农林牧渔行业2026年年度策略：行至水穷处，坐看云起时

第1页 / 共31页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 农林牧渔 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 行至水穷处，坐看云起时 ——农林牧渔行业 2026 年年度策略 证券研究报告-行业年度策略 强于大市(维持) 盈利预测和投资评级 公司简称 24EPS 25EPS 25PE 评级 牧原股份 3.30 4.37 11.48 增持 普莱柯 0.27 0.52 28.70 增持 秋乐种业 0.31 0.33 58.86 增持 乖宝宠物 1.56 1.82 39.50 增持 中宠股份 1.34 1.51 37.37 增持 佩蒂股份 0.75 0.91 15.46 增持 农林牧渔相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《农林牧渔行业月报：猪价持续下行，宠物食品“双十一”表现亮眼》 2025-11-18 《农林牧渔行业月报：畜禽价格下行，宠物食品出口量同比微增 》 2025-10-17 《农林牧渔行业月报：畜禽价格分化，猪价旺季不旺 》 2025-09-26 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 11 月 27 日 投资要点： ⚫ 行情回顾：2025 年初至今农林牧渔表现强于对标指数。2025 年初-11 月 25 日，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为+24.66%，在中信一级 30 个行业中排第 16 位，跑赢沪深 300 指数 10.47 个百分点。从细分子行业表现来看，2025 年初至今，林木加工板块涨幅居前，水产加工板块涨幅居后；2025 年前三季度，水产捕捞、动保、种植板块归母净利润实现同比增幅超过 50%。当前行业估值处于历史相对低位，建议把握细分子行业投资价值。 ⚫ 行业展望：1、生猪养殖：从产能来看，2025 年下半年能繁母猪存栏量逐步下降，有望反应至 2026 年年中肥猪出栏量，预计后市能繁产能仍以小幅波动为主。在需求稳定的情况下，供应收缩，有望推动 2026 年猪价企稳回升。目前，生猪养殖板块仍处于历史估值相对低位，随着宏观调控下产能逐步去化至合理水平，市场供需关系有望进一步改善，成本端也有望持续优化，行业龙头将率先受益。2、动保：从短期来看，畜禽产能的高位运行导致动保产品需求饱满，随着畜禽养殖行业进入上行周期，动保行业业绩有望受到支撑；从中期来看，非瘟疫苗上市后动保行业市场规模将打开增量空间；从长期来看，下游畜禽养殖行业规模化提升将持续推动动保产品需求的增长。3、种业：近年来行业法规和配套政策密集出台，生物育种商业化政策明朗。种植业估值处于历史相对低位，前期负面情绪释放完成，面对生物育种潜在市场空间，当前种业板块具备明显投资价值。2024 年是我国生物育种元年，前期通过品种初审的种企已经获得生产经营许可证书，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。4、宠物食品：受益于人口结构变化和居民生活水平提升，中国宠物食品行业市场规模仍有较大增长空间。根据销售数据统计，我国宠物食品行业呈现出线上占比提升和国产替代深化的趋势。参照海外成熟宠物市场，随着我国宠物食品行业国产替代的加深，相关上市公司市场份额仍有较大增长空间。 ⚫ 投资策略：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注个股：牧原股份（002714）、普莱柯（603566）、秋乐种业（920087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。 风险提示：原料价格、畜禽价格下跌，动物疫病，食品安全问题，生物育种商业化政策不及预期等。 -8%-3%1%6%11%15%20%25%2024.112025.032025.072025.11农林牧渔沪深300第2页 / 共31页 农林牧渔 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情回顾：2025 年初至今农林牧渔表现强于对标指数 .................................... 4 2. 生猪养殖：周期蓄势 ........................................................................................ 6 2.1. 2025 年下半年能繁母猪产能逐步下降 ............................................................................... 6 2.2. 2025 年下半年猪价旺季不旺 ............................................................................................. 6 2.3. 生猪养殖行业陷入亏损 ..................................................................................................... 7 2.4. 投资建议：行业规模化加速，头部猪企优势明显 .............................................................. 8 3. 动保：“新品释放+需求扩张”双轮驱动 ........................................................... 10 3.1. 行业规模稳步增长 ........................................................................................................... 10 3.2. 下游行业 ......................................................................................................................... 11 3.2.1. 经济动物动保产业：养殖业生物安全防控水平提升 ............................................. 11 3.2.2. 伴侣动物动保产业：国产替代加速 ....................................................................... 12 3.3. 非瘟疫苗上市推动市场规模打开增长空间 ................................................................