公司动态研究报告：业绩稳健增长，研发与全球扩张双轮驱动

2025 年 09 月 24 日 业绩稳健增长，研发与全球扩张双轮驱动 —宏华数科（688789.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-23 当前股价（元） 79 总市值（亿元） 142 总股本（百万股） 179 流通股本（百万股） 179 52 周价格范围（元） 61.12-85 日均成交额（百万元） 137.07 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌业绩稳健增长，主营业务驱动营收与利润双提升 2025 年上半年，宏华数科实现营业收入 10.38 亿元，同比增长 27.16%；归属于上市公司股东的净利润达 2.51 亿元，同比增长 25.15%。业绩增长主要得益于数码喷印设备销售收入大幅提升，该业务收入达 6.70 亿元，同比增长 42.75%，其中 singlepass 机型销售占比显著提高。墨水销售随设备保有量增加同步增长，体现“设备先行、耗材跟进”策略的有效性。募投项目逐步投产，智能化工厂上半年实现效益约9007.80 万元，进一步巩固了产能与成本优势。 ▌研发投入持续加码，核心技术布局深化创新优势 2025 年上半年，公司研发投入达 6160.77 万元，同比增长24.73%，占营业收入比例为 5.94%。截至 2025 年 6 月 30日，研发人员共计 334 人，占员工总数 27%。公司新增申请国内发明专利 4 项、实用新型专利 4 项，累计已获授权专利284 项（含发明专利 55 项），软件著作权 110 项。在研项目涵盖数字微喷涂、singlepass 关键技术、工业互联网平台等方向，其中“一体化 singlepass 数码印花关键技术和装备开发”已进入产业化阶段，凸显公司在前沿技术领域的持续布局与转化能力。 ▌海外业务持续扩张，全球市场竞争力凸显 2025 年上半年，公司外销收入达 4.82 亿元，较 2024 同期实现显著增长，占营业收入比例提升至 46.46%，彰显出较强的国际化运营能力。目前公司业务已覆盖全球 37 个国家及地区，在欧洲、美洲、亚洲等关键市场均设有国际服务中心，累计服务客户约 3000 家，建立起完善的销售与技术支持网络。通过积极参与"FESPA 2025"等国际知名行业展会，公司持续提升品牌全球影响力，海外订单保持稳健增长。尽管面临汇率波动及国际贸易环境变化等挑战，公司通过优化结算方式、加强外汇风险管理等措施有效应对，海外业务已成为推动公司业绩持续增长的重要引擎，未来发展空间广阔。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 23.15、29.41、37.18 亿元，EPS 分别为 2.95、3.77、4.83 元，当前股价对应 PE 分别为 26.8、20.9、16.3 倍，考虑宏华数科业绩增长稳健，核心技术不断突破，海外业务持续扩张，首次覆盖，给予“买-1001020304050(%)宏华数科沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 入”投资评级。 ▌ 风险提示 行业竞争加剧风险，海外市场波动风险；数码喷印设备核心原材料喷头主要依赖外购风险；应收账款回款风险；汇率波动风险；宏观环境波动风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,790 2,315 2,941 3,718 增长率（%） 42.3% 29.3% 27.0% 26.4% 归母净利润（百万元） 414 529 677 868 增长率（%） 27.4% 27.7% 27.9% 28.2% 摊薄每股收益（元） 2.31 2.95 3.77 4.83 ROE（%） 12.8% 14.5% 16.2% 17.8% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,218 1,308 1,458 1,755 应收款 729 943 1,198 1,515 存货 561 727 915 1,145 其他流动资产 287 316 350 393 流动资产合计 2,795 3,294 3,921 4,808 非流动资产: 金融类资产 188 188 188 188 固定资产 412 427 448 446 在建工程 522 531 535 526 无形资产 173 161 149 125 长期股权投资 154 165 178 157 其他非流动资产 254 254 254 254 非流动资产合计 1,514 1,537 1,564 1,508 资产总计 4,309 4,831 5,485 6,316 流动负债: 短期借款 408 408 408 408 应付账款、票据 233 303 381 477 其他流动负债 214 214 214 214 流动负债合计 971 1,074 1,192 1,338 非流动负债: 长期借款 82 83 84 84 其他非流动负债 21 21 21 21 非流动负债合计 103 104 105 105 负债合计 1,074 1,178 1,298 1,444 所有者权益 股本 179 179 179 179 股东权益 3,235 3,653 4,188 4,873 负债和所有者权益 4,309 4,831 5,485 6,316 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 433 547 699 896 少数股东权益 18 17 22 28 折旧摊销 41 50 51 52 公允价值变动 1 0 0 0 营运资金变动 -328 -306 -359 -444 经营活动现金净流量 164 308 413 532 投资活动现金净流量 -473 -35 -38 32 筹资活动现金净流量 398 -124 -159 -205 现金流量净额 90 149 215 359 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,790 2,315 2,941 3,718 营业成本 986 1,262 1,588 1,988 营业税金及附加 13 16 21 26 销售费用 131 169 215 272 管理费用 94 122 155 196 财务费用 -24 6 6 4 研发费用 121 157 199 252 费用合计 323 454 575 724 资产减值损失 -4 0 0 0 公允价值变动 1 0 0 0 投资收益 3 0 0 0 营业利润 495 625 800 1,023 加:营业外收入 0 1 0 1 减:营业外支出 1 4 4 4 利润总额 494 622 796 1,020 所得税费用 61 76 97 124 净利润 433 547 699 896 少数股东损益 18 17 22 28 归母净利润 414 529