信息技术产业行业研究：AI上游持续景气，关注原生多模态背景下的商业化机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑  计算机行业观点：近期，AI 核心人才加盟国内大厂新闻持续发酵，叠加国产 AI 访问量环比增速快于全球 AI 产品、上市公司 AI 商业化变现进入 1 到 10 规模化阶段，或进一步增强“关键人才爆款产品商业化落地”的 AI应用发展路径。8 月，全球/国内 Top20 AI 产品访问量 MoM+3.5%/+11.9%/+1.3%；8 月，国内大模型中标金额YoY+234%；2025 半年度，部分计算机上市公司 AI 收入占比已提升至 10-30%。1、三季度进入国内外头部大模型厂商密集更新迭代周期，市场开始担忧大模型直接延伸到应用端，对于原有软件厂商的影响，我们认为应该一分为二的来看：1）对于产品用户相对不够多，用户体验和粘性不够深，切入用户生活或者业务不够深，比较标准化的功能，相对更容易被大模型厂商延伸到该环节去形成可能得替换，本身我们也看到国内外 AI 大模型厂商有一部分从大模型竞争中逐步退出，走向应用端，有一定的模型基础能力优势；2）对于产品用户基数大，市占率高，用户粘性强，与用户日常生活或工作业务流结合度高的产品，有数据积累、场景理解、业务认知、商务关系等多层积累的壁垒，从而相对更难被大模型厂商轻易替代，或者退一步讲，即便大模型厂商看好这块，自我投入的成效或者可能性不太大，更多可能是通过入股或者并购的方式切入，预计大概率也会支付相对市价一定幅度的溢价，这个在过去互联网+时代、第一轮 AI+时代都有案例。此外，软硬结合的部分，由于涉及到供应链、产品设计、开发，渠道建设和管理等环节，相对比线上纯软更复杂，因此大模型厂商下场延伸的概率更低。2、从目前 ai 应用落地的进展看，一方面我们看好国内在 AI+软硬结合落地的优势，软件端我们看好 AI 在 C 端和出海方向落地，美图和快手的 ARR 也初步验证了这一点，此外我们还看好 AI 在 B 端与企业服务软件、制造业信息化等环节的结合，今年半年度预计陆续披露相关进展，下半年预计环比有积极增长，明后年预期收入占比进一步提高。推荐海康威视、大华股份、禾赛、迈富时、九方智投等。  电子行业观点：博通 AI 业绩超预期，ASIC 增长强劲，下游云厂商加大 AI 基础设施投资。 Meta 计划到 2028 年之前，在美国建设数据中心和其他基础设施方面的投入将“至少达到 6000 亿美元”，Meta 在 2025 年资本开支预计为 660-720 亿美元，意味着未来三年将大幅增加资本开支。Open AI 首席执行官 Sam Altman 近期表示，鉴于其最新模型 GPT-5 的需求不断增长，该公司正在优先考虑计算能力问题，并计划“在未来五个月内”将其计算集群的规模扩大一倍。我们认为下游推理需求激增，带动 ASIC 需求强劲增长，谷歌、亚马逊、Meta 等公司ASIC 芯片快速发展，我们预测 2026 年三家公司 ASIC 芯片的数量将超过 700 万颗，OpenAI 及 xAI 等厂商也在大力推进 ASIC 芯片，未来几年也有望大幅放量。  通信行业观点：1）英伟达发布 Rubin CPX，推理效率翻倍推动硬件升级需求。Rubin CPX 是首款面向百万 token推理的 CUDA GPU，单卡算力达 30 PFLOPS。Vera Rubin NVL144 CPX 平台集成 144 颗 GPU 与 100 TB 高速内存，单机架 AI 性能达 8 EFLOPS，约为 GB300 NVL72 的 7.5 倍。推理效率翻倍推动硬件升级需求，我们看好 1.6T 光模块需求持续提升，建议关注光模块供应商。2）甲骨文 Q1 RPO 达 4550 亿美元，同比+359%，环比增加 3170 亿美元，AI 云合同订单大幅增长。已签约客户包括 OpenAI、xAI、Meta 等，推动 OCI 全年收入指引上调至+77%，未来四年有望达 1440 亿美元。建议关注甲骨文供应链投资机会。3）阿里、百度已在自研芯片上训练 AI 大模型，阿里芯片性能接近英伟达 H20，百度则用昆仑 P800 训练新版文心模型；两家公司仍部分依赖英伟达芯片开发最尖端模型。阿里同步发布 Qwen3-Next 架构并开源 80B 模型，并拟发行 32 亿美元零息可转债加强云基础设施建设。国产算力链建设有望加速。世纪互联宣布获领先互联网公司 40MW 批发订单，部署于固安 IDC 园区，分阶段交付以支持核心业务，建议关注 IDC 投资机会。 风险提示  国内外需求环境波动，技术落地不及预期，竞争加剧影响利润率等。 行业月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1. AI 应用月度数据洞察 ............................................................................................................................... 3 1.1 谁在吸引 AI 产品用户的注意力？ .................................................................................................. 3 1.2 什么样的 AI 产品变现能力最强？ .................................................................................................. 9 1.3 国内 AI 大模型招投标需求如何？ ................................................................................................ 11 1.4 上市公司 AI 商业化进度如何？.................................................................................................... 12 2. 全球 AI 本月重大新闻............................................................................................................................ 14 2.1 海外大模型及 AI 应用进展............................................................................................................ 14 2.2 国内 AI 行业动态及重点公司新闻 ................................................................................................ 15 3.