电子行业每周市场动态追踪：继续关注面板行情，同时聚焦存储涨价带来的机会

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 继续关注面板行情， 同时聚焦存储涨价带来的机会 电子行业每周市场动态追踪（2020.01.06-2020.01.11）｜2020.1.13 中信证券研究部 核心观点 徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 郑泽科 电子分析师 S1010517100002 胡叶倩雯 电子分析师 S1010517100004 目前来看，我们建议投资者继续聚焦春节前后涨价带来的面板行情，以及发生边际变化的 5G 手机主板领域投资机会、关注存储涨价带来的机会，估值角度建议关注半导体目前估值仍处低位的上游设备及手机整机公司。 ▍首先，LG 加速退出 LCD TV 面板，建议继续关注春节前后涨价带来的面板行情，重点推荐京东方 A、TCL。据路透社报道，本周一 LG Display 首席执行官表示将于今年年底前结束韩国国内 LCD TV 面板的生产。目前 LGD 在韩国本土的 LCD TV 面板产线主要是P7 和 P8，合计理论产能约 2300~2400 万平米，占全球 LCD 总产能的比例约 8%。展望2020 年，全球 LCD 供给端新增产能主要是两条 10.5 代线（京东方+广州富士康），扩产节奏逐步趋缓，与此同时韩台厂商部分转产和退出，有望阶段性驱动全球大尺寸 LCD 供给格局有望显著改善。需求端方面：（1）国际贸易摩擦阶段性缓和带来下游客户补货诉求，之前下游库存仅约为 3-4 周，面板厂库存约 2-3 周，短期内补库存将带来刚性需求。（2）2020 年是奥运大年，有望刺激 TV 面板出货，叠加 5G 换机对于手机面板的拉动，整体看需求迎来边际改善。价格端：目前不同尺寸面板价格已陆续企稳，对于部分跌破现金成本的面板尺寸而言，其价格增速有望于春节前后率先回暖。我们看好受益于行业反转下的面板龙头，推荐京东方 A，TCL 集团。 ▍其次，存储价格触底回升。关注存储涨价带来的机会，重点推荐兆易创新。2019 年 12月 31 号三星华城厂区发生跳电事件，2020 年 1 月 7 日生产 NAND Flash 的铠侠(Kioxia；原东芝存储器)在四日市工厂的 Fab 6 发生失火意外，尽管未对供给产生明显影响，但营造出供给吃紧氛围，需求方备货意愿进一步增强。近一个月 DRAM 现货价格持续回升，DDR4 8G 颗粒现货价格近一个月内涨幅 14%，3D TLC 256Gb 颗粒现货价格近一个月内涨幅 13%。此轮存储器价格触底距离上一轮触底已接近 4 年（2016H1)，距离上一轮价格高点已有 2 年（2017H2 至 2018 年初），因此从价格周期角度我们认为存储价格反转已确立，开启新一轮景气周期。需求方面，除终端备货、云端投资复苏、5G 需求拉动等原因外，据 Digitimes 报道 2020 年将发售的索尼 PS5 和微软 Xbox Series X 游戏主机将由机械硬盘改为 1TB 以上的 SSD 固态硬盘设计，两款游戏主机年均销量在 2600 万台左右，相当于 PC 销量的 10%。由于 NAND Flash 市场销售额在 500 亿美元左右，我们测算游戏机将新增 4%左右的 NAND 市场增量。除主流 DRAM 和 NAND Flash 存储之外，NOR Flash 需求端 TWS、基站、BIOS 升级、物联网应用等因素需求旺盛，供给端传统大厂 Cypress、Micron 产能退出、代工厂产能利用率高企、扩产受限，因而 NOR Flash存在涨价压力。我们认为 2020Q1 NOR Flash 面临涨价可能，看好国内 NOR Flash 龙头兆易创新，同时合肥长鑫 DRAM 项目即将量产，有望受益存储景气周期，推荐兆易创新。 ▍其三，5G 手机主板升级机遇。5G 端通道数、频点数增加，主板打件数量预计将从 4G的约 1000 点提升到 5G 的约 1300 点，元件数量和连线密度显著增加，叠加多摄像头、更大电池对手机内部空间挤用，向高阶 HDI（含 Any Layer、SLP）升级预计将成为 5G手机重要趋势。我们测算 2020 年手机用高阶 HDI（四阶及以上，含 Any Layer 及 SLP）市场规模 YoY 29.7%，其他消费终端有望拉动中低阶 HDI 持续增长。重点关注已进入华为 HDI 产业链的 Multek（东山精密），以及 HDI 产能积极扩充的胜宏科技和景旺电子。 ▍最后，回归估值本身，我们持续关注并寻找板块中的低估值标的，当前时点重点推荐估值 25 倍的非洲手机之王传音控股，以及半导体板块目前估值 7 倍 PS 的设备龙头北方华创。传音控股为非洲手机之王，2019 年前三季度在非洲的市场占有率超 50%，核心壁垒在于深耕非洲利基市场，在产品、渠道、售后、人员等方面完成了深度本地化。预计传音将长期受益于非洲手机市场渗透率提升，以及从功能机向智能机切换带来的均价上行。我们预测传音未来两年业绩增速超 20%，当前市值对应 2020 年 PE 25 倍。北方华创为国内规模最大、品类最全、技术一流的半导体设备龙头，持续受益国内晶圆厂扩产潮及国内晶圆厂对国产设备的持续支持。随着其技术竞争力提升，晶圆厂国产采购规模有望持续扩大。半导体设备业务 2020 年有望维持年均 50%增长。真空锂电设备和电子元器件业务稳定成长，未来几年整体业绩增速有望达到 35%~40%。可比公司估值多 10~15倍 PS 左右，北方华创当前 7 倍 PS 估值相对较低。 电子行业 评级 强于大市（维持） 电子行业每周市场动态追踪（2020.01.06-2020.01.10）｜2020.1.13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ▍市场回顾与策略展望：本周（2020 年 1 月 6 日至 1 月 10 日），A 股中信电子行业指数上涨3.25%，跑赢沪深 300 指数 2.81pcts，跑输创业板指数 0.47pcts，跑赢中小板指数1.03pcts，跑赢上证综指 2. 97pcts。电子板块在中信行业板块中涨跌幅排名 2/29。费城半导体指数上涨 0.67%，台湾电子指数下跌 0.65%，恒生资讯科技业指数上涨 3.81%。沪深 300 上涨 0.44%，上证综指上涨 0.28%，中小板指上涨 2.22%，创业板指数上涨3.71%。本周 A 股电子板块行业 PE 为 78.39 倍，较沪深 300 估值溢价 521.31%；港股电子行业 PE 为 33.11 倍。 ▍风险因素：板块下游需求不及预期，消费电子行业竞争加剧，国际局势动荡。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE（x） 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 信维通信 44.60 1.01 1.11 1.41 1.91 44 40 32 买入 立讯精密 39.73 0.51 0.77 1.03 1.31 78 52 39 买入 海康威视 34.36 1.24 1.37 1.67 2.04 28 25 21 买入 汇顶科技 236.61 1.65 4.