基础化工行业研究：石化化工行业稳增长方案印发，建议关注三季报业绩较佳公司

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周市场有所震荡，其中申万化工指数下跌 0.95%，跑输沪深 300 指数 2.02%。标的方面，临近三季报，三季度业绩预期较佳的标的表现较好，除此之外，光刻胶相关标的表现较强。基础化工行业边际变化，本周石化化工行业稳增长方案印发，其中提出，科学调控重大项目建设，加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严格新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏。AI 行业，本周有几大事件值得关注，一是行业龙头对于算力投资继续加码，比如：OpenAI 为预防算力危机，计划投入 1000 亿美元租备用服务器 OpenAI，再比如：阿里 2025 云栖大会表示将在 3800 亿元基础上追加资本支出；二是英伟达砸 1000 亿美元助 OpenAI 建 10GW 数据中心，市场对此存在分歧；三是 AI 需求给力，美光本季指引碾压预期再创新高，高盛上调工业富联目标价，称三季度进入盈利高速增长期。液冷行业，新的技术方案有待确定，包括英伟达力推的 MLCP 方案，也包括微软芯片微通道方案，建议持续关注技术迭代带来的材料投资机会。汽车行业，中国汽车爆款产品能力大幅提升，包括小米-华为-比亚迪等，随着中国汽车品牌力的持续提升，未来可能会带动相关供应链向上。投资方面，市场到了三季报业绩验证期，建议关注三季报业绩较佳的公司。 本周大事件 大事件一：工业和信息化部 9 月 25 日发布消息称，近日，工业和信息化部、生态环境部、应急管理部、中国人民银行、市场监管总局、金融监管总局、供销合作总社等七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025－2026年）》。 大事件二：预防算力危机，OpenAI 计划投入 1000 亿美元租备用服务器。OpenAI 因严重算力短缺，计划五年内投入高达 1000 亿美元用于租用备用服务器。Altman 及管理团队认为，将来可能出现的新爆款产品或 AI 技术突破，将带来难以预料的算力需求激增。 大事件三：阿里 2025 云栖大会：将在 3800 亿元基础上追加资本支出，和英伟达达成物理 AI 合作。阿里云人工智能平台 PAI 将集成英伟达 Physical?AI 软件栈，将为企业用户提供数据预处理、仿真数据生成、模型训练评估、机器人强化学习、仿真测试等全链路平台服务。 大事件四：英伟达最大手笔投资承诺！砸 1000 亿美元助 OpenAI 建 10GW 数据中心。首个 1GW 容量英伟达系统计划明年下半年上线，采用 Vera Rubin 平台。 大事件五：将冷却液“刻进芯片”！微软新技术意味着什么？微软公布了一项全新冷却技术，通过在芯片内部蚀刻微小通道，让冷却液直接带走热量。实验室测试显示，其散热效率最高可达传统冷板的三倍。但大摩认为，这项技术仍在“可靠性”、“设计集成”、“可服务性”上面临挑战，它的广泛采用仍需时日。因此，对于传统散热解决方案供应商来说短期影响不大。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................ 4 二、国金大化工团队近期观点...................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化....................................................... 12 四、本周行业重要信息汇总....................................................................... 19 五、风险提示................................................................................... 20 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ....................................................................... 4 图表 2： 9 月 26 日化工标的 PE-PB 分位数........................................................... 4 图表 3： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................. 5 图表 4： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列）................................ 5 图表 5： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） .......................... 6 图表 6： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ......................................................... 7 图表 8： 本周（9 月 22 日-9 月 26 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 .................... 13 图表 9： 液氯华东地区（元/吨） ................................................................. 13 图表 10： 合成氨河北新化（元/吨） .............................................................. 13 图表 11： 原油布伦特（美元/桶） ................................................................ 13 图表 12： 苯胺华东地区（元/吨） ................................................................ 13 图表 13： 无水氢氟酸华东地区（元/吨） .......................................................... 14 图表 14： 硫酸 CFR 西欧/北欧合同价（欧元/吨） ................................................... 14 图表 15： 硫磺温哥华 FOB 合同价（美元/吨) ....................................................... 14 图表 16： 天然气