公司动态研究报告：技术突破与战略协同并举，智能化浪潮中实现持续增长

2025 年 09 月 25 日 技术突破与战略协同并举，智能化浪潮中实现持续增长 —雷赛智能（002979.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-24 当前股价（元） 48.93 总市值（亿元） 154 总股本（百万股） 314 流通股本（百万股） 221 52 周价格范围（元） 20.58-53.86 日均成交额（百万元） 677.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌自动化行业迎结构性机遇，智能化与国产替代驱动增长 自动化行业正面临智能化、高精度、绿色化的转型趋势，工业自动化生产线及机器人成为核心增长点。据睿工业数据，2024 年中国自动化市场规模达 3000 亿元，其中 OEM 领域超1,000 亿元，而人形机器人市场预计从 2024 年的 27.6 亿元跃升至 2035 年的 3000 亿元，复合增长率显著。这一增长得益于三重驱动：一是政策端推动，如设备更新政策及人形机器人发展指导意见加速国产替代；二是需求端变化，老龄化与人力成本上升倒逼自动化升级；三是技术端突破，AI 革新推动机器人商业化落地。尽管 2024 年 OEM 行业规模同比下滑5%，但“新质生产力”政策与智能制造转型仍为行业开辟广阔空间，公司通过技术突破与渠道优化，有望在结构性机遇中实现持续增长。 ▌技术深耕构筑行业壁垒，创新驱动打造增长引擎 作为运动控制领域的领军企业，公司依托国家级高新技术企业和专精特新"小巨人"企业的双重资质，构建了强大的技术护城河。其 1441 项自主知识产权（含 541 项有效专利和 12项国外专利）和多个省级研发平台为其持续创新提供了坚实基础。2024 年研发投入达 1.95 亿元，占营收 12.30%，重点突破高速高精度控制、总线技术等关键技术，实现产品迭代升级。在核心业务方面，步进系统（收入 6.06 亿元）通过DM5 系列实现进口替代；伺服系统（收入 7.09 亿元）的 L8系列性能比肩国际水平；控制技术业务（收入 2.52 亿元）的PLC 产品收入同比大增 88.16%。在人形机器人领域，通过研发高密度无框力矩电机等核心部件，并设立专业子公司，成功切入这一新兴赛道。公司独创的"三轮驱动"战略和"六化"产品体系，不仅优化了现有产品结构，更为未来发展提供了清晰路径，展现出技术领先与商业落地的双重优势。 ▌三线协同+海外布局，打开全球增长极 公司以"区域线、行业线、产品线"三线协同为核心战略，深度绑定战略行业大客户，通过运动控制技术与场景的融合创新，突破同质化竞争，实现从价格战向 TVO/TCO 价值战的升级。同时，公司加速渠道网络扩张，加大经销占比，拓展外050100150200(%)雷赛智能沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 资品牌合作，在近千亿市场中延伸业务触角，服务数万家设备客户，提高市占率。此外，公司稳步推进海外布局，以科技创新驱动高端化，成熟产品线通过 CE、UL 等国际认证，远销欧美、东南亚等地区，关键技术达国际领先水平，助力业务持续增长。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 18.64、21.90、25.29 亿元，EPS 分别为 0.81、0.98、1.17 元，当前股价对应 PE 分别为 60.2、49.9、41.7 倍，考虑雷赛智能运动控制领域核心技术优势明显，多元化布局拉动海外收入增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济风险；研发风险；市场竞争加剧风险；知识产权受到侵害和泄密的风险；新产业发展不及预期风险；供应链与成本风险；国际化拓展风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,584 1,864 2,190 2,529 增长率（%） 11.9% 17.7% 17.5% 15.5% 归母净利润（百万元） 200 255 307 368 增长率（%） 44.7% 27.2% 20.5% 19.7% 摊薄每股收益（元） 0.65 0.81 0.98 1.17 ROE（%） 13.3% 15.0% 15.8% 16.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 286 362 448 570 应收款 763 898 1,055 1,219 存货 376 441 515 590 其他流动资产 284 320 361 404 流动资产合计 1,709 2,021 2,380 2,783 非流动资产: 金融类资产 82 82 82 82 固定资产 419 377 339 306 在建工程 0 0 0 0 无形资产 12 11 11 10 长期股权投资 27 27 27 27 其他非流动资产 212 212 212 212 非流动资产合计 670 627 589 554 资产总计 2,379 2,648 2,969 3,337 流动负债: 短期借款 95 95 95 95 应付账款、票据 390 458 535 612 其他流动负债 155 155 155 155 流动负债合计 649 718 797 877 非流动负债: 长期借款 223 223 223 223 其他非流动负债 2 2 2 2 非流动负债合计 225 225 225 225 负债合计 874 943 1,022 1,102 所有者权益 股本 308 314 314 314 股东权益 1,505 1,705 1,947 2,236 负债和所有者权益 2,379 2,648 2,969 3,337 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 209 266 320 383 少数股东权益 9 11 13 15 折旧摊销 30 42 38 34 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -37 -167 -194 -202 经营活动现金净流量 211 152 177 231 投资活动现金净流量 -87 42 38 34 筹资活动现金净流量 -48 -65 -78 -93 现金流量净额 76 129 137 172 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,584 1,864 2,190 2,529 营业成本 975 1,132 1,323 1,515 营业税金及附加 11 13 15 18 销售费用 123 144 170 196 管理费用 74 85 98 111 财务费用 5 6 5 3 研发费用 195 227 265 303 费用合计 396 463 538 613 资产减值损失 -8 -7 -7 -7 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 7 7 7 9 营业利润 237 301 362 433