中报点评：上半年扭亏为盈，2025迎多重利好

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 半导体 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 上半年扭亏为盈，2025 迎多重利好 ——概伦电子(688206)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(首次) 市场数据(2025-09-29) 收盘价(元) 42.48 一年内最高/最低(元) 46.45/17.16 沪深 300 指数 4,620.05 市净率(倍) 9.15 流通市值(亿元) 184.86 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 4.64 每股经营现金流(元) 0.04 毛利率(%) 91.64 净资产收益率_摊薄(%) 2.29 资产负债率(%) 17.61 总股本/流通股(万股) 43,517.79/43,517.79 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 09 月 29 日 投资要点： 公司公布了 2025 年半年报：2025H1 公司收入 2.18 亿元，同比增长11.43%；净利润 4618 万元，实现了扭亏为盈，较上年同期增长了 8706万元；扣非后净利润-498 万元，较上年同期减亏 1398 万元。2025Q2，公司收入 1.27 亿元，同比增长 11.20%，净利润 4467 万元，较上年同期增长了 4909 万元，扣非净利润 885 万元，较上年同期增长 1244 万元。 ⚫ 分区域来看，在国产化推动的大背景下，公司境内业务继续保持了较高的景气度。2025 上半年公司境内业务收入 1.66 亿元，同比增长 24.43%，高于华大九天 16.75%个百分点，持续受益于国产化替代趋势，毛利率 89.87%，也较上年同期提升 4.08 PCT；境外业务0.52 亿元，同比下滑 16.02%，毛利率 98.47%，较上年同期提升了 1.71 PCT。 ⚫ 分产品来看，上半年公司产品结构变化较大。2025H1 公司 EDA 工具授权业务收入 1.48 亿元，同比增长 8.79%，其中设计类 EDA 占比总收入的 38%，制造类 EDA 占比 30%。技术开发解决方案上半年增长 172.35%，增幅明显，同时毛利率从上年同期的 34.59%提升到 73.43%。半导体器件特性测试仪器同比下滑 44.80%至 2323万元。 ⚫ 2024 年底以来，国内 EDA 行业进入动荡期，国产 EDA 企业迎来重大机遇。美国对华出口政策整体呈现多变状态，在出口管制的执行方面态度总体强硬，增加了供给的不确定性。从海外巨头新思科技和楷登电子的最新财报来看，在全球 EDA 需求上升的大背景下，其来自中国市场的需求逆势下滑，对国产 EDA 企业形成利好。从行业下游来看，国产芯片进口替代趋势明显，形成更有利于国内EDA 企业的发展环境。 ⚫ 公司持续在进行较大比例的研发投入，为产品能力提升积攒动能。2025H1 公司研发人员占比进一步提高到了 73.41%，为上市以来新高，同比增长 15.22%。同时，公司研发投入 1.45 亿元，同比增长11.1%，研发强度 66.55%，较上年同期下滑了 2.35 PCT，仍处于较高水平。2024 下半年以来，研发投入增长强度有所放缓，对于整体盈利情况回升起到积极作用。 ⚫ 2025 年行业股权交易频率加快，公司积极开展外延式并购。2025年 3 月 27 日，公司开启了对锐成芯微的收购事宜。4 月 11 日，公司发布了收购锐成芯微 100%股权和纳能微 45.64%股权（锐成芯微-11%14%38%63%88%112%137%161%2024.092025.012025.052025.09概伦电子沪深30011777 半导体 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 子公司）的交易议案，本次交易完成后两家公司都将成为公司的全资子公司。其中锐成芯微是 2023 年全球第 10 的物理 IP 供应商，积累的覆盖数十个工艺平台的上万套各类物理半导体 IP 库将与公司的 EDA 业务产生深度协同，同时给公司盈利带来较大的改善。 ⚫ 上海国资入股，将加速公司的发展。7 月 15 日，上海芯合创（上海国投控股企业）以 28.16 元每股价格受让了公司 5%的股权，总计投资金额达到 6.13 亿元。7 月 24 日，公司公告了与上海国投和上海芯合创签署了战略合作协议，在 EDA 产业整合等方面全面合作。公司作为上海本地企业受益于上海政府对芯片产业的支持政策，随着上海资金入股和战略合作协议的签署，后续公司 EDA 产业布局、技术转化和市场拓展等方面都有望全面获得提升。 ⚫ 首次覆盖并给予公司“增持”的投资评级。看好 EDA 的国产替代趋势，公司作为 A 股仅有的 3 家上市 EDA 企业之一，也将受益于这一发展趋势。公司积极开展并购，同时获得了国资入股，这将对其后续业务发展带来积极的推动作用。暂不考虑并购给公司带来的影响，预测公司 2025-2027 年 EPS 为 0.31 元、0.45 元、0.66 元，按照 9 月 29 日收盘价 42.48 元，对应的 PE 分别为 136.08 倍、94.30倍、64.70 倍。 风险提示：国际局势的不确定性；进口替代不及预期；并购进程不及预期。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 329 419 508 652 819 增长比率（%） 18.07 27.42 21.31 28.34 25.46 净利润（百万元） -56 -96 136 196 286 增长比率（%） -225.46 -70.42 241.55 44.31 45.74 每股收益(元) -0.13 -0.22 0.31 0.45 0.66 市盈率(倍) — — 136.08 94.30 64.70 资料来源：中原证券研究所，聚源 半导体 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：2018-2025H1 公司收入及净利润 图 2：2022Q1-2025Q2 公司收入及净利润 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 图 3：2020-2025H1 公司的研发投入及增速（元） 图 4：2022-2025H1 公司研发人员数量（人） 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 图 5：2025H1 公司分产品收入结构 图 6：2025H1 公司分区域收入结构 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源