农林牧渔行业首次覆盖报告：传统养殖的供给侧变革与新兴消费的崛起

农林牧渔首次覆盖报告：传统养殖的供给侧变革与新兴消费的崛起2025年9月26日张晋溢投资咨询资格编号：S1060521030001王星云投资咨询资格编号：S1060523100001证券分析师请务必阅读正文后免责条款证券研究报告农林牧渔 强于大市（首次覆盖）核心摘要生猪行业:“反内卷”政策全面落地，利好规模化企业。我国生猪产业正经历着由政策强力驱动的深刻转型期，2025年中央一号文件明确提出“稳产能、降成本、强科技”的战略导向，同时将环保指标纳入养殖准入门槛。2025年7月23日，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，明确提出了“降体重、稳产能、限二育”的核心调控方向，标志着生猪行业“反内卷”政策的全面落地。我们预计，随着政策持续推进与落实，我国生猪产能有望有效去化，生猪行业盈利能力有望改善。看好生猪养殖规模化企业，建议关注牧原股份、温氏股份。饲料行业：国内集中度持续提升，海外有望成为第二增长曲线。25年上半年，我国饲料行业需求有所回升，但是由于原材料成本下行、头部企业为抢占市场份额主动降价挤压中小竞争对手，2025年上半年我国饲料价格同比有所下滑，有助于中小企业持续出清。同时，由于国内竞争日渐激烈，海外市场也更多进入中国饲料企业的视野，并成为今后进一步增长的重要机会。2024年饲料产业在除中国以外的地区发展逐步显现规模，国内饲料企业凭借优秀的配方、成本、采购等能力不断向海外地区扩张。我们看好头部饲料行业国内集中度持续提升，同时凭借自身优势出海，海外市场或将成为第二增长曲线，建议关注海大集团、新希望等。宠物食品：市场规模持续扩容，国内品牌崛起，建议关注结构性机会。 我国宠物行业虽起步较晚，但受益于人口结构变化、情感需求升级及消费精细化趋势，行业呈现持续增长、高韧性特征，产业链各环节均存在结构性机会，尤其在国产替代、细分品类创新及服务渗透率提升等领域。看好板块性机会，推荐乖宝宠物，建议关注中宠股份、源飞股份等。农林牧渔行业：传统养殖的供给侧变革与新兴消费的崛起，首次覆盖给予“强大于市”评级。农林牧渔行业在保障粮食安全、促进经济发展、维护生态平衡和提升社会福祉等方面都扮演着不可或缺的角色。传统养殖业正处于供给侧改革的关键时刻，“反内卷”政策有望推动行业产能持续出清，利好规模化养殖企业；饲养行业国内市场集中度持续提升，出海步伐加速，率先布局海外市场的头部企业在竞争中有望脱颖而出；宠物板块等新兴消费逐步崛起，粮食、用品、医疗等国产替代化趋势明显，建议关注结构性机会。风险提示： 1）天气因素影响；2）政策因素影响；3）食品安全问题；4）行业竞争加剧风险。1目录C O N T E N T S宠物行业：市场规模持续扩容，国内品牌崛起饲料行业：我国位居全球饲料第一大国，行业集中度持续提升投资建议及风险提示生猪行业：价格持续低迷，“反内卷”政策全面落地1.1 生猪存栏：生猪存栏量连续两个季度扩张，能繁母猪处于产能调节上限资料来源：Wind，平安证券研究所 生猪存栏量连续两个季度扩张。根据Wind数据显示，截至2025年6月末：全国生猪存栏量达42,447万头，同比增加914万头（+2.2%），环比一季度末增长1.7%，连续两个季度保持扩张态势。 能繁母猪处于产能调节上限。根据Wind数据显示，截至2025年6月末：我国能繁母猪为4,043万头，同比微增0.1%，相当于正常保有量（3,900万头）的103.7%，处于产能调控合理区间上限。我国能繁母猪存栏数-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0500010000150002000025000300003500040000450005000008/06/30 10/12/31 13/03/31 14/09/30 16/03/31 17/09/30 19/03/31 20/09/30 22/03/31 23/09/30 25/03/31百中国:存栏数:生猪:累计值（万头）中国:存栏数:生猪:同比我国生猪存栏量及同比增速010002000300040005000600009/01/3109/07/3110/01/3110/07/3111/01/3111/07/3112/01/3112/07/3113/01/3113/07/3114/01/3114/07/3115/01/3115/07/3116/01/3116/07/3117/01/3117/07/3118/01/3118/07/3119/01/3119/07/3120/01/3120/08/3121/02/2821/08/3122/02/2822/08/3123/02/2823/08/3124/02/2924/08/3125/02/28中国:存栏数:能繁母猪（万头）1.2 生猪产量：我国生猪出栏量为近五年中高位区间，猪肉产量同比有所增长资料来源： Wind，平安证券研究所 我国生猪出栏量为近五年中高位区间。根据Wind数据显示，2025年上半年：全国生猪出栏36,619万头，同比增长0.6%；出栏量仅次于2023年同期水平，为近五年中高位区间。 猪肉产量同比有所增长。根据Wind数据显示： 2025年上半年我国猪肉产量3,020万吨，同比增长1.3%。我国猪肉产量及同比增速我国生猪出栏量及同比增速-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0100020003000400050006000700009/12/3110/06/3010/12/3111/06/3011/12/3112/06/3012/12/3113/06/3013/12/3114/06/3014/12/3115/06/3015/12/3116/06/3016/12/3117/06/3017/12/3118/06/3018/12/3119/06/3019/12/3120/06/3020/12/3121/06/3021/12/3122/06/3022/12/3123/06/3023/12/3124/06/3024/12/3125/06/30中国:产量:猪肉:累计值（万吨）中国:产量:猪肉:累计同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0100002000030000400005000060000700008000018/03/3118/06/3018/09/3018/12/3119/03/3119/06/3019/09/3019/12/3120/03/3120/06/3020/09/3020/12/3121/03/3121/06/3021/09/3021/12/3122/03/3122/06/3022/09/3022/12/3123/03/3123/06/3023/09/3023/12/3124/03/3124/06/3024/09/3024/12/3125/03/3125/06/30中国:出栏数:生猪:累计值（万头）中国:出栏数:生猪:同比1.3 生猪价格：我国生猪价格低位运行，同比回落近三成资料来源： Wind，平安证券研究所 我国生猪价格低位运行。由于目前2025年6月能繁母猪存栏超合理水平，叠加5月龄以上中大猪存栏及新生仔猪量处于历史高位，根据Wind数