【专题报告】算法交易之市场微观结构

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 专题报告 2025 年 09 月 19 日 【专题报告】 算法交易之市场微观结构 ❖ 算法交易与市场微观结构联系紧密。 市场微观结构是算法交易核心逻辑基础，算法交易普及又会反作用于市场微观结构，对其产生多方面影响。 ❖ 市场微观结构核心维度中，流动性是关键。 流动性衡量交易难易程度，直接影响交易成本，是算法交易策略决策的重要考量因素。其关键评估指标有 TwSpread（相对价差）、QuoteSize（市场深度）和 AccTurnover（成交金额）。 ❖ 市场微观结构核心维度中，波动性也十分重要。 波动性反映价格不确定性与风险，是算法交易策略设计的重要参数。关键评估指标包括 TickPeriod（跳动周期）和 ValidVolatility（有效价格波动）。 ❖ 市场微观结构核心维度还涉及投资者结构。 不同投资者在投资目标、交易策略等方面的差异会影响市场微观结构。关键评估指标有 AucVolRatioOpen（开盘集合竞价成交量占比）、AucVolRatioClose（收盘集合竞价成交量占比）等。 ❖ 市场微观结构核心维度离不开监管与制度。 监管规则需在算法交易系统中准确实现，对市场微观结构影响显著。 ❖ 风险提示 基于历史结果计算不代表未来收益。 证券分析师：陈燕文 电话：010-63214677 邮箱：chenyanwen@hcyjs.com 执业编号：S0360524120002 相关研究报告 《算法交易——投资交易的利器》 2025-03-04 华创证券研究所 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、引言 ..................................................................................................................................... 4 二、微观结构 ............................................................................................................................. 4 （一）流动性 ..................................................................................................................... 4 1、TwSpread ................................................................................................................... 4 2、QuoteSize .................................................................................................................. 7 3、AccTurnover .............................................................................................................. 9 （二）波动性 ..................................................................................................................... 9 1、TickPeriod ............................................................................................................... 10 2、ValidVolatility .......................................................................................................... 12 （三）投资者结构 ........................................................................................................... 14 1、AucVolRatio ............................................................................................................ 14 （四）监管与制度 ........................................................................................................... 15 三、结论 ................................................................................................................................... 16 四、风险提示 ........................................................................................................................... 16 五、参考文献 ........................................................................................................................... 16 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 流动性评估指标 ......................................................................................................... 4 图表 2 全市场 TwSpread 按价格升序排序 ..............................................