医药生物行业2020年1月投资策略：集采落地后聚焦高景气板块

集采落地后聚焦高景气板块证券研究报告——医药生物行业2020年1月投资策略2020-01-15证券分析师：谢长雁 0755-82133263 xiecy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100003证券分析师：陈益凌 021-60933167 chenyiling@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010002证券分析师：朱寒青 0755-81981837 zhuhanqing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070002联系人：陈曦炳 chenxibing@guosen.com.cn联系人：李虹达 lihongda@guosen.com.cn报告摘要：集采落地后聚焦高景气度板块第二批带量集采即将开标，板块不确定性即将消除第二批国家组织药品集中采购文件已于2019年底发布，预期降幅及其影响已被市场消化，2020年1月17日开标后事件落地、不确定性即将消除。在中国医药产业结构迅速转型升级，优质龙头企业正在迎来逻辑清晰、确定性强的中高速发展阶段，药品领域应当重点配置创新药优质龙头以及CRO/CDMO服务产业链，器械领域的创新龙头以及相对受益于DRGs政策的IVD/ICL板块也值得重点配置。行业运行保持稳健，聚焦高景气度板块及高增长公司2019年1-11月医药制造业营业收入累计增速8.9%，利润增速10.0%，略快于收入增速且保持稳定，体现出生产端盈利能力稳中有升。前期医药板块调整中，优质龙头公司依然保持较快增长，部分公司年报业绩预告超预期；未来1-2个月内伴随着年报及一季报业绩期拉开序幕，板块关注度和风险偏好有望提升。我们预计2019全年医药板块整体收入利润都将保持稳定增长，ROE比2018年略有提升；医药板块经过前期调整及估值切换后处于合理区间，建议关注继续保持高景气度的细分子板块，以及预期2020年业绩继续保持高增长的公司。医保政策顶层设计明朗化，进入常态化轨道经过几轮试点，中国医保政策顶层设计及路线图逐步明朗化，我们预计可能在两会前后以文件形式发布。我们认为，未来创新药医保准入、仿制药带量集采都将进入常态化轨道，中国药品市场结构也将发生明显切换，越来越像成熟市场。资本市场对医保政策的长期目标有望形成共识，市场关注重点将从短期政策波动分歧回归到行业景气度、企业核心竞争力等中长期主线。风险提示：药品、器械、耗材降价幅度超预期；医保及重点监控用量限制超预期；研发失败或慢于预期投资建议：集采落地后聚焦高景气度板块医药板块经过前期调整及估值切换后整体处于合理区间。建议关注景气度较高的CRO/CDMO板块、DRGs政策相对获益的IVD/ICL板块，估值低于历史中枢且预期边际改善的公司，以及细分行业优质龙头、未来3-6个月管线中有后续研发注册里程碑的公司。2020年1月策略A股推荐买入恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、泰格医药、复星医药、凯普生物、乐普医疗、迪安诊断、迈克生物、贝瑞基因；港股推荐买入中国生物制药、金斯瑞生物科技、中国中药医药及宏观数据比较：生产稳健，需求放缓类别指标累计金额（亿元）累计同比（%）医药制造业（1-11月）工业增加值(1-11月)/6.8%营业收入21,596.58.9%利润总额2,842.810.0%社会零售总额（1-11月）总计372,872.38.0%限额以上中西药品类5,324.59.1%消费与收入（前三季度）人均可支配收入22,882元6.1%人均消费支出15,464元5.7%人均医疗保健支出1,414元10.9%医保（1-11月）职工医保支出10,382.5926.6%居民医保支出8,290.14资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理表：2019年1-11月医药生产端保持稳健、需求端略有放缓 生产端：2019年3月以来，医药制造业营业收入增速稳定在8-10%之间，前11月累计增速8.9%；利润增速稳中有升，从3月7.6%、4月9.7%提升至11月10.0%。不同于2018年利润增速慢于收入增速的结构， 2019年来利润增速略快于收入增速且保持稳定，体现出生产端盈利能力稳中有升。 需求端：受双十一等因素影响，11月份社零消费增速比前几个月有所回升，单月增速为8.0%；中西药品单月增速4.9%，延续从8月份开始的增速放缓趋势，前11月累计增速9.1%，为年初以来最低水平。 支付端：2019年医保支出端持续保持在20%以上，且比收入增速高4-6个百分点，前11月累计增速达到26.6%（9月起有单月季节性波动）。我们认为主要是由于医保局统筹管理基金后使用效率提升、支付速度加快，医保目录不断纳入新品种、扩大报销范围、提高保障待遇。2020年1月策略：集采落地后聚焦高景气板块表：国信医药2020年1月策略公司盈利预测及估值表代码公司简称股价20/1/13总市值亿元EPSPEROE18APEG19E投资评级18A19E20E21E18A19E20E21E600276恒瑞医药87.84 3,885 0.92 1.22 1.59 2.09 95.56 72.00 55.25 42.03 20.61 2.29 买入600196复星医药27.07 694 1.06 1.21 1.45 1.72 25.62 22.37 18.67 15.74 9.68 1.27 买入603259药明康德93.00 1,536 1.37 1.39 1.77 2.24 67.93 66.91 52.54 41.52 12.78 3.75 买入300347泰格医药69.10 518 0.63 0.92 1.27 1.68 109.69 75.11 54.41 41.13 17.69 1.94 买入300760迈瑞医疗188.30 2,289 3.06 3.83 4.73 5.84 61.55 49.16 39.81 32.24 24.54 2.04 买入300639凯普生物27.90 61 0.52 0.68 0.89 1.18 53.16 41.03 31.35 23.64 11.79 1.32 买入300003乐普医疗35.54 633 0.68 0.96 1.26 1.69 51.96 37.02 28.21 21.03 19.16 1.05 买入300244迪安诊断23.80 148 0.63 0.79 1.02 1.32 38.00 30.13 23.33 18.03 10.57 1.07 买入300463迈克生物30.23 169 0.80 0.95 1.20 1.51 37.89 31.82 25.19 20.02 16.51 1.34 买入000710贝瑞基因39.77 141 0.76 1.15 1.31 1.56 52.60 34.58 30.36 25.49 14.08 1.27 买入1177.HK中国生物制药11.08 1395 0.72 0.27 0.34 0.41 15.4 40.5 32.5 26.8 31.0 -2.4 买入1548.HK金斯瑞生物科技17.50 329 0.01 -0.03 -0.02 0.02 199.6 -84.