港股医药行业研究报告：港股医药领跑市场，持续看好创新药及创新产业链

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 09 月 20 日 推荐（维持） 港股医药行业研究报告 消费品/生物医药 2025 年至今，港股医药涨幅领跑市场，无论是成交量还是融资情况均处于近几年新高，市场表现活跃，持续看好创新药及创新产业链。 ❑ 年初至今，港股医药领跑市场，创新药表现突出。2025 年初至 2025 年 9月 12 日，恒生指数累计涨幅达 34.5%，领跑全球主要股市，同时港股平均每日成交金额同比增长超 103%至 2115 亿港元。港股医药板块的表现更是亮眼，在创新药重磅 BD 及医药板块低估值等因素驱动下，恒生医疗保健指数年内涨幅达 100.7%，恒生港股通创新药指数涨幅近 115.9%。 ❑ 港股医药融资：截至 8 月已超过去三年总和。随着港股市场回暖以及鼓励创新政策落地，2025 年初至 2025 年 8 月 31 日，港股医疗保健行业累计募资金额为 615.0 亿港元，其中通过 IPO 募资 207.2 亿元，募资金额已经超过过去 3 年全年金额；而随着行情转暖，以及政策鼓励“A+H”同步上市，2025 年前 8 个月港股医疗保健行业上市后募资金额 407.9 亿元，超过同期IPO 金额，同样也超过过去 3 年年度总金额。从具体行业看，2025 年前 8个月，药品及生物科技仍然是募资核心行业，合计金额为 576 亿元，占总募资金额 93.6%，达到近 5 年新高。 ❑ A+H 成为“新风尚”，内地药企纷纷赴港上市。2024 年以来政策持续鼓励企业境外上市为 A 股企业赴港上市提供便利和支持，同时国内企业海外业务不断发展，借助国际资本优势拓展融资渠道成为头部企业重要考量。2025年以来，陆续有宁德时代、恒瑞医药、海天味业等 A 股科技、医药和消费龙头企业在港上市。5 月，恒瑞医药登陆港股募资 112 亿港元，创下 2020年以来港股医疗保健行业最大融资规模记录，同时实现港股最新市值高于 A股的逆差，点燃市场热情。 ❑ 投资建议：我们认为，国内创新药的研发能力、研发意愿均得到了长足进步和提升，逐步走出资本寒冬，与一二级投融资形成正循环，继续看好创新药及创新产业链的后续发展。相关公司： ❑ 创新药：恒瑞医药，百济神州，翰森制药，信达生物，石药集团，中国生物制药，三生制药，东阳光药，康方生物，复宏汉霖，诺诚健华，绿叶制药，博安生物，君实生物，康诺亚，再鼎医药，和黄医药，乐普生物，维立志博等； ❑ 创新药产业链： CXO：药明康德，康龙化成，药明合联，药明生物，维亚生物，昭衍新药，皓元医药，博腾股份；普洛药业、九洲药业等； 上游生命科学：上游相关公司：百普赛斯、百奥赛图、森松国际、药康生物、奥浦迈、东富龙、楚天科技、义翘神州、纳微科技、泰坦科技、阿拉丁、毕得医药等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 466 9.1 总市值（十亿元） 6978.5 6.7 流通市值（十亿元） 6278.3 6.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.8 20.0 45.5 相对表现 -7.5 6.1 1.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《高血压迎来创新疗法，RDN 开启微创降压新时代—创新器械系列专题研究报告（一）》2025-08-20 2、《2024 年医保基金数据点评—基金运行稳健，“三医”协同发展成效显著》2025-07-15 3、《生物医药行业 2025 年度中期投资策略—创新出海产业趋势已现，持续看好 创新 药与 医药 消费 机会》2025-06-27 梁广楷 S1090524010001 liangguangkai@cmschina.com.cn 许菲菲 S1090520040003 xufeifei@cmschina.com.cn 欧阳京 S1090524070012 ouyangjing@cmschina.com.cn -100102030405060Sep/24Jan/25May/25Aug/25(%)生物医药沪深300港股医药领跑市场，持续看好创新药及创新产业链 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 ❑ 风险提示：研发失败、市场竞争加剧、政策风险、地缘政治风险等。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、港股医药领跑市场，创新药表现突出 .......................................................... 4 二、港股医药融资：截止 8 月已超过去三年总和 ............................................... 4 三、投资建议：基本面与融资正循环，继续看好创新药及创新产业链 ............ 10 四、风险提示 .................................................................................................... 11 图表目录 图 1：2024 年初-2025 年 9 月 12 日港股医药指数表现情况 .............................. 4 图 2：2020-2025H1 港股医疗保健上市公司数量 ............................................... 4 图 3：2025H1 港股医疗保健行业分类 ............................................................... 4 图 4：2020-2025H1 港股生物技术行业上市公司数量 ....................................... 5 图 5：2020 年至 2025 年 1-8 月港股医疗保健行业募资金额（亿港元） ........... 5 图 6：2020 年至 2025 年 1-8 月港股医疗保健行业募资结构 ............................. 5 图 7： 2025 年初至今港股 IPO 医疗保健公司梳理 ........................................... 6 图 8：2025 年初至今港股上市后募资医疗保健公司梳理 ................................... 7 图 9：在港股受理上市的医疗保健行业公司梳理 ................................................ 9 图 10：创新药领域全球一级市场融资情况（数量与金额） ............................. 10 敬请阅读末页的重要说明 4 行业深度报告 一、港股医药领跑市场，创新药表现突出 2025 年初至 2025 年 9 月 12 日，恒生指数累计涨幅达 34.5%