资金跟踪系列之十二：市场热度与波动率均回升，两融与个人ETF仍是主要增量

敬请参阅最后一页特别声明 1 宏观流动性： 上周美元指数有所回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样回升。离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度有所回升，主要指数波动率同样回升。行业上，汽车、消费者服务、房地产、机械、电子、纺服等板块交易热度在 80%分位数以上，通信板块的波动率处于 80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、通信、有色、汽车等板块调研热度居前，钢铁、电力及公用事业、机械、轻工、建材、房地产等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全 A 的 25/26 年净利润预测同时被继续下调。行业上，非银、化工、煤炭、商贸零售、钢铁、农林牧渔等板块 25/26年净利润预测均被上调。指数上，上证 50 的 25/26 年净利润预测均被上调，中证 500、沪深 300 则均被下调，创业板指的 25/26 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘价值的 25/26 年的净利润预测均被上调，中盘成长、中盘/小盘价值的 25/26 年的净利润预测均被下调，大盘/小盘成长的 25/26 年的净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度回升，整体继续净卖出 基于前 10 大活跃股口径，上周北上在电子、电新、通信等板块的买卖总额之比上升，在非银、医药、有色等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入电子、汽车、军工等板块，主要净卖出医药、有色、电力及公用事业等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、机械等板块，净卖出医药、有色、计算机等板块。 两融活跃度续创“924”以来的高点 上周两融净买入 466.70 亿元，行业上，两融主要净买入电子、非银、机械等板块，净卖出军工、有色、煤炭等板块。其中，纺服、计算机、医药等板块融资买入占比环比上升幅度较大。风格上，两融继续净买入各类风格板块。 龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额有所回落，而龙虎榜买卖总额占比同样回落。行业层面，汽车、纺服、房地产等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位有所回升，ETF 被整体净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓煤炭、通信、家电等板块，主要减仓计算机、非银、电子等板块。风格上，主动偏股基金与小盘成长、中盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模分别回落/回升。上周 ETF 继续被净申购，且以个人 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，与券商等相关的 ETF 被主要净申购，与科创 50、沪深 300、中证 A500 等相关的 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，ETF主要净买入非银、有色、机械等板块，主要净卖电子、医药、计算机等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续上升并续创“924”以来的高点，ETF 延续被净申购且依然以个人 ETF 为主，而龙虎榜活跃度则仍在回落，相应地，基于我们的测算，主动偏股基金仓位有所回升，但北上资金继续净流出；另一方面，ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均继续回落。整体而言，两融与个人 ETF 依然是市场的阶段主要增量资金，而北上资金仍在继续流出、且市场各类参与者的买入共识度继续回落，这意味着后续市场可能依然面临潜在的交易扰动。 风险提示 测算误差。 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性有所宽松，国内银行间资金面平衡................................... 5 1.1 美元指数有所回升，中美利差“倒挂”有所加深，通胀预期回升 ................................ 5 1.2 离岸美元流动性整体有所宽松，国内银行间资金面平衡 ........................................ 5 2、市场整体交易热度有所回升，主要指数波动率同样回升............................................. 6 2.1 市场交易热度有所回升，大多数行业交易热度依然在 80%分位数以上............................. 6 2.2 主要指数波动率均回升，通信板块的波动率处于 80%历史分位数以上............................. 7 2.3 市场流动性指标回落，各板块流动性指标均在 40%历史分位数以下............................... 8 3、电子、医药、通信、有色、汽车等板块调研热度居前............................................... 9 4、分析师继续同时下调了全 A 的 2025/2026 年的净利润预测.......................................... 10 4.1 全 A 中 2025/2026 年净利润预测上调的个股比例均上升 ....................................... 10 4.2 非银、化工、煤炭等板块的 2025/2026 年净利润预测均被上调 ................................. 11 4.3 上证 50 的 25/26 年净利润预测均被上调 .................................................... 12 4.4 大盘价值的 25/26 年的净利润预测均被上调 ................................................. 13 5、北上交易活跃度回升，整体继续净卖出.......................................................... 14 5.1 基于前 10 大活跃股：北上在电子、电新、通信等板块买卖总额之比上升 ........................ 15 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入电子、汽车、军工等板块 ...................... 15 6、两融活跃度续创“924”以来的高点............................................................. 17 6.1 两融主要净买入电子、非银、机械等板块 ................................................... 17 6.2 纺服、计算机、医药等板块融资买入占比环比上升幅度较大 ................................... 17 6.3 两融继续净买入各类风格板块（大盘/中盘/小盘成长/价值） .................................. 18 7、龙虎榜交易热度有所回落...