股权结构 ..........................................................................4公司业务 ...................................................................... 5智能电网业务 ..........................................................................5新型电化学储能业务 ....................................................................6全球储能市场分析 .............................................................. 8国内方面，装机收益持续优化，储能需求持续释放 ..........................................8美国方面，AIDC 快速发展催动储能需求提升 ............................................... 9欧洲方面，电网建设推动储能装机需求 ...................................................10新兴市场方面，储能需求增长迅速 .......................................................11储能系统集成企业盈利能力趋势整体趋稳 .................................................11全球大型储能市场产值有望稳步增长 .....................................................12电表市场分析 ................................................................. 122028 年全球智能计量市场规模将达到 364 亿美元 .......................................... 12欧洲市场：智能电表用户数较广 ....................................