银行业研思录19：上市银行“十四五回望”之盈利结构变迁

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 09 月 26 日 推荐（维持） 上市银行“十四五回望”之盈利结构变迁 总量研究/银行 本报告为“十四五”期间银行经营回顾与“十五五”规划展望系列第二篇《盈利结构变迁》，我们将系统展示对于 42 家 A 股上市银行在“十四五”期间的ROE 结构拆分以及相对行业优势的变化，以表征各银行板块和单家银行盈利结构和盈利质量的变迁逻辑、驱动因素与结构性特征，为衔接“十五五”战略布局提供镜鉴。 ❑ 如何理解 ROE 结构拆分？ROE 结构拆分数据库为我们的核心数据库，也是探索一家银行基本面的基础，其主要的计算逻辑并不复杂，即银行主要的收入、支出以及利润科目去分别除以平均总资产，也就是单位总资产所产生的各项收入、费用。银行的 PB 估值中枢往往取决于 ROE 水平，而同等 ROE 水平下产生的相对行业的估值溢价，则更多取决于 ROE 结构。因此，分析一家银行ROE 结构的特征、变迁以及行业相对变化是至关重要的。 ❑ “十四五”期间，银行业 ROE 水平有何变化？根据 Wind 披露，2024A 上市银行 ROA、ROE 分别为 0.73%、8.71%，较 2020A 分别变动-0.15pct、-1.71pct，期间全部 A 股 ROA、ROE 分别变动-0.17pct、-1.17pct，剔除银行后，非银行 A 股上市公司 ROA、ROE 分别变动-0.18pct、-0.88pct。29 个中信一级行业中，有 11 个行业 ROA 有所提升，12 个行业 ROE 有所提升。银行业盈利能力与 A 股上市公司整体基本相当。 ❑ “十四五”期间上市银行 ROE 结构有哪些变化？考虑到季节性因素，我们主要比较 2024 年与 2020 年的 ROE 结构数据。2024 年上市银行 ROE（已扣除优先股股息、永续债利息和其他权益工具，下同）为 10.82%，较 2020 年下降 0.66pct，其中，①主要拖累在于息差收窄，净利息收入/平均总资产下降0.60pct，其中利息收入/平均总资产降幅达 78bp，但利息支出/平均总资产降幅仅 18bp，今年上半年随着前期大额高息定期存款加速到期，负债成本率下行幅度较大，但边际上依旧小于资产收益率的降幅；②中收增长承压形成拖累。2024 年上市银行手续费及佣金净收入/平均总资产较 2020 年下降 11bp；③信用成本压降支撑业绩增长。息差承压，但资产质量总体平稳，银行通过拨备的少计提释放业绩，2024 年资产减值损失/平均总资产较 2020 年下降 40bp，但节奏上 2023 年以前信用成本下降更快，之后随着拨备安全垫变薄，零售小微风险暴露增加，银行拨备释放对业绩的支撑力度也明显下降；④拨备安全垫变薄后，找金市要收益。随着信用成本下降幅度放缓，银行其他非息收入对业绩贡献明显提升，2024 年净其他非息收入/平均总资产较 2020 年提升 12bp，主要是 24 年以来提升较多。⑤降本增效为行业趋势。2024 年上市银行管理费用/平均总资产较 2020 年下降 11bp。 ❑ 分板块来看，①国有行 2020 年至 2024 年息差与行业差距变小，主要是信贷投放相对好于其他板块，利息收入/平均总资产降幅小于行业，但随着中小行纷纷下调存款挂牌利率，且降幅更大，大行的负债成本优势有所收敛；中收相对优势基本平稳，其他非息业绩贡献与上市银行差距加大；信用成本降幅小于行业；②股份行息差相对优势有所收敛，主要是零售需求走弱，负债制约较大，信贷投放弱于其他板块，利息收入/平均总资产降幅大于上市银行整体；除此之外，中收、信用成本相对优势均有所收敛；③城商行息差与行业差距明显变 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 10527.7 10.1 流通市值（十亿元） 9870.5 10.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.8 3.6 23.4 相对表现 -9.6 -13.2 -11.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《上市银行债市浮盈余额有多少？—银行研思录 17》2025-09-17 2、《M1 增速高点判断逻辑和测算—2025 年 8 月 金 融 数 据 点 评 》2025-09-15 3、《M1 增速何时见顶？—2025 年 8月金融数据点评》2025-09-13 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -10010203040Sep/24Jan/25May/25Sep/25(%)银行沪深300银行研思录 19 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 小，资产端收益率优势保持，负债端改善幅度大于行业；④农商行得益于较夯实的超额拨备，农商行业绩韧性好于其他板块。2020 年至 2024 年息差相对优势收敛，但非息与行业差距缩小，对 ROE 贡献较多。 ❑ 42 家 A 股上市银行 ROE 结构趋势可见正文图表。 ❑ 风险提示：经济基本面改善偏慢，政策力度低于预期，零售风险暴露超预期。 正文目录 一、 引言 ........................................................................................................... 6 二、 如何理解 ROE 结构拆分？ ........................................................................ 6 三、 “十四五”期间，银行业 ROE 水平有何变化？ ....................................... 8 四、 “十四五”期间上市银行 ROE 结构变迁 ................................................ 10 五、 风险提示 ................................................................................................ 103 图表目录 表 1：部分银行 ROE 拆分对比-2025/6/30 ......................................................... 7 表 2：各行业 ROA 对比...................................................................................... 8 表 3：各行业 ROE 对比...................................................................................... 9 表 4：ROE 驱动拆分-上市银