债券快评：融资租赁新规，聚焦主业，从严监管

请务必阅读正文后免责条款 债券快评 2020 年 1 月 12 日 证券研究报告 证券分析师 刘 璐 投资咨询资格编号 S1060519060001 吴泽民 投资咨询资格编号 S1060518090001 张君瑞 投资咨询资格编号 S1060519080001 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 债券快评 融资租赁新规：聚焦主业，从严监管 平安观点: 事件：2020 年 1 月 8 日，银保监会发布《融资租赁公司监督管理暂行办法（征求意见稿）》(下称“融租新规”)。  背景： 1、近年随着融资租赁公司的快速发展，偏离主业、无序发展、“空壳”“失联”等行业问题较为突出，健全、审慎、统一的制度基础亟待建立。截至 2019 年 6 月末，融资租赁公司（不含金融租赁公司）共 10900 家，绝大多数为外商融资租赁公司，但处于营业状态的仅有 2985 家，约 72%的融资租赁公司处于空壳、停业状态。 2、“融租新规”是银保监会接手融资租赁公司监管后的首个针对性监管文件，旨在统一监管标准，完善“类金融”业务监管版图。2018 年 5 月以前，融资租赁公司由商务部监管，主要遵循 2013 年 9 月商务部印发的《融资租赁企业监督管理办法》（以下简称“融租旧规”）。2018 年 5 月，融资租赁的监管职责由商务部划转给银保监会，至此融资租赁与金融租赁业务统一划归银保监会。金融租赁公司受 2014 年 3 月前银监会发布《金融租赁公司管理办法》（以下简称“金租规定”）管理，融资租赁仍受商务部旧规管辖，存在监管套利的风险。自 2016 年底中央经济工作会议强调防范金融风险以来，金融整顿的大幕被徐徐揭开。2017 年监管机构针对银行、券商、基金等各类金融机构出台一系列政策，开启金融去杠杆周期。2018-2019 年，监管规则进一步细化，统一监管标准被提上日程。2019 年 10 月监管先后对融资担保、商业保理等“类金融”牌照发布规定，此次融资新规进一步完善“类金融”业务监管版图。  “融租新规”最核心的条款变化有哪些？体现监管方的哪些核心精神？ 1、引导融资租赁公司专注主业、回归本源。（1）明确租赁物只能为固定资产，此前一些将无形资产作为租赁物的融资租赁公司将面临整改压力。（2）明确融资租赁公司租赁资产比重不得低于总资产的 60%。（3）对租赁物价值评估要求对标金租，防止承租人以较低价值抵押物套取与租赁物价值不匹配的额度。（4）明确负面清单，不能通过P2P、私募投资基金等渠道融资或转让资产，同时全面禁止同业拆借。 债券·债券快评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 16 2、从严监管、防控风险。（1）严格风险资产监管要求，要求风险资产总额不得超过净资产的 8 倍，“融租旧规”是 10 倍。（2）集中度管理对标“金租规定”，要求单一承租人的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的 30%；单一集团的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的 50%；单一关联方的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的 30%；全部关联方的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的 50%等。（3）要求固定收益类证券投资业务不得超过净资产的 20%，此条主要限制融资租赁公司对其发行 ABS 的劣后级投资。 3、明确监管职责，促进行业整合出清，并设置 2 年过渡期。（1）银保监会负责制定业务经营和监管规则，省级政府负责制定地区性政策，省级地方金融监管部门实施监管并处置融资租赁风险。（2）严控新增。省级地方金融监管部门要与市场监管部门建立会商机制，严格控制融资租赁公司登记注册。（3）分类监管，设立过渡期有序整改、出清。按照经营风险、违法违规情形将融租公司划分为正常经营、非正常经营和违法违规经营等三类，并对已经设立的融租公司给予两年过渡期。  “融租新规”可能带来的影响？ 1、存续部分融资租赁公司面临整改压力。“融资新规”中的风险资产监管要求、集中度管理限制等将导致一批不达标的融资租赁公司面临整改压力。截至 2020 年 1 月 10 日，存续 ABS 或信用债的融资租赁公司共计 129 家，其中有 2018 年末财务数据的有 70 家。“融租新规”要求风险资产总额不得超过净资产的 8 倍，令风险资产=总资产-货币资金，计算这 70 家公司的风险资产/净资产，其中只有 5 家风险资产占净资产比重大于 8，占比 7.14%，9 家风险资产/净资产比重大于 7，占比 12.86%，部分融资租赁公司面临整改压力。 图表1 部分风险资产比重较高融资租赁公司（亿元） 发行人 总资产规模 ABS 存量规模 信用债存量规模 风险资产/净资产 庆汇租赁有限公司 40.78 1.81 0.00 12.32 北京中车信融融资租赁有限公司 108.65 18.76 0.00 11.95 江苏徐工工程机械租赁有限公司 97.08 14.47 8.00 10.16 上实融资租赁有限公司 146.80 78.43 0.00 9.64 中航国际租赁有限公司 1331.22 76.45 366.85 8.49 国药集团融资租赁有限公司 102.53 19.36 4.00 7.86 中建投租赁股份有限公司 354.16 20.76 94.00 7.41 平安国际融资租赁有限公司 2347.41 323.65 763.58 7.33 中国康富国际租赁股份有限公司 299.10 114.72 53.00 7.27 资料来源：WIND、平安证券研究所，信用债存量规模截至 2020 年 1 月 10 日 2、新规未提及对 ABS 的监管，理论上可以通过 ABS 出表以应对资产集中度等监管要求。2019 年以来，全部融资租赁公司发行资产支持证券 841 只，规模共计 2869.6 亿元。为满足监管对集中度的要求，融资租赁公司有冲动将存续资产打包发行 ABS 出表，可能加大此类产品供给。下表列出了当前有存续信用债或 ABS 的、截至 2018 年末总资产规模前 30 的融资租赁公司： 债券·债券快评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 16 图表2 总资产规模前 30 存续 ABS 或信用债的融资租赁公司（亿元） 发行人 ABS 存量规模 （截至 2020.1.10） 信用债存量规模 （截至 2020.1.10） 渤海租赁股份有限公司 0.00 47.45 天津渤海租赁有限公司 0.00 9.20 远东国际租赁有限公司 341.32 672.02 平安国际融资租赁有限公司 323.65 763.58 中航国际租赁有限公司 76.45 366.85 平安国际融资租赁(天津)有限公司 39.66 0.00 海通恒信国际租赁股份有限公司 146.50 196.75 远东宏信(天津)融资租赁有限公司 11.35 0.00 中电投融和融资租赁有限公司 74.96 168.00 中国环球租赁有限公司 4.55 157.60 芯鑫融资租赁有限责任公司 0.00 30.00 上海易鑫融资租赁有限公司 82.30 0.00 昆明市公共租赁住房开发建设管理有限公司 0.