公司点评报告：硅烷气价格下滑，公司业绩显著承压，硅碳负极有望推动需求增加

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：石临源 登记编码：S0730525020001 shily@ccnew.com 0371-86537085 硅烷气价格下滑，公司业绩显著承压，硅碳负极有望推动需求增加 ——硅烷科技(838402)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(首次) 市场数据(2025-09-22) 收盘价(元) 11.16 一年内最高/最低(元) 14.24/5.76 沪深 300 指数 4522.61 市净率(倍) 2.90 流通市值(亿元) 47.10 基础数据(2025-09-23) 每股净资产(元) 3.84 每股经营现金流(元) -0.08 毛利率(%) 22.68 净资产收益率_摊薄(%) 7.74 资产负债率(%) 63.77 总股本/流通股(万股) 42206.00/42206.00 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 09 月 23 日 事件：公司公布 2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现营业收入 2.46 亿元，同比下滑 40.09%。实现归属母公司股东的净利润-0.33亿元，同比下滑 140.02%，扣非后的归母净利润-0.35 亿元，同比下滑143.03%，基本每股收益-0.08 元。 投资要点： ⚫ 硅烷气价格下滑，公司业绩显著承压。2025 年上半年公司实现营业收入 2.46 亿元，同比下滑 40.09%。实现归母净利润-0.33 亿元，同比由盈转亏。单看二季度，公司实现营业收入 1.19 亿元，同比下滑 40.91%，环比下滑 6.94%，归母净利润-0.20 亿元，同比下滑156.37%，环比下滑 56.47%。一方面受光伏产业链阶段性供需失衡，产业链各环节的产品价格均处于低位，且下游需求增速减缓；另一方面受其他厂商扩产和新建产能投产，市场竞争加剧，公司硅烷气价格同比出现较大降幅，因此产品毛利同比收窄，导致公司营收和利润显著下滑。根据卓创资讯数据，浙江市场硅烷气均价从 1月的 80 元/kg 降至 6 月 40 元/kg，同比降幅达 50%。 ⚫ 下游需求减弱，公司盈利能力明显下滑。从盈利能力上来看，上半年公司综合毛利率为-4.05%，较去年同期减少 37.76pct。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.40%/7.35%/1.63%/1.27%，较去年同期分别+0.04/+0.58/+0.55/-1.37pct。销售、管理、财务费用率合计 9.38%，较去年同期增加 1.17pct。毛利率下降叠加期间费用率上升，公司盈利能力下滑，上半年净利率为-13.43%，较去年同期下降 33.53 pct。此外，公司经营活动现金流量净额为 0.25 亿元，较上期减少 51.65%，主要系报告期内公司收入下降，销售商品、提供劳务收到的现金等经营活动流入较上期减少较多所致。 ⚫ 光伏“反内卷”与硅碳负极有望推动需求增加。随着硅碳负极技术的成熟和商业化项目的落地，电子级硅烷气作为硅碳负极材料的重要原料，未来需求有望进一步提升。同时伴随光伏行业“反内卷”行动的持续深入，光伏产业链各环节产品价格有望回升。随着光伏价格回暖、硅碳负极材料的发展，对高质量气体的需求将会不断增加，从而带动公司成长。另一方面，公司研发的区熔级多晶硅产品正在与下游部分厂商进行认证，认证通过后，产品或将为公司提供新的增长空间。 ⚫ 盈利预测与投资建议：考虑“反内卷”下光伏产业链价格回暖以及未来硅基负极材料和区熔级多晶硅等新型应用领域的不断涌现，公司气体产品需求未来可能持续增加，我们给予“增持”评级。我们预计公司 2025-2027 年营业收入为 6.15/7.90/8.49 亿元，净利润为0%22%45%67%90%112%135%157%2024.092025.012025.052025.09硅烷科技 其他化学制品Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 0.63/1.50/1.74 亿元，对应的 EPS 为 0.15/0.35/0.41 元，对应的PE 为 77.59/32.88/28.33 倍。 风险提示：硅烷气销售价格持续下行，行业竞争加剧，客户过于集中。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,121 705 615 790 849 增长比率（%） 17.55 -37.05 -12.81 28.46 7.43 净利润（百万元） 308 78 63 150 174 增长比率（%） 62.98 -74.80 -18.27 135.98 16.07 每股收益(元) 0.73 0.18 0.15 0.35 0.41 市盈率(倍) 15.98 63.41 77.59 32.88 28.33 资料来源：中原证券研究所，聚源 其他化学制品Ⅱ 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司 2020-2025H1 营业总收入和同比增长率 图 2：公司 2020-2025H1 归母净利润和同比增长率 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 3：公司 2020-2025H1 销售毛利率和净利率 图 4：公司 2021-2025H1 各项费用率 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 5：公司 2020-2025 PE/PB-Band 资料来源：Wind，中原证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%60%0246810122020A2021A2022A2023A2024A 2025H1营业总收入（亿元）同比增长率(%)-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%-1-1011223342020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025H1归母净利润（亿元）同比增长率(%)-20%-10%0%10%20%30%40%50%2020A2021A2022A2023A2024A2025H1销售毛利率(%)销售净利率(%)0%2%4%6%8%10%2020A2021A2022A2023A2024A2025H1销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）研发费用率（%）-20-10010203040506070802020/92021/32021/92022/32022/92023/32023/92024/32024/92025/3收盘价97.006x74.834x52.662x30.490x8.318