2025H1业绩实现较快增长，开拓海外市场成效显著

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：钢铁 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 23.19 总股本/流通股本（亿股） 9.77 / 9.55 总市值/流通市值（亿元） 227 / 221 52 周内最高/最低价 26.35 / 20.80 资产负债率(%) 42.7% 市盈率 14.96 第一大股东 久立集团股份有限公司 研究所 分析师:马强 SAC 登记编号:S1340523080002 Email:maqiang@cnpsec.com 久立特材(002318) 2025H1 业绩实现较快增长，开拓海外市场成效显著 ⚫ 事件 8 月 26 日，久立特材发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营收 61.05 亿元，同比增长 26%，实现归母净利润 8.28 亿元，同比增长28%，实现扣非归母净利润 7.87 亿元，同比增长 21%。 ⚫ 点评 1、2025H1 公司营收较快增长，境外收入同比增长 93%。2025H1，公司实现营收 61.05 亿元，同比增长 26%，其中，境内收入 28.86 亿元，同比减少 9%，境外收入 32.19 亿元，同比增长 93%。公司与世界头部企业在全球市场同台竞技，通过产品出口和收购海外优质标的，加速提升全球市场份额。2023 年，公司收购德国 EBK 加速海外市场开拓。2024 年，公司境外收入 46.72 亿元，同比增长 59%，境外收入占比 43%；2025H1，受益于 EBK 公司管线钢管项目及其他境外项目在本期实现部分销售，公司境外收入同比高增 93%，境外收入占比提升至53%。 2、复合管产品已成为公司收入的主要来源之一，多年业务培育显成效。分行业看，2025H1，公司在石油、化工、天然气行业收入 37.46亿元，同比增长 25%，电力设备制造行业收入 9.27 亿元，同比增长44%，其他机械制造行业收入 8.24 亿元，同比增长 37%，其他不可分行业收入 6.08 亿元，同比增长 3%。分产品看，公司数十年培育和深耕复合管市场取得成效，境内外复合管业务协同效应明显，2025H1，公司复合管收入 20.50 亿元，同比增长 219%。 3、毛利率同比提高 2.29pcts，业绩实现较快增长。2025H1，公司销售毛利率 27.20%，同比提高 2.29pcts，分行业看，石油、化工、天然气行业销售毛利率 30.74%，同比提高 2.34pcts，电力设备制造行业销售毛利率 29.97%，同比提高 2.37pcts，其他机械制造行业销售毛利率 20.24%，同比提高 1.21pcts。费用率方面，公司销售、管理、研发和财务费用率分别为 4.21%、3.08%、3.48%和-0.83%，分别同比+0.61pcts、-0.16pcts、-0.37pcts 和+0.47pcts。公司四费费率9.94%，同比提高 0.55pcts。受益于营收规模增长和毛利率同比提升，2025H1 公司扣除联营企业投资收益后归母净利润 8.04 亿元，同比增长 36%。 4、合同负债、存货均较年初增长，公司产品市场需求旺盛同时积极备产。截至 2025H1 末，公司合同负债 19.19 亿元，较年初增长-9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%2024-092024-122025-022025-052025-072025-09久立特材钢铁发布时间：2025-09-30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 7%；公司存货 39.94 亿元，较年初增长 17%，反映公司积极备产、备货。 5、我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 17.41 亿元、19.69 亿元和 22.04 亿元，对应当前股价 PE 估值分别为 13、12、10 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 汇率波动风险；行业需求及海外市场拓展不及预期风险；原材料价格波动及产品竞争激烈售价降低风险等。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 10918 12727 14215 15702 增长率(%) 27.42 16.57 11.69 10.46 EBITDA（百万元） 2084.99 2456.66 2752.98 3049.78 归属母公司净利润（百万元） 1490.38 1740.97 1969.19 2204.13 增长率(%) 0.12 16.81 13.11 11.93 EPS(元/股) 1.53 1.78 2.02 2.26 市盈率（P/E） 15.20 13.02 11.51 10.28 市净率（P/B） 2.88 2.73 2.50 2.29 EV/EBITDA 10.02 8.20 6.98 5.96 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 10918 12727 14215 15702 营业收入 27.4% 16.6% 11.7% 10.5% 营业成本 7902 9220 10297 11369 营业利润 4.6% 16.7% 13.0% 11.9% 税金及附加 50 58 65 72 归属于母公司净利润 0.1% 16.8% 13.1% 11.9% 销售费用 496 585 651 714 获利能力 管理费用 436 458 481 505 毛利率 27.6% 27.6% 27.6% 27.6% 研发费用 362 398 438 481 净利率 13.7% 13.7% 13.9% 14.0% 财务费用 -77 -32 -43 -61 ROE 18.9% 20.9% 21.7% 22.2% 资产减值损失 -54 -63 -71 -78 ROIC 16.3% 18.7% 19.5% 19.9% 营业利润 1813 2115 2391 2675 偿债能力 营业外收入 3 3 3 3 资产负债率 42.7% 44.4% 44.4% 44.3% 营业外支出 4 4 4 4 流动比率 1.45 1.48 1.56 1.64 利润总额 1811 2113 2389 2673 营运能力 所得税 291 339 384 429 应收账款周转率 9.35 9.74 9.74 9.88 净利润 1520 1774 2005 2244 存货周转率 2.70 2.51 2.50 2.52 归母净利润 1490 174