2025年10月A股策略：10月政策面或有支持，预计市场继续宽幅震荡上行

敬请阅读末页之重要声明10 月政策面或有支持,预计市场继续宽幅震荡上行——2025 年 10 月 A 股策略相关研究：1. 《20250725湘财证券-策略研究-预期8月市场震荡回调，看好防御性红利板块》2025.07.252. 《20250824湘财证券-策略研究-预期9月资金面保持宽松,市场继续震荡上行》2025.08.24分析师：仇华证书编号：S0500519120001Tel：(8621) 50295323Email：qh3062@xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：2025 年以来 A 股主要指数震荡上行，创业板指和科创综指涨幅居前据 Wind 数据，2025 年以来，A 股主要指数总体保持震荡上行态势。2、5、6、7、8、9 月份多数 A 股指数上行，1、3、4 月份则多数出现下跌。截至2025 年 9 月 19 日，我们关注的 6 个 A 股指数 2025 年以来累计涨幅情况是：上证指数上涨 13.97%、深证成指上涨 25.51%，创业板指上涨 44.33%、沪深300 上涨 14.41%、科创综指上涨 45.03%、万得全 A 上涨 23.65%。9 月份 A 股指数多数上行，上证指数、深证成指和创业板指均突破 2024 年10 月高点，具体原因有：一是美国对等关税落地，但相应冲击明显弱于 4月初状况，该因素对市场的短期影响有限；二是美国 9 月降息落地，推动美国权益市场创新高；三是中美对等关税再次获得 90 天暂缓，改善市场预期；四是《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》，推动反内卷板块上行。目前市场总体本保持“慢牛”运行态势，预期 10月份 A 股市场将依然能够保持宽幅震荡，逐级抬升态势。10 月份政策面或有支持，市场面依然宽松宏观面，中美国对等关税分别于 5 月和 8 月签订联合声明，确定 2 次 90 天暂缓期，中美贸易战持续缓和，就 10 月份而言，关税问题的影响明显减弱；不过，虽然我国上半年整体经济发展状况良好，但 7、8 月份宏观经济数据持续偏弱，一定程度上增加了全年 GDP 增长目标完成难度，需要有进一步政策对薄弱环节进行查漏补缺。预计 9 月政治局会议，10 月四中全会或将给予市场正面支持。市场面，国内资金方面大概率保持相对宽松，主要来源是长期资金入市和居民存款继续保持流向权益市场状态；目前美联储 9 月已落地 2025 年首次降息，预期会推动我国利率下行，利好资金面状况。而国内居民新增存款方面，7 月-1.11 万亿元，8 月少增 6000 亿元，同时，非银行业金融机构新增人民币存款在 7、8 月合计新增超过 3 万亿，一定程度标志居民存款在流向权益市场。基本面，10 月份是第四季度开始，虽有三季报披露，但三季报的指引作用不大。据 Wind 数据，我国工业增加值 8 月累计同比维持在 6%之上，而 7 月的工业企业利润总额同比为-1.70%，主要是 5、6、7 月当月同比增速都为负值，预期 8 月份工业企业利润总额同比将继续保持负值状况，但绝对值继续收敛。在基本面+市场面的净利润+PE 百分位模型中，由于目前 3 年期 PE 百分位整体偏高，我们在一致预测净利润增速中，取 100%以上的申万二级行业，可分为三大类：第一类，偏消费，有：航空机场、影视院线、汽车服务动物保健Ⅱ等；第二类，偏科技，且前期已有显著涨幅，有：军工电子Ⅱ、地面兵装Ⅱ、IT 服务Ⅱ、软件开发、游戏Ⅱ灯；第三类，偏反内卷，有：能源金属、普钢、玻璃玻纤、光伏设备、风电设备等。综合而言，10 月份中美贸易继续暂缓，影响市场的主要因素是长期资金和居证券研究报告2025 年 09 月 21 日湘财证券研究所策略研究策略月报敬请阅读末页之重要声明民资金入市会否形成共振；虽然国内宏观经济数据偏弱，但实现全年 GDP增长目标依然是大概率事件。港股策略：继续看多2025 年以来，港股整体涨幅在全球主要国家或地区权益市场中涨幅居前。据Wind 数据，截至 9 月 19 日，恒生指数和恒生科技分别累计上涨了 32.33%和 40.87%，显著高于美国标普 500（13.31%）和中国上证指数（13.97%）和深证成指（25.51%）。就 2025 年第四季度而言，我们预计港股市场将跟随美股，继续震荡上行，理由：一是美联储 9 月开启降息，且预期年内还有降息空间，香港也将跟随降息，利好港股市场流动性；二是美元贬值，人民币升值，推升中国资产估值，有助于港股整体估值中枢的上行；三是国内或在第四季度继续推行宽松政策，改善在港股上市的中国标的盈利预期。建议港股继续关注科技和新消费方向。投资建议长维度来看，目前 A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，在稳住股市的政策指导下，2025 年 A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。中维度来看，2025 年下半年由于中美关税再次获得 90 天缓冲期，且我国 7月出口数据保持较强韧性，而近期海外市场对美国对等关税的反应也相对温和，总体保持强势。未来对市场行情影响较大的将更多来自于正在推进的“十五五”规划，方向主要在：科技、绿色（环保）、服务等方面；而宏观经济稳定，建议关注消费领域有基本面支撑的板块。短维度来看，预期 9、10 月份 A 股市场将依然能够保持宽幅震荡、逐级抬升的态势，建议关注：科技领域的人工智能；反内卷相关领域；“十五五”相关的大环保相关板块。风险提示国际方面：一是美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，进而拖累其自身经济增长速度；二是虽然美俄总统会面释放缓和信号，但俄乌战争能否快速步入尾声，依然存在不确定性；三是美国就印度购买俄罗斯石油而提高关税，若进一步扩散，也将影响中美贸易。国内方面：一是美国提高对中国商品的关税，冲击中美贸易，将影响我国净出口，进而拖累我国整体经济发展速度；二是近期我国固定资产投资增速快速回落，在年底前固定资产投资增速能否企稳，还存在不确定性；三是我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；四是地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。1策略研究敬请阅读末页之重要声明1 A 股市场 2025 年以来运行状况汇总据 Wind 数据，2025 年以来，A 股主要指数总体保持震荡上行态势。2、5、6、7、8、9 月份多数 A 股指数上行，1、3、4 月份则多数出现下跌。截至2025 年 9 月 19 日，我们关注的 6 个 A 股指数 2025 年以来累计涨幅情况是：上证指数上涨 13.97%、深证成指上涨 25.51%，创业板指上涨 44.33%、沪深300 上涨 14.41%、科创综指上涨 45.03%、万得全 A 上涨 23.65%。表 1 A 股重要指数月度涨跌幅状况（单位：%；截至：2025 年 09 月 19 日)名称1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月2025 年累计上证指数-3.022.160.45-1.702.092.903.747.97-0.9813.97深证成指-2.484.48-1.01-5.751.424.235.2015.322.9525.51创业板指-3.635.16-3