交通运输行业华创交运红利资产2025年三季报综述：公路业绩韧性凸显，大宗业绩拐点已现，交运红利配置正当时

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 交通运输 2025 年 11 月 03 日 华创交运红利资产 2025 年三季报综述 推荐 （维持） 公路业绩韧性凸显，大宗业绩拐点已现，交 运红利配置正当时  行业总览：1）2025Q3 业绩增速：高速公路（+7.1%）>铁路运输（-3.6%）>港口（-7.4%）。2）2025 年前三季度业绩增速：高速公路（+4.6%）>港口（-2.0%）>铁路（-8.2%）。3）高速公路行业通行费收入稳定增长，成本费用管控有效，25年以来行业业绩增速领先；港口行业总货量与集装箱双稳增，部分公司去年同期业绩高基数压制归母业绩表现，但行业扣非业绩仍保持增长；铁路行业则受煤炭等运输下滑影响业绩，但 Q2、Q3 环比改善趋势明显。  公路：通行费收入稳定增长，业绩韧性凸显。1）2025 年前三季度，公路行业上市公司通行费收入整体相对稳定。6 家主要高速公路上市公司 2025Q3 通行费同比增长 1.5%，前三季度通行费收入同比增长 2.4%。2）业绩：2025Q3 公路行业整体归母净利润增速为 7.1%，业绩增速排名：赣粤高速（+64.7%）>中原高速（+43.8%）>吉林高速（+15.1%）>四川成渝（+9.0%）>皖通高速（+8.2%）；前三季度公路行业整体归母净利润增速为 4.6%，业绩增速排名：赣粤高速（+41.3%）>中原高速（+16.8%）>四川成渝（+15.8%）>东莞控股（+15.0%）>粤高速 A（+13.9%）。3）当前股息率（以 2024 年每股分红金额/现价计算，截至 2025/10/31 收盘价）：四川成渝（5.1%）>粤高速 A（4.5%）>山东高速（4.5%）>楚天高速（4.2%）>招商公路（4.1%）>皖通高速（4.0%）>东莞控股（4.0%）。  港口：Q3 散杂货回暖，整体业绩略有分化。1）吞吐量：Q3 全国港口总货物吞吐量同比增长 5.8%，集装箱同比增长 5.2%；前三季度总货物吞吐量同比增长 4.6%，集装箱吞吐量同比增长 6.3%。2）业绩：2025Q3 港口行业实现归母净利润 97.9 亿元，同比下降 7.4%，前三季度业绩同比下降 2.0%。Q3 业绩增速排名：重庆港（+171.1%）>秦港股份（+22.6%）>南京港（+21.8%）>盐田港（+11.0%）>唐山港（+5.4%）；前三季度业绩增速排名：辽港股份（+37.5%）>南京港（+13.3%）>盐田港（+6.7%）>青岛港（+6.3%）>秦港股份（+3.9%）。3）货种：主要货种增速分化较大，Q3 散杂货有所回暖，集装箱、铁矿石 2025年前三季度增速最快：集装箱（+6.8%）>铁矿石（+5.0%）>原油（0.0%）>煤炭（-2.6%）。4）当前股息率（以 2024 年每股分红金额/现价计算，截至 2025/10/31收盘价）：唐山港（5.0%）>青岛港（3.7%）>招商港口（3.6%）>上港集团（3.5%）>重庆港（3.1%）。  铁路：2025Q3 业绩环比有所改善。1）京沪高铁：2025Q3 实现归母净利润 39.86亿元，同比增长 8.96%，前三季度业绩同比增长 2.87%。公司 Q3 归母净利润增速较快，前三季度业绩相对稳定。2）大秦铁路：2025Q3 实现归母净利润 21.09亿元，同比下滑 23.01%，前三季度业绩同比下滑 27.66%。公司 Q3 业绩降幅有所收窄，环比改善趋势明确。3）广深铁路：2025Q3 实现归母净利润 3.47 亿元，同比增长 16.98%，前三季度业绩同比增加 20.43%。4）当前股息率（以2024 年每股分红金额/现价计算，截至 2025/10/31 收盘价）：大秦铁路（4.7%）>京沪高铁（2.3%）>广深铁路（2.3%）。  大宗供应链：经营环境持续复苏。1）厦门象屿：2025Q3，公司实现归母净利润 6.01 亿元，同比增长 443.17%；前三季度业绩同比增长 83.57%。Q3 业绩高增，拐点趋势强劲。2）厦门国贸：2025Q3，公司实现归母净利润 0.54 亿元，同比扭亏为盈；前三季度业绩同比下降 18.94%。公司经营逐步企稳。  投资建议：持续看好 A/H 股交运红利资产配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性。1、公路：我们预计 25 年公路主业业绩或稳健提升，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。继续首推 A/H 股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE 水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，以及可视为行业 ETF 增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。2、港口：近期国际局势进一步凸显港口网络资产价值，长久期价值或推升估值弹性。推荐招商港口，海外资产布局、提升分红比例；看好青岛港整合优化、业绩稳健增长；推荐唐山港高分红优质港口标的。3、铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，典型高股息资产大秦铁路，关注广深铁路。4、大宗供应链：重点推荐轻装上阵的大宗供应链龙头厦门象屿，重点推荐破净的低估红利资产厦门国贸。  风险提示：经济出现下滑的风险、改革不及预期的风险、并购整合等资本运作不及预期的风险。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 121 0.02 总市值(亿元) 34,117.46 2.84 流通市值(亿元) 29,231.41 3.01 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.8% 10.0% 6.8% 相对表现 3.8% -13.1% -12.5% 相关研究报告 《华创交运|红利资产月报（2025 年 10 月）：高股息+稳业绩双驱动，交运红利配置正当时》 2025-10-20 -8%2%12%22%24/1125/0125/0325/0625/0825/102024-11-01~2025-10-31交通运输沪深300华创证券研究所 华创交运红利资产 2025 年三季报综述 证监