2020美国大选前瞻系列之一：2020年美国大选应该关注什么？

证券 研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2020 年美国大选应该关注什么？ 2020 美国大选前瞻系列之一｜2020.1.13 中信证券研究部 ▍ ▍ 核心观点 诸建芳 首席经济学家 S1010510120003 崔嵘 宏观分析师 S1010517040001 美国大选的三大关注点：1.“超级星期二”的选举结果一定程度上决定了最终总统提名人；2. 摇摆州的选情和支持率对大选走势非常关键，特朗普当前在摇摆州的平均支持率大部分都低于拜登；3. 我们预计大选出现分裂国会的概率较高，大规模财政刺激的可能性较小，而主要候选人在贸易政策上可能继续维持鹰派态度。下一阶段重点关注首次初选（2020.2.3）和“超级星期二”（2020.3.3）。 ▍ 美国大选前瞻系列专题旨在为投资者提供美国大选最新变化的跟踪与分析。本篇报告作为美国大选前瞻系列第一篇，主要回答了以下三个问题。一是美国大选选情如何跟踪以及有哪些关键的节点需要特别注意？二是目前选情如何？决定最终大选走向的关键因素是什么？三是大选结果可能会带来哪些政策方面的变化。 ▍ 大选关键节点：关注“超级星期二”，其选举结果一定程度上决定了最终的总统提名人。我们对大选选情跟踪方式及关键节点做了详细梳理。当前可跟踪美国大选选情的数据来源包括 RealClear Politics，YouGov、Fivethirtyeight、270towin 和 Rasmussen 等媒体调查机构以及 Predictlt 等基于市场交易概率的预测机构。从大选进程来看，2020 年美国大选从 2 月 3 日开始，到 11 月 3日结束，其中“超级星期二”的合计投票数约占初选投票总数的 40%。在过去 18 次的超级星期二选举中，有 17 次都是超级星期二的胜出者最后成为党内提名的总统候选人。因此超级星期二的选举结果一定程度上决定了最终的总统提名人，当日结果可能会引起市场明显波动。 ▍ 大选选情聚焦：关注摇摆州。在选举人团制度下，摇摆州的选情和支持率对大选走势非常关键。目前共和党内特朗普支持率接近 90%，党内胜出的可能性非常高。而民主党内竞争激烈，拜登支持率一直居首，桑德斯位列第二，最近明显上升；而沃伦虽然前期支持较高，但最近支持率显著下滑，和布蒂吉格接近，彭博由于参选时间较晚相对落后。从最早开始初选的两个州民调结果来看，桑德斯和布蒂吉格的支持率相对领先，拜登仅列第三，这反映了民主党内部竞争十分激烈。更值得关注的是，8 个摇摆州中特朗普的平均支持率大部分都低于拜登。鉴于摇摆州选情对于最终大选结果的关键作用，其支持率的变化是美国大选过程中需重点跟踪的部分。 ▍ 大选政策变化：关注财政和贸易政策。我们预计大规模财政刺激的可能性较小，而贸易政策上可能继续维持鹰派。财政政策主要受到美国国会选举结果的影响，分裂的国会意味着大规模财政刺激的概率降低；贸易政策的变化更需多关注总统的选举结果，总统的个人判断和决定很大程度上左右了贸易政策的走向；而货币政策与大选结果的相关性较低，一般不会因为大选结果明显转向。当前市场概率显示 2020 年美国大选出现分裂国会的可能性很高，历史上分裂国会时期的平均财政赤字率要比统一国会时期显著降低 1%-2%，这意味着大规模财政刺激的可能性较小。而在贸易政策上，当前的主要候选人对贸易政策的态度偏鹰派，阶段性协议的达成意味着短期贸易摩擦出现较大缓和，但预计中长期的战略竞争仍会持续。 ▍ 风险因素：中东地缘政治风险可能对美国大选的结果造成影响；民主党弹劾的进程出现意外的变化；美国出现超预期强刺激政策可能重新延缓基本面的下行，甚至推动经济重新企稳和复苏。 2020 美国大选前瞻系列｜2020.1.13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 大选关键节点：关注“超级星期二” ................................................................................ 1 美国总统选举流程 ............................................................................................................. 1 大选关键节点：关注“超级星期二” ................................................................................ 1 大选选情聚焦：关注摇摆州 .............................................................................................. 3 目前选情如何？ ................................................................................................................. 3 关注摇摆州选情 ................................................................................................................. 5 大选政策变化：关注财政和贸易政策 ................................................................................ 6 大选结果对不同政策的影响是不同的 ................................................................................ 6 推行大规模财政刺激计划的概率较低 ................................................................................ 7 贸易政策上可能继续维持鹰派 ........................................................................................... 8 风险因素 ........................................................................................................................... 9 2020 美国大选前瞻系列｜2020.1.13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：美国总统选举流程 ................................................................................................... 1 图 2：民主党内候选人竞争激烈，拜登和桑德斯相对领先，沃伦