A股市场2025年四季度投资策略报告：流动性增量过程延续，关注政策及产业亮点

投资策略 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 25 [Table_MainInfo] 流动性增量过程延续，关注政策及产业亮点 ——A 股市场 2025 年四季度投资策略报告 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2025 年 9 月 24 日 [Table_Summary] 投资要点：  宏观方面，伴随基数的走高和前期“抢出口/转口效应”所带来的需求前置等影响，外需面临边际回落压力，贸易环境依然存在不确定、不稳定因素，令出口端难以成为基本面的有效支撑。内需方面，国内市场供强需弱的特征仍在，在消费与投资数据有所波动的背景下，经济回升向好的基础尚需进一步巩固。  宏观流动性方面，海外方面，美联储 9 月议息会议如期降息 25BP，主要因美国就业市场风险上升；展望而言，年内大概率还将有 50BP 的降息空间，海外流动性将迎来进一步宽松过程。国内方面，三季度以来，资金面整体呈现均衡偏松状态；展望而言，尽管海外降息节奏加快将打开国内货币政策空间，但考虑到 730 政治局会议对存量政策“落实落细”的强调以及央行二季度货币政策执行报告新增“防范资金空转”，预计短期总量层面的增量举措暂难看到，后续还需关注基本面的变化情况，或将带来政策端的“适时加力”。尽管如此，就整体而言，国内宏观流动性还将延续宽松充裕状态。  资本市场流动性方面，预计四季度，以保险为代表的中长期资金还将延续流入过程，公募基金改革的成效显现也将有助于吸引居民资产的迁移，两融虽可能流速趋缓但流入态势难改，外资也有望在降息周期的推动下加大 A 股的配置力度，因此，A 股仍将延续流动性的增量过程。一级市场的发行及产业资本的减持则可能起到平衡流速的作用。  就 A 股市场而言，尽管市场估值修复已基本完成，但在“巩固资本市场回稳向好势头”的政策引导下，流动性有望继续保持增量态势。在此背景下，市场的核心关注点将转向增量资金的流向。整体来看，业绩因素仍是资金配置的重要考量。具备结构性业绩亮点或增长预期的科技板块，有望继续引领结构性行情的发展。另一方面，政策维度亦不容忽视。“十五五”规划的新一轮布局以及年末可能出台的增量政策，或将共同推动市场风险偏好回升，进而带来指数的上行突破。  行业方面，可关注（1）“人工智能+”行动将获推进、国内云厂商加大资本开支叠加算力国产替代进程加快背景下，TMT 板块的投资机会；（2）海外储能需求高景气及固态电池产业化持续推进下，电力设备行业的投资机会；（3）国内创新药竞争优势明显以及美联储年内降息节奏将加快下，医药生物和有色金属行业的投资机会；（4）“十五五”规划有望推动基本保障制度进一步完善下，服务消费领域的投资机会。  风险提示：增量政策不及预期的风险、行业景气不及预期的风险、地缘政治风险、会议和政策理解不到位的风险。 策略研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC NO:S1150520110001 yanpp@bhzq.com Table_Picture] 研究助理 [Table_IndInvest] 靳沛芃 022-23839160 SAC NO：S1150124030005 jinpp@bhzq.com 投资策略 请务必阅读正文之后的声明 2 of 25 目 录 1. 宏观经济情况 ........................................................................................................................................................... 5 1.1 出口端边际回落.............................................................................................................................................. 5 1.2 经济运行再现波折.......................................................................................................................................... 5 2. 流动性环境 ............................................................................................................................................................... 7 2.1 美联储年内降息节奏加快 .............................................................................................................................. 7 2.2 国内货币政策延续宽松充裕 .......................................................................................................................... 8 3. 资本市场流动性环境 ............................................................................................................................................... 9 3.1 机构进场节奏加快，中长期资金政策显效 .................................................................................................. 9 3.2 普通股票型基金跑赢跟踪指数比例升高 .................................................................................................... 10 3.3 融资余额涨速有望进一步趋缓 .................................................