公司动态研究报告：高端刀具国产替代加速，研发突破打开成长空间

2025 年 09 月 25 日 高端刀具国产替代加速，研发突破打开成长空间 —华锐精密（688059.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-24 当前股价（元） 78.46 总市值（亿元） 68 总股本（百万股） 87 流通股本（百万股） 87 52 周价格范围（元） 40.22-83.11 日均成交额（百万元） 131.15 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌高端刀具国产替代领军，核心技术实力强劲 切削刀具是机械制造的基础环节，占机械加工工作量约90%，在汽车、模具、通用机械、能源装备、轨道交通及航空航天等领域不可或缺。中国刀具行业市场规模在 2016 年至2023 年间呈现波动增长趋势，2023 年中国刀具行业市场规模达到 492 亿元，增速为 6.12%.全球高端刀具长期由欧美及日韩厂商垄断，但近年来国产刀具技术显著进步，性能逼近日韩水平，并在性价比与定制化能力上形成优势。我国进口刀具占总消费的比重从 2016 年的 37%降至 2023 年的 21%， 2023 年较 2022 年进口刀具市场份额下降约 3.6pct，国产化进程明显提速。华锐精密连续多年硬质合金数控刀片产量居国内前列，2023 年排名第二。公司自主掌握基体材料、槽型结构、精密成型、表面涂层四大核心技术，并不断迭代；已推出耐热合金、钛合金、碳纤维复合材料加工刀具，满足国防军工、航空航天等高端领域的严苛要求；全国覆盖的经销商体系与逐步扩展的海外直销布局；引入世界一流生产及研发设备，建立严格质控体系，提升批次稳定性。 ▌布局新兴高景气赛道，打开第二成长曲线 华锐精密正加快布局新兴高景气赛道，力求打开公司发展的第二成长曲线。公司依托多年在硬质合金数控刀具领域的技术积累，正将产品线延伸至高附加值的新材料及新应用领域，包括金属陶瓷、陶瓷、超硬材料等高端刀具材料，并积极开发精密小零件加工刀具、复杂成型刀具、工具系统及组合刀具。公司目前在硬质合金数控刀具方面已形成较为完整的产品技术体系，具备了为汽车、轨道交通、航空航天、精密模具、能源装备、工程机械、通用机械、石油化工等高端制造业提供产品和技术服务的能力。在海外市场，公司加快全球化渠道布局，上半年海外营收同比增长 20.62%，并计划持续提升直销及经销一体化的全球服务能力。公司提出将自身从单一硬质合金刀具制造商转型为整体切削解决方案供应商，以高端产品研发和新兴行业切入为双轮驱动，力争在新材料、新行业、新市场同步实现突破，从而形成主业与新业务协同增长的新格局。 ▌研发攻坚打开长期增长空间 公司以“技术突破”为核心战略，高研发投入与产学研协同推动产品迭代，截至 2025 年 6 月 30 日，公司累计申请境内-50050100150200(%)华锐精密沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 外知识产权共计 118 项 ，已获授权 89 项 ，有效专利 67项 （其中发明专利 32 项）。2025 年上半年，公司新增 1 项基体材料牌号、1 项 PVD 涂层材料、4 项 PVD 涂层工艺及 1 项CVD 涂层工艺，并在高精密 3C 行业刀具、新型铣钻系列刀具、微小径整体刀具、机器人精密零部件加工刀具等多个方向完成开发或批量测试。此外，在研项目涵盖航空难加工材料切削刀具涂层、高温条件下切削硬质材料性能改性、硬质合金材料信息数据库与集成计算平台建设等，均处于中试或小试阶段，目标是提升刀具寿命、性能稳定性与开发效率。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 9.51、11.79、14.47 亿元，EPS 分别为 1.84、2.46、3.22 元，当前股价对应 PE 分别为 42.6、31.9、24.3 倍，考虑华锐精密核心竞争力强劲，高端刀具国产替代空间较大，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 技术升级迭代风险；技术失密风险；人才流失风险；新产品开发风险；主要经销客户流失风险；原材料价格波动风险；受下游应用领域需求变化影响的风险；市场竞争风险；应收款项增长较快的风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 759 951 1,179 1,447 增长率（%） -4.4% 25.3% 23.9% 22.8% 归母净利润（百万元） 107 161 215 281 增长率（%） -32.3% 50.4% 33.6% 30.9% 摊薄每股收益（元） 1.72 1.84 2.46 3.22 ROE（%） 8.0% 11.5% 14.3% 17.2% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 136 147 135 113 应收款 510 639 791 972 存货 397 497 621 777 其他流动资产 89 94 99 105 流动资产合计 1,133 1,376 1,646 1,967 非流动资产: 金融类资产 72 72 72 72 固定资产 1,169 1,052 947 852 在建工程 141 141 141 141 无形资产 23 22 21 20 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 64 64 64 64 非流动资产合计 1,396 1,278 1,172 1,076 资产总计 2,529 2,655 2,818 3,043 流动负债: 短期借款 260 260 260 260 应付账款、票据 212 265 331 414 其他流动负债 150 150 150 150 流动负债合计 625 680 747 831 非流动负债: 长期借款 417 417 417 417 其他非流动负债 155 155 155 155 非流动负债合计 572 572 572 572 负债合计 1,197 1,252 1,319 1,404 所有者权益 股本 62 87 87 87 股东权益 1,331 1,403 1,499 1,640 负债和所有者权益 2,529 2,655 2,818 3,043 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 107 161 215 282 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 128 118 106 96 公允价值变动 2 0 0 2 营运资金变动 -119 -179 -215 -258 经营活动现金净流量 118 100 107 122 投资活动现金净流量 -193 117 105 95 筹资活动现金净流量 86 -89 -119 -141 现金流量净额 11 128 93 76 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 759 951 1,179 1,447 营业成本