计算机行业投资策略报告：2025三季度板块业绩前瞻

请阅读最后一页的重要声明！ 2025 三季度板块业绩前瞻 计算机 证券研究报告 行业投资策略报告 / 2025.09.23 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 王妍丹 SAC 证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 分析师 李宇轩 SAC 证书编号：S0160524080001 liyx02@ctsec.com 联系人 郑元昊 zhengyh03@ctsec.com 联系人 陈梦笔 chenmb01@ctsec.com 相关报告 1. 《坚定国产 AI 芯片主线信心》 2025-09-21 2. 《量子计算，产业加速》 2025-09-14 3. 《8 月市场平稳，斑马智行冲刺港股上市》 2025-09-12 核心观点 ❖ 坚持“软硬兼施”，聚焦 AI 算力业绩确定性与软件商业化落地。2025 年三季度，计算机行业在“软硬兼施”的框架下持续深化发展。AI 硬件领域，算力基础设施投资保持强劲，国产 AI 芯片及服务器厂商受益于智算中心交付和供应链本土化趋势，业绩韧性显著。AI 软件层面，企业级应用加速落地，Agent 与多模态技术推动 B 端商业化进程，赋能行业降本提效，但需关注业绩兑现的差异化。综合来看，三季度需聚焦业绩确定性强的硬件基础设施与具有实际落地场景的软件应用，兼顾创新与盈利平衡。 ❖ 投资建议：巨头资本开支确定性更强，硬件侧有望在报表端更快兑现，建议关注 AI 基座、算力租赁等板块，软件侧受益于 AI 编程对计算机公司成本端优化，以及 B 端、C 端、G 端接入 DeepSeek 等需求带动，建议关注 AI+各垂直领域的头部企业。 ❖ 风险提示：AI 技术迭代不及预期；下游 IT 投入不及预期；宏观经济风险等。 0%19%38%57%76%95%计算机沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 内容目录 1 2025 年三季度计算机行业分板块投资策略 .................................................................. 3 2 风险提示 .............................................................................................................. 7 图表目录 图 1： 申万计算机指数市盈率 TTM（2022.09.22.-2025.09.22） .................................... 3 表 1： 重点计算机公司 3Q2025 和 2025 年归母净利润预测 ............................................. 7 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略报告/证券研究报告 1 2025 年三季度计算机行业分板块投资策略 坚持“软硬兼施”，聚焦 AI 算力业绩确定性与软件商业化落地。2025 年三季度，计算机行业在“软硬兼施”的框架下持续深化发展。AI 硬件领域，算力基础设施投资保持强劲，国产 AI 芯片及服务器厂商受益于智算中心交付和供应链本土化趋势，业绩韧性显著。AI 软件层面，企业级应用加速落地，Agent 与多模态技术推动 B 端商业化进程，赋能行业降本提效，但需关注业绩兑现的差异化。综合来看，三季度需聚焦业绩确定性强的硬件基础设施与具有实际落地场景的软件应用，兼顾创新与盈利平衡。 图1： 申万计算机指数市盈率 TTM（2022.09.22.-2025.09.22） 数据来源：iFinD，财通证券研究所 2025 年半年度计算机分板块投资策略如下： ⚫ AI 基座：2025 年第三季度，AI 基座领域继续保持快速发展。大模型性价比持续提升，首个万亿级参数大模型 Kimi-K2 率先发布，编码能力与 Claude 4 相当，但成本降低至 20%。而后八月，DeepSeek-V3.1-Think 在输出token 数减少 20%-50%的情况下，任务表现与 R1-0528 持平。以DeepSeek、月之暗面、Qwen、智谱等为代表的国内厂商正加速缩小与美国头部厂商的差距。算力投入上，中美均维持高位。国内互联网巨头资本开支大幅上行，OpenAI 百万 GPU 集群有望年底前落地，整体呈现国家战略引领和市场需求驱动的双重特点，建议持续关注国内外各大厂商大模型迭代进展及资本开支情况。 ⚫ SaaS：各家厂商继续推出多模态、Agent 功能或开源各自的大模型，为国内企业服务 SaaS 公司提供了高质量的基础模型支持，显著降低了 AI 技术应用门槛。领先企业通过落地 A2A、MCP 等标准化协议，实现了智能体间的互联互通和跨工具协作。市场格局呈现明显分化，具备多步骤任务拆解能力的"真 Agent"凭借技术壁垒获得市场溢价，而垂直行业应用则从概念验证迈向价值实现阶段。我们认为，AI 与 SaaS 的深度融合正催生新一代智能企业服务，AI Agent 技术的发展使得 SaaS 应用从工具向智能合作伙伴转变，有望成为驱动 SaaS 应用发展的新增长极。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业投资策略报告/证券研究报告 ⚫ AI+算力：国产芯片层面，摩尔线程和沐曦股份均已提交招股说明书，或将加大市场对该板块关注度，华为推出未来 3 年昇腾 AI 芯片路线图，海光信息发布股权激励，寒武纪定增获批，阿里巴巴平头哥亮相央视，百度昆仑芯中标中国移动集采项目十亿级订单，国产芯片呈现百花齐放态势，坚定算力主线信心，同时建议关注算力服务器供应链环节，如液冷、服务器电源、柴发、IDC、算力租赁等板块。 ⚫ AI+端侧硬件：关注割草机器人赛道，海外割草机器人需求强劲，创业公司频繁融资，上市公司中九号公司割草机器人仍维持强劲增长，主要销售市场受关税影响小，有望持续巩固头部竞争地位，建议关注九号公司。 ⚫ IDC：互联网与云计算巨头的资本开支是 IDC 需求的核心驱动力。2025 年Q2 阿里资本支出达 386 亿元，同比激增 220%，过去四个季度累计投入超1000 亿元。基于“三年投入 3800 亿元”的战略规划，阿里云全力建设 AI 基础设施，巩固其在企业智能化转型中的领导地位；腾讯二季度资本开支同比增长 119%至 191.10 亿元，AI 战略投入仍在进一步加大；字节跳动预计2025 年资本开支将翻倍至近 1600 亿元，其中约 900 亿元用于 AI 算力采购，700 亿元用于 IDC 基建及网络设备，AIDC 市场有望迎来几何级扩张。这些投入旨在支撑其大模型训练和推理所需的巨大算力，预示着对高功率密度、高可用性的 AIDC 需求将持续爆发，并对数据中心的能耗、散热和电力成本提出了更高要求。同时