汽车+电子行业：Model_Y国产启动，关注产业链优质龙头

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年 01 月 09 日 汽车&电子 Model Y 国产启动，关注产业链优质龙头 特斯拉产业链除了 Model 3，还有 Model Y。Model Y 作为首款走量 SUV车型，有望在 Model 3 占特斯拉全部车型的销量比例已经达到 83%的背景下，为公司打开新的增量市场。零部件方面，ModelY 与 Model3 采用相同电子架构，零部件共享率 75%，Model 3 供应链成熟后，Model Y 有望共享供应体系。2020 年 1 月 7 日，特斯拉宣布国产 Model Y 项目启动，马斯克表示，除了 Model 3 与 Model Y，还计划在中国建立一个汽车设计和工程中心，制造符合中国特色的车型，未来国内供应商将迎来更多机遇。 Model3 与 ModelY 的国产化将重新定义产业链的合作模式。Model3 凭借高端的品牌定位、亲民的价格以及丰富的自动驾驶配置，已经在入门级豪华市场取的一席之地。根据特斯拉规划，目前国产 Model 3 的零部件本地化率为 30%，年底计划实现 100%本地供应。此外，特斯拉凭借 Autopilot 强大的软件赋能，是全球首个实现整车 OTA 的车企，能够在不改变汽车硬件的条件下完成车辆驾驶性能的优化，相较于传统车企 SOP 的生产模式，未来开发进度将会大幅加快，整体供应链有望持续受益。 建议关注：蓝思科技、拓普集团、旭升股份、三花智控。1）蓝思科技：在Model3 等多款畅销车型实现车载电子核心组件大份额、规模化、深度量产。公司与特斯拉合作已超过一年，是全球一级供应商，负责车载中控屏产品的玻璃、触控、贴合及整体组装，以及外部两侧壁柱整体组装业务，单车整体产品技术壁垒及价值量均较高。随着稳定的年度大份额订单的持续落地，以及双方在工艺、技术领域的持续研发合作，公司有望吸引更多的中高端汽车客户，迅速打开全球中高端智能汽车市场更大的空间。2）拓普集团：公司是国内知名 NVH 零部件供应商，自 2016 年已收到定点以来，与特斯拉合作渊源深厚。目前特斯拉上海工厂中，拓普的供货包括减震、副车架、底盘结构件以及内饰，单车价值量超过 5000 元。3）旭升股份：公司自 2013 年起便深度绑定特斯拉，特斯拉收入占比过半，目前已与国产版 Model3 达成动力系统壳体、电池壳体、车身零部件、底盘等零部件的合作。4）三花智控：公司目前独供 Model3 热管理零部件，加上在手其他主机厂（戴姆勒、宝马、沃尔沃、蔚来、大众、通用）订单额超百亿，业绩增长确定性强。 投资建议：国内新能源汽车的长周期景气拐点已至，特斯拉将大幅加快车型的迭代速度，整体供应链将持续受益。建议关注：蓝思科技、拓普集团、旭升股份、三花智控。 风险提示：产能爬坡不及预期风险；国内高端新能源车市场开拓不及预期风险；中高端合资车型价格下探导致价格战风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 程似骐 执业证书编号：S0680519050005 邮箱：chengsiqi@gszq.com 相关研究 1、《汽车：特斯拉进入主流价格区间，重卡全年销量再创历史新高》2020-01-05 2、《汽车：回顾四季度终端价格数据，整体企稳自主回升》2019-12-29 3、《汽车：中美贸易逐渐缓和，汽车市场情绪升温》2019-12-22 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 300433.SZ 蓝思科技 买入 0.16 0.43 0.6 0.79 95.5 35.5 25.5 19.3 601689.SH 拓普集团 - 0.71 0.48 0.62 0.76 30.4 44.8 34.9 28.8 603305.SH 旭升股份 - 0.73 0.59 0.75 0.97 61.5 76.2 59.9 46.5 002050.SZ 三花智控 - 0.47 0.51 0.60 0.69 41.8 38.4 32.7 28.4 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所，注：拓普集团、旭升股份、三花智控为万德一致预测数据 -16%0%16%32%48%2019-012019-052019-092020-01汽车沪深300 2020 年 01 月 09 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、特斯拉产业链：除了 Model 3，还有 Model Y ....................................................................................................... 3 1.1 特斯拉目前销量主要由 Model 3 贡献，车型布局仍有空档 ............................................................................. 3 1.2 补齐产品谱系，Model Y 将成为特斯拉的首款走量 SUV 车型 ......................................................................... 5 2、特斯拉的国产化将重新定义行业产业链的合作模式。 ........................................................................................... 8 2.1 通过 Model3，特斯已在国内入门级豪华市场站稳脚跟 .................................................................................. 8 2.2 扁平化的供应模式下，国内龙头有望持续受益与车型的快速迭代 ................................................................... 9 3、建议关注：蓝思科技、拓普集团、旭升股份、三花智控 ...................................................................................... 11 3.1 蓝思科技：消费电子玻璃盖板龙头，汽车中控屏业务有望逐步放量 .............................................................. 11 3.2 拓普集团：NVH 零部件龙头，特斯拉成熟供应商 ......................................................................