激浊扬清，周观军工行业第138期：坚定看好军贸高端化破局及航发自主可控

激浊扬清，周观军工第138期：坚定看好军贸高端化破局及航发自主可控长江证券研究所国防军工研究小组2025-09-28%%%%%%%%research.95579.com1分析师王贺嘉分析师王清分析师杨继虎分析师张晨晨SAC执业证书编号：S0490520110004SAC执业证书编号：S0490524050001SAC执业证书编号：S0490525040001SAC执业证书编号：S0490524080007SFC执业证书编号：BUX462分析师张飞分析师李麟君SAC执业证书编号：S0490525060003SAC执业证书编号：S0490525080002分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%%%%%research.95579.com201空军月刊杂志深度报道印巴空战，高端装备持续助力中国军贸破局02美国对华航发态度加速自主可控，航发内需外贸列装维修市场广阔03西部超导全面布局三类核心材料，需求旺盛叠加产能扩张成长可期04十四五务期必成甄选产品力提升、渗透率提升客单价提升核心标的目 录%research.95579.com301空军月刊杂志深度报道印巴空战，高端装备持续助力中国军贸破局%%%%%%%%research.95579.com4《空军月刊》杂志10月刊使用16页篇幅对5月7日的印巴空战进行深度解读01 英国《AIRFORCES MONTHLY》杂志10月刊使用16页篇幅深度报道了2025年5月7日印巴空战，并将中国歼-10CE作为杂志封面。距离5月7日印巴空战已4个月有余，但印巴空战影响力仍在持续发酵，英国《AIRFORCES MONTHLY》深入剖析本次空战详细过程，其中对于本次印军实际损失进行了更新，实际损失为4架阵风战机、1架苏-30MKI、1架米格-29、1架幻影2000及一架无人机，比5月当月报道的数量多1架阵风、1架幻影2000战机。资料来源：《AIRFORCES MONTHLY》，长江证券研究所图：《空军月刊》杂志将中国J-10C战机作为封面图：根据报道，5月7日空战印军实际损失多于此前报道%%%%%%%%research.95579.com502 根据央视网9月25日报道，目前歼-15T、歼-35和空警-600三型舰载机已成功在福建舰上完成首次弹射起飞和着舰训练，其背后核心电磁弹射技术使得先进飞机可实现“满油满弹”起飞。电磁弹射推力大、效率高，还能精准拿捏弹射的力道，舰载机就能实现短距起飞、快速出动，还能装满油、挂满弹，而且从重载战斗机到空警-600到无人机，都能高效出动。福建舰上的电磁弹射器是中国自主设计、自主研发、自主制造，是具有世界一流水平的航母核心设备，福建舰电磁弹射的成功应用是中国装备实现高端化的又一大例证。资料来源：央视网，长江证券研究所图：福建舰电磁弹射系统为自主设计、研发、制造图：歼-35在福建舰上已成功实现电磁弹射起飞和着舰训练多款舰载机已成功在福建舰上完成首次弹射起飞和着舰训练%research.95579.com6中国军贸已经稳步进入出口高质量自研装备新时代03当前中国军机已经形成较为完备的自研高端军机谱系，以歼-10CE、歼-35、运-20、L-15、直-10/20系列为代表的各类飞机已经可堪军贸大任。中国当前军机型号，尤其是自主研制军机型号已经逐步完善，以歼-10CE为代表的第四代战机已经实现首批出口，以歼-35为代表的第五代战机已然定型，以运-20为代表的战略运输机已经具备军贸条件，以L-15为代表的高级教练机已经实现出口，以直-10为代表的直升机已经稳定出口，直-20未来或逐步具备出口条件，以翼龙-3/6/10/X以及彩虹-4/5/6/7等型号为代表的高端军用无人机已经形成无人机出口后备力量。中国军机军贸已然进入自主可控型号充足新时代。图：中国早期飞机谱系中苏式衍生机型占比较高，近年来自主研制装备已逐渐丰富可堪军贸大任资料来源：中国航空报，长江证券研究所（备注：标红型号均为自主研制型号）%%%%%%%%research.95579.com7中航成飞：国产自主研制军用战机典范，核心爆款J-10CE稳定出口04中航成飞是国内自主研制飞机的核心主机厂，其研制生产了中国第一款完全自主第四代战机歼-10及中国第一款第五代战机歼-20。中航成飞研制生产了歼-5、歼-7、枭龙、歼教-9、歼-10、歼-20等有人机，以及翼龙系列、靶机系列等无人机，是国内自主研制军用战机核心企业。歼-10为公司军贸核心爆款型号，印巴冲突后歼-10海外订单有望加速放量，2025年6月5日，印尼表示考虑采购中国歼-10战机。当地时间6月5日，据印尼军方消息，印尼政府正就采购中国制造的歼-10战斗机进行可行性评估。道凡托指出，中国歼-10战斗机在印巴冲突中的表现是印尼考虑该机型的重要因素之一。此外，相较于西方同类战机，歼-10的价格更具竞争力，且技术配置符合印尼对“高性价比先进装备”的需求。图：中航成飞目前主力型号有多款型号飞机可以出口资料来源：解放军报公众号，航空工业成飞官网，央视网，长江证券研究所歼-20歼-10枭龙FTC-2000图：印尼考虑采购中国歼-10战斗机%%%%%%%%research.95579.com8中航沈飞：中国歼击机摇篮，主力型号歼-35出海可期05 中航沈飞被誉为“中国歼击机摇篮”，生产的主力型号有歼-11/15/16/35等，其中歼-35有望成为中国第五等待战机军贸核心机型。歼-35为我国自主研制生产的第二款第五代战机，根据军事专家宋心之介绍，歼-20重型战机重点是执行制空任务，而歼-35相对更为灵活可以执行多种任务，实现与歼-20的良好协同效果。与歼-20相比，歼-35外贸前景更好：①歼-35更加便宜；②敏感技术得到一定控制；③全部实现国产化。 美国或将向印度出售F-35战机，此举或将引起印巴军事力量失衡，进一步刺激中国J-35出口。美国总统特朗普2025年2月13日表示，今年起美国将大幅增加对印度军售，并将向印度出售F-35隐形战斗机。图：中航沈飞主力型号中歼-35拥有良好军贸前景资料来源：中航工业沈飞公众号，央视网，长江证券研究所图：美国向印度出口F-35计划或将刺激巴方进口歼-35%research.95579.com9中航西飞：运-20及其衍生型号或成为运输机及特种飞机军贸爆款型号06 中航西飞是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机等航空产品的制造商。中航西飞目前生产的主要军用飞机型号包括运-20、运油-20、轰-6、运-8/9及其衍生的预警机等，其中轰-6、运-8/9等型号均有一定的军贸记录。 世界范围内最大起飞重量在200吨级别的运输机多数已经停产，公司核心型号运-20及其衍生型号有望成为200吨级别爆款军贸运输机。世界范围内最大起飞重量在200吨级别的飞机主要为伊尔-76、C-17等型号，其中C-17已经于2015年停产，伊尔-76目前处于小批量生产状态，且该机型服役时间比运-20早41年，机型老旧，因此在世界范围内，200吨级别的运输机中，运-20具有较大竞争力，同时其衍生型号亦有望实现较大规模出口。图：中航西飞主力型号运-20、运油-20、轰-6、运-8等资料来源：智慧西