可控核聚变产业数据跟踪（一）：优先布局磁体系统供应商，把握CFEDR中长期机遇

行业：评级：证券研究报告机械设备强于大市（维持）证券分析师：王凯S0820524120002021-32229888-25522wangkai526@ajzq.com2025年9月28日优先布局磁体系统供应商，把握CFEDR中长期机遇——可控核聚变产业数据跟踪（一）核心摘要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明我们统计了2025年初至9月1日中科院等离子体物理研究所和安徽聚变新能有限公司所有可控核聚变招中标项目数据。n从产业链环节看，资金投入高度分化。磁体、电源、超导带材等环节单体金额大、技术壁垒较高，是核聚变产业核心价值区；真空室、包层第一壁及其他附属设备则以批量化、分散化招标为主。从预算额看，磁体系统（2.87亿元，占总投资额42.34%）占比最高，是核聚变装置资金投入核心。整体上，资金集中于核心约束与供能环节，而包层、真空等能量回收与运行保障系统则更具“长周期、持续化”的订单释放特征。n从招标节奏看，订单集中释放在工程建设的中段（约 20%–50% 进度），此阶段以设备安装和子系统集成为主，核心涉及磁体系统、真空室和电源系统。磁体系统投资额大、周期长，从导体制造到线圈交付再到低温集成，往往在中段形成设备安装与部件采购的峰值；从市场空间看，后续看点在 CFEDR 工程招标推进（我们判断CFEDR投资额在1200亿元量级，对应设备额720亿元，预计在2030–2033 年产业链有望释放显著增量价值空间）。当前CFEDR仍处于预研与示范工程阶段，核心环节的市场份额尚未完全固化，国内厂商在磁体、电源、真空等高价值领域仍存在较大不确定性。n投资建议：结合预算分布与工程进度，我们认为当下核聚变产业链的投资机会主要有两条逻辑：① 业绩兑现节奏明确，可见度较高的环节：磁体系统累计预算额达 3.7 亿元，电源系统累计预算额超过 1 亿元，单项金额大、兑现周期长，为相关厂商提供了较强业绩锁定性。建议关注在磁体与电源环节具备竞争优势的【西部超导】【英杰电气】【上海超导（未上市）】。② 在 BEST 阶段已形成良好验证和客户对接的厂商，有望在 CFEDR 预研与后续建设中延续优势。随着 BEST 主机总装启动，相关环节已进入实质施工（杜瓦底座工装完成，基准靶座通过测试并将开展安装），具备技术积累的厂商有望在核聚变产业持续受益，建议关注【合锻智能】【国机重装】【久立特材】。n风险提示：技术验证不确定性，产业化进度与商业化落地不及预期，资金投入与财政支持收紧风险。2：优先布局磁体系统供应商，把握CFEDR中长期机遇目 录32341立足当下核聚变产业进度，后续有两条投资逻辑国内聚变产业进入工程化探索期，CFEDR仍处项目初期 核聚变装置磁体系统价值占比高，超导带材为成本核心CFEDR预研推进，反应堆关键组件供应商有望受益5风险提示1. 立足当下核聚变产业进度，后续有两条投资逻辑4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.1 可控核聚变：“人造太阳”，解决人类能源和碳排放的终极方案n可控核聚变是人类在地球上重现太阳能量产生机制的前沿探索，其核心是让氘、氚等氢同位素在极端高温高压条件下发生聚变反应，并通过工程手段实现过程的安全与可控。相比化学反应，单次聚变释放的能量高出百万至千万倍，具备远超燃烧的功率密度。若技术实现并产业化，将提供几乎无限的清洁能源，有望成为全球能源结构与碳减排难题的终极路径。n全球可控核聚变产业目前主要采用磁约束，而托卡马克是目前研究最为广泛的磁约束聚变装置。托卡马克装置主要由磁体系统、真空室、包层系统、偏滤器和其他辅助设施组成。磁体系统是托卡马克装置最核心的部件，主要由纵场线圈（TF线圈）、极向场线圈（PF线圈）、中心螺线管线圈（CS线圈）和矫正场线圈（CC线圈）组成，磁体系统产生的磁场与环向等离子体电流产生的极向磁场叠加形成螺旋形磁场，从而实现对高温等离子体的约束。5资料来源：《EAST超导托卡马克》万宝年、徐国盛，爱建证券研究所图：可控核聚变关键部件图示资料来源：《超导磁体在磁约束托卡马克中的应用与展望》秦经刚等，爱建证券研究所图：托卡马克装置磁体系统请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.2 可控核聚变装置八大系统贯穿发电全链条n聚变装置的能量转化过程是一个高度系统化的链条：首先，通过等离子体加热系统将氘氚燃料加热至上亿度，形成可发生聚变反应的高温等离子体。在磁体系统与真空系统的共同作用下，等离子体被稳定约束于真空腔体内部，维持持续反应。聚变过程中释放的高能中子轰击包层，包层不仅实现氚增殖和燃料循环，同时将中子能量转化为热能，并通过冷却剂导出。随后，热交换机将这一部分热能传递至二回路，驱动汽轮发电机组运行，最终实现电能输出并并网输送。在这一流程中，低温系统确保超导磁体的长期稳定运行，电源与控制系统实现对各环节的精确调节与保护，诊断与 CODAC 信息化平台则提供实时监测和数据支撑，共同构成聚变能量从反应到电力输出的完整闭环。6核聚变装置系统划分细分装置举例1磁体系统TF、PF、CS、支撑、冷却等2真空容器与真空系统真空室、真空泵等3低温系统低温装置等4电源与控制系统电源、电控、保护系统等5等离子体加热系统Plasma Heating：NBI、ECRH、ICRH、LHCD 等6燃料循环系统Fuel Cycle：氘氚处理、氚增殖、气体注入回收等7诊断系统Diagnostics System等8其他控制与数据采集（CODAC）等图表：可控核聚变系统划分及对应运作流程资料来源：《 Progress of the CFETR Design》，G. Zhuang等，合肥聚变创新展览馆，爱建证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.3 中国可控核聚变演进路径清晰，价值量逐级放大7n我国可控核聚变已形成清晰的梯次演进：EAST → BEST → CRAFT → CFEDR，对应“物理验证—发电演示—工程验证—示范堆”。EAST确立了聚变发电的物理可行性，BEST将完成首次发电演示，CRAFT侧重关键部件与系统的工程化验证，最终由CFEDR实现氚增殖与大功率稳定运行。国内聚变产业链正实验装置驱动逐步过渡到工程化项目驱动。在国内聚变装置中，EAST 属于典型实验堆，侧重等离子体物理研究；CRAFT 和 BEST 是系统或部件级实验平台，前者验证磁体、电源等关键系统，预计2025年底全面建成，后者聚焦主机部件工程化，本质是实验验证；而 CFEDR 定位为工程堆，目标是在工程层面实现聚变能量稳定输出，是从科研走向应用的关键节点。图表：2000-2035年招中标项目样本涉及到主流核聚变装置项目工程建造时间资料来源：PEAKNANO，Nuclear Engineering，中国科学院，中国日报，中国科学院等离子体物理研究所，聚变产业联合会，人民日报，安徽日报，爱建证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.4 核聚变千亿美元市场：长产业链布局，各部件环节分工明确8n根据 Precedence Research ，全球核聚变产业将保持稳健扩张，到 2040 年市场规模有望达到约 8434.6 亿美元，2030 至 2040 年间复合增速约 6%，该领域在商业化落地后具备长期成长性。中国市场增长势头