定期报告：四问“周期品的投资机会”？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：陈龙 执业证书编号：S0740519040002 Email：chenlong@r.qlzq.com.cn 研究助理：卫辛 Email：weixin@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 《哪些可能是外资 2020 年偏好的中盘股？》 [Table_Summary] 定期策略 最近两个月，宏观经济数据似乎有所企稳，投资者对宏观经济的悲观预期出现修复，在 12 月份的时候迎来了一小波机会。目前位置，很多投资者对周期品的配置分歧加大，本周周报我们暂不讨论经济是否企稳，而是通过四个问题，重点回答周期品的投资机会在哪？ 核心结论如下： 通过估算我们发现，周期品核心资产具有较好的稳定性，较少受经济环境与外资流入的影响，是值得长期投资的优质标的。同时，我们发现相比较周期核心股票，周期行业指数尤其是周期指数是观测周期品是否有系统性投资机会的重要观测指标。 投资机会的选择上，通过我们对最近十年周期行业股价超额收益表现的复盘，发现 PPI 回升叠加社融增速的回升是捕捉周期行业相对收益的较好时期。相反，PPI 增速大幅回落，社融增速出现减缓的时间段中，周期行业的的股价整体表现低迷。 市场展望：发令枪已开启，积极布局时代硬科技和世代新消费。 1 月份观点与全年观点一致，积极布局时代硬科技和世代新消费。 （1）在总量方面，1 月份降准开启全年降准、降息通道，12 月宏观经济数据没有 11 月显示的那么突出充分说明属于短期的数据波动现象，经济未出现系统性好转，中美关系的缓和以及资本市场改革的落地有利于提升市场风险偏好。1 月份是积极布局的窗口期。 （2）在关注的行业方面，除了全年看好的时代硬科技和世代新消费之外，周期品投资进入后半程，不建议进一步加大仓位配置。 （3）年报行情也是值得关注的，关注年报业绩超预期的个股，避免商誉减值的的个股。 下周重要数据一览： 1：1 月 13 日中国公布 12 月 M0:同比(%)、12 月 M1:同比(%)、12 月M2:同比(%)、12 月社会融资规模:当月值(亿元)、12 月新增人民币贷款(亿元) 2：1 月 17 日中国公布 12 月工业增加值:当月同比(%)、12 月固定资产投资:累计同比(%)； 3：1 月 18 日中国公布第四季度 GDP:当季同比(%) 风险提示：经济增速不及预期风险。宏观经济大幅低于预期导致人民币汇率持续贬值，政策收紧降低市场风险偏好等。 [Table_Industry] 证券研究报告/定期报告 2020 年 1 月 12 日 四问“周期品的投资机会”？ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题报告 内容目录 内容目录 .............................................................................................................. - 2 - 图表目录 .............................................................................................................. - 3 - 四问“周期品的投资机会”？ ................................................................................ - 4 - 一、周期品的龙头（周期核心资产）一定要在经济数据企稳的时候配置吗？ .... - 4 - 二、周期品的核心资产一定要在外资加速流入的时候配置吗？ .......................... - 5 - 三、到底该用周期品行业指数还是周期核心股票来衡量周期品的系统性机会？ - 6 - 四、周期品行业的投资机会在宏观经济的哪个阶段最具超额收益？ .................. - 7 - 一、市场回顾与展望 ........................................................................................... - 7 - 二、情绪指标跟踪 ............................................................................................. - 10 - 三、估值指标跟踪 ............................................................................................. - 11 - 四、下周重要数据一览 ...................................................................................... - 13 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题报告 图表目录 图表 1：如何衡量宏观经济的变化 ...................................................................... - 4 - 图表 2：宏观经济的转变 ..................................................................................... - 4 - 图表 3：上游资源核心资产相对万德全 A 走势 .................................................... - 5 - 图表 4：中游原材料核心资产相对万德全 A 走势 ................................................ - 5 - 图表 5：上游资源核心资产相对行业指数走势 .................................................... - 5 - 图表 6：中游原材料核心资产相对行业指数走势 ................................................ - 5 - 图表 7：周期行业的相对收益与外资关系 ........................................................... - 6 - 图表 8： 周期行业的相对收益与外资关系 .......................................................... - 6 - 图表 9：周期指数与上游资源行业指数走势 ........................................................ - 6 - 图表 10：周期指数与各中游原