公司动态研究报告：业绩符合预期，CGM海外拓展持续推进

2025 年 09 月 28 日 业绩符合预期，CGM 海外拓展持续推进 —三诺生物（300298.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：俞家宁 S1050523070002 yujn@cfsc.com.cn 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-26 当前股价（元） 20.13 总市值（亿元） 113 总股本（百万股） 560 流通股本（百万股） 451 52 周价格范围（元） 19.72-32.81 日均成交额（百万元） 177.87 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌业绩符合预期，市场地位稳固 2025 上半年，公司实现营业收入 22.64 亿元，同比增长6.12%；归母公司净利润 1.81 亿元，同比下降 8.52%。截至半年报，公司占据中国 50%以上的血糖仪零售市场，为全球第四大血糖仪企业。公司血糖仪产品覆盖 3,800 家等级医院、超过 40 万家药店，在全球公司拥有超过 2,500 万用户，业务遍布全球 187 个国家和地区。 ▌CGM 国际化布局持续推进，全球加速放量可期， 目前，血糖仪仍是公司主要的业绩贡献来源，占比超过 73%。公司持续巩固现有优势，上半年持续葡萄糖监测系统（CGM）产品注册范围进一步扩大，新增巴西、伊朗、尼泊尔、白俄罗斯、乌拉圭、越南等多个国家获批注册证。此外，公司 CGM二代产品已获得欧盟 MDR 认证，进一步扩大了公司两代 CGM 产品的适用场景。 ▌软实力不断提升，助力全球业务发展 公司组建了专业的健康管理团队，依托于公司旗下糖尿病门诊、糖尿病逆转中心等机构和平台，持续完善服务体系建设，为患者提供慢病精细化治疗和管理，服务网络覆盖全球。公司以丰富的产品为基石，辅以全方面的软性服务，协同海外子公司 PTS 和 Trividia 通过全球经销商体系建立起覆盖全球 187 个国家和地区的销售和服务体系。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 48.87、55.72、61.29 亿元，EPS 分别为 0.71、0.94、1.15 元，当前股价对应 PE 分别为 28.3、21.4、17.6 倍。公司深耕血糖检测领域，地位领先，CGM 海外审批进入关键后期阶段，看好后续 CGM 获批后美国市场放量，维持 “买入”投资评级。 ▌ 风险提示 国际化市场扩张不及预期、市场竞争风险、研发进展不及预期、新品商业化不及预期的风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 4,443 4,887 5,572 6,129 增长率（%） 9.5% 10.0% 14.0% 10.0% -30-20-100102030(%)三诺生物沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 归母净利润（百万元） 326 399 528 642 增长率（%） 14.7% 22.2% 32.5% 21.6% 摊薄每股收益（元） 0.58 0.71 0.94 1.15 ROE（%） 8.7% 9.9% 12.1% 13.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 845 1,150 1,202 1,678 应收款 631 694 791 871 存货 663 757 862 932 其他流动资产 243 257 595 601 流动资产合计 2,382 2,858 3,450 4,081 非流动资产: 金融类资产 110 110 110 110 固定资产 1,623 1,641 1,582 1,497 在建工程 211 84 34 13 无形资产 264 251 238 225 长期股权投资 15 15 15 15 其他非流动资产 1,603 1,603 1,603 1,603 非流动资产合计 3,716 3,594 3,472 3,354 资产总计 6,098 6,452 6,921 7,435 流动负债: 短期借款 130 130 130 130 应付账款、票据 346 395 450 486 其他流动负债 771 771 771 771 流动负债合计 1,694 1,788 1,911 2,004 非流动负债: 长期借款 456 456 456 456 其他非流动负债 178 178 178 178 非流动负债合计 634 634 634 634 负债合计 2,328 2,422 2,545 2,638 所有者权益 股本 564 560 560 560 股东权益 3,770 4,031 4,376 4,797 负债和所有者权益 6,098 6,452 6,921 7,435 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 346 422 560 681 少数股东权益 20 24 32 39 折旧摊销 200 121 122 117 公允价值变动 0 10 10 10 营运资金变动 65 -77 -417 -62 经营活动现金净流量 631 501 306 784 投资活动现金净流量 -175 108 109 105 筹资活动现金净流量 -151 -161 -214 -260 现金流量净额 305 448 202 630 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 4,443 4,887 5,572 6,129 营业成本 2,005 2,242 2,551 2,758 营业税金及附加 44 49 55 61 销售费用 1,192 1,310 1,449 1,593 管理费用 406 440 446 447 财务费用 20 -6 26 25 研发费用 375 406 446 490 费用合计 1,992 2,149 2,366 2,557 资产减值损失 -74 0 0 0 公允价值变动 0 10 10 10 投资收益 -2 -2 -2 -2 营业利润 399 487 643 782 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 4 4 4 4 利润总额 395 483 640 778 所得税费用 49 60 80 97 净利润 346 422 560 681 少数股东损益 20 24 32 39 归母净利润 326 399 528 642 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 9.5% 10.0% 14.0% 10.0% 归母净利润增长率 14.7% 22.2% 32.5% 21.6% 盈利能力 毛利率 54.9% 54.1% 54.2% 55.0% 四项费用/营收 44.8% 44.0% 42.5% 41.7% 净利率 7.8% 8.6% 10.0% 11.1% ROE 8.7% 9.9% 12.1% 13.4% 偿债能力 资