公司事件点评报告：并购朗研生命，实现CRO+医药工业布局

2025 年 09 月 27 日 并购朗研生命，实现 CRO+医药工业布局 —阳光诺和（688621.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：胡博新 S1050522120002 hubx@cfsc.com.cn 分析师：吴景欢 S1050523070004 wujh2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-26 当前股价（元） 66.66 总市值（亿元） 75 总股本（百万股） 112 流通股本（百万股） 112 52 周价格范围（元） 34.69-82.41 日均成交额（百万元） 209.78 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 阳光诺和发布公告：拟通过发行股份及可转换公司债券方式，购买利虔、朗颐投资等 38 名朗研生命全体股东持有的朗研生命 100%股权，并向不超过 35 名特定投资者发行股份募集配套资金。 投资要点 ▌ 并购朗研生命，完善产业布局 朗研生命是一家专注于高端化学药及原料药的研发、生产、销售的医药工业实体，与上市公司的研发服务协同。本次交易完成后，上市公司将获朗研生命的商业化生产能力，实现“CRO+医药工业”的战略布局。朗研生命目前主力产品包括1 个原国家二类新药——蚓激酶肠溶胶囊和 7 个首仿/首家过评仿制药。朗研生命还拥有 30 余项在研产品， 其中 2 个二类创新药（1 个处于Ⅰ期临床试验阶段， 1 个处于Ⅲ期临床试验阶段）。按照业绩承诺，2025-2028 年朗研生命净利润不低于 7486.86 万元、8767.28 万元、11080.79 万元、13110.66 万元。 ▌ 自主创新药研发进入关键临床阶段 公司自主研发的 STC007 注射液主要适应症为治疗术后疼痛及成人慢性肾脏疾病相关的中至重度瘙痒，其中腹部手术后中、重度疼痛的Ⅱ期临床试验已圆满达成预期目标，Ⅲ期临床试验正按既定计划有序推进，针对瘙痒适应症的Ⅱ期临床试验正在进行中。STC007 的抗镇痛靶点为κ阿片样物质受体，与μ阿片样物质受体激动剂不同，其能在不进入中枢的情况下，在外周神经系统发挥镇痛作用，不会导致呼吸抑制和便秘，也不容易产生耐受，具有较好的应用前景。 ▌ 前瞻布局小核酸药物，2026 年预计 IND 在小核酸药物开发领域，公司已建立小核酸药物载药系统开发平台，已有两款产处于临床前阶段，其中 ABA001 用于长效降压药， ABY001 用于长效减脂增肌。 ABY001 采用寡核苷酸偶联抗体（AOC）设计，具有稳定性优势，预计给药周期为预计 3-6 个月给药一次。目前 ABA001 处于 IND 阶段，ABY001处于 PCC 阶段，预计 2026 年至少一款产品进入临床。 -50050100150(%)阳光诺和沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 不考虑朗研生命注入，预测公司 2025-2027 年收入分别为12.59、14.15、16.15 亿元，EPS 分别为 2.06、2.41、2.96元，当前股价对应 PE 分别为 32.4、27.7、22.5 倍，考虑创新药即将进入临床三期阶段和未来市场前景，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 新药临床研发的不确定性，小核酸药物研发进入临床的不确定性，朗研生命注入后业绩不能完成业绩承诺，并购失败风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,078 1,259 1,415 1,615 增长率（%） 15.7% 16.7% 12.4% 14.2% 归母净利润（百万元） 177 231 269 331 增长率（%） -4.0% 30.0% 16.9% 22.9% 摊薄每股收益（元） 1.58 2.06 2.41 2.96 ROE（%） 16.1% 18.1% 18.2% 19.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 566 278 330 443 应收款 460 640 642 711 存货 15 18 20 23 其他流动资产 474 548 612 695 流动资产合计 1,514 1,484 1,604 1,872 非流动资产: 金融类资产 30 30 30 30 固定资产 158 173 186 199 在建工程 0 75 150 125 无形资产 5 5 5 5 长期股权投资 26 26 26 26 其他非流动资产 283 283 283 283 非流动资产合计 473 562 650 638 资产总计 1,987 2,046 2,254 2,510 流动负债: 短期借款 309 509 509 509 应付账款、票据 38 45 51 58 其他流动负债 110 110 110 110 流动负债合计 779 665 671 678 非流动负债: 长期借款 67 67 67 67 其他非流动负债 39 39 39 39 非流动负债合计 106 106 106 106 负债合计 885 771 777 784 所有者权益 股本 112 112 112 112 股东权益 1,103 1,276 1,478 1,726 负债和所有者权益 1,987 2,046 2,254 2,510 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 169 226 264 325 少数股东权益 -8 -5 -5 -6 折旧摊销 27 11 12 13 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -156 -571 -62 -147 经营活动现金净流量 32 -339 208 184 投资活动现金净流量 -43 -89 -88 12 筹资活动现金净流量 -277 142 -67 -83 现金流量净额 -288 -286 53 113 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,078 1,259 1,415 1,615 营业成本 537 638 723 822 营业税金及附加 2 3 3 3 销售费用 44 44 57 65 管理费用 106 108 110 116 财务费用 10 12 11 10 研发费用 172 199 215 239 费用合计 333 363 393 430 资产减值损失 -44 -30 -30 -30 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 -2 0 0 0 营业利润 178 240 281 345 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 2 0 0 0 利润总额 176 240 281 345 所得税费用 7 14 17 21 净利润 169 226 264 325 少数股东损益 -8 -5 -5 -6 归母净利润 177 231 269 331 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 15.7% 16