公司动态研究报告：NL003进入审评阶段，产品即将进入收获期

2025 年 09 月 27 日 NL003 进入审评阶段，产品即将进入收获期 —诺思兰德（430047.BJ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：俞家宁 S1050523070002 yujn@cfsc.com.cn 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-26 当前股价（元） 23.27 总市值（亿元） 64 总股本（百万股） 274 流通股本（百万股） 180 52 周价格范围（元） 11.16-29.15 日均成交额（百万元） 112.31 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌眼科药品持续注入动力，为创新管线输血 2025 年上半年，公司实现营收 0.37 亿元，同比增长 1.47%；归母净利润为-0.2 亿元。公司目前还未有新药上市，眼科药品作为公司核心收入来源，持续为新药研发输血。截至 2025年半年报，公司及二级子公司汇恩兰德合计拥有 8 个滴眼液产品注册批件，已建成 3 条 GMP 认证/检查的生产线(单剂量、多剂量、冲洗剂)，覆盖领域包括抗菌、抗过敏、干眼症和青光眼等适应症的滴眼液。 ▌重磅创新药注册稳步推进，NL003 即将进入收获期 NL003 溃疡适应症的新药注册上市申请目前正稳步推进，公司于 4 月收到补充资料通知，截至半年报前已提交补充材料。同时，静息痛适应症目前也已经开展注册申报流程。此外，公司已开展针对Ⅲ期临床试验受试者的长期随访研究，并正在积极筹备上市后真实世界研究，通过后续研究强化循证医学支持。 ▌商业化进程持续开展，公司创新药商业化即将正式开启 2025 年上半年，塞多明基注射液商业化工作开展了商业化策略制定、组织搭建与相关市场调研活动，目前正在按计划全面开展市场调研、学术宣传、渠道拓展、准入研究、创新支付等工作。此外，公司生物药物生产基地建设也在有序推进中，产房目前已完成原液车间各工艺设备的工艺设计，正在进行生产和组装，原液车间机电、净化工程按计划实施中。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 0.88、1.85、3.71 亿元，EPS 分别为-0.19、-0.01、0.30 元，当前股价对应 PE 分别为-124.9、-2615.8、76.9 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 研发失败风险、临床试验进展不及预期、市场竞争风险、市场推广不及预期、增发进展不及预期的风险、行业政策及政府监管风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 72 88 185 371 -50050100150200(%)诺思兰德沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 增长率（%） 20.8% 21.7% 110.8% 100.5% 归母净利润（百万元） -45 -51 -2 83 增长率（%） -6.1% 13.1% -95.2% -3503.4% 摊薄每股收益（元） -0.16 -0.19 -0.01 0.30 ROE（%） -11.9% -15.2% -0.7% 20.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 184 147 169 288 应收款 3 4 8 16 存货 19 22 33 61 其他流动资产 32 33 43 63 流动资产合计 238 207 253 428 非流动资产: 金融类资产 24 24 24 24 固定资产 47 119 140 143 在建工程 124 50 20 8 无形资产 32 31 29 27 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 36 36 36 36 非流动资产合计 240 235 225 214 资产总计 478 441 479 643 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 38 44 66 123 其他流动负债 16 16 16 16 流动负债合计 68 76 116 207 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 30 30 30 30 非流动负债合计 30 30 30 30 负债合计 97 106 145 237 所有者权益 股本 274 274 274 274 股东权益 380 335 333 406 负债和所有者权益 478 441 479 643 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -40 -45 -2 73 少数股东权益 5 6 0 -10 折旧摊销 9 5 9 11 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -14 4 14 35 经营活动现金净流量 -40 -30 22 109 投资活动现金净流量 -23 3 8 9 筹资活动现金净流量 26 0 0 0 现金流量净额 -37 -27 30 118 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 72 88 185 371 营业成本 33 37 55 103 营业税金及附加 1 1 1 3 销售费用 11 11 37 67 管理费用 33 44 46 70 财务费用 -1 -4 0 0 研发费用 44 53 56 63 费用合计 87 103 139 200 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 3 3 3 3 营业利润 -40 -45 -2 73 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 0 0 0 0 利润总额 -40 -45 -2 73 所得税费用 0 0 0 0 净利润 -40 -45 -2 73 少数股东损益 5 6 0 -10 归母净利润 -45 -51 -2 83 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 20.8% 21.7% 110.8% 100.5% 归母净利润增长率 -6.1% 13.1% -95.2% -3503.4% 盈利能力 毛利率 54.4% 57.4% 70.1% 72.2% 四项费用/营收 120.2% 117.3% 75.0% 54.0% 净利率 -55.1% -51.2% -1.2% 19.7% ROE -11.9% -15.2% -0.7% 20.4% 偿债能力 资产负债率 20.4% 24.0% 30.4% 36.8% 营运能力 总资产周转率 0.2 0.2 0.4 0.6 应收账款周转率 22.7 22.7 22.7 22.7 存货周转率 1.7 1.7 1.7 1.7 每股数据(元/股) EPS -0.16 -0.19 -0.01 0.30 P/E -141.3 -124.9 -2615.8 76.9 P/S 88.5 72.7 34.5 17.2 P/B 19.3 22.8 23.0 17.7 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告