公司动态研究报告：轧辊磨床国产替代提速，新兴市场拓展构筑新增长曲线

2025 年 09 月 23 日 轧辊磨床国产替代提速，新兴市场拓展构筑新增长曲线 —华辰装备（300809.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-09-22 当前股价（元） 47.05 总市值（亿元） 119 总股本（百万股） 254 流通股本（百万股） 151 52 周价格范围（元） 18.84-55.45 日均成交额（百万元） 393.19 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌轧辊磨床行业领先地位稳固，国产替代与设备更新加速推进 公司作为国内轧辊磨床行业的领军企业，充分受益于工业领域设备更新与高端装备国产替代的双重驱动。工信部《推动工业领域设备更新实施方案》明确提出更新工业母机行业超期服役的机床设备，公司直接承接存量设备替换需求。2025年上半年公司维修改造业务实现营收 0.33 亿元，同比大增212.79%。此外，国家多项政策明确提出推动高端数控机床国产化替代。公司成功研发出华辰 HCK2000 智能磨削数控系统，2024 年新签设备订单中自研智能磨削数控系统搭载率超35%，核心系统实现向完全自主可控跃迁。公司亚微米级高端复合磨削系列产品夹持磨削圆度可达 0.2μm，比肩国际顶尖企业同类产品先进水平。高端数控轧辊磨床打破国外技术垄断，成功突破电池箔、高标准电工钢等高端应用领域，在高速高精磨削领域确定了全球技术领先地位。相关设备已大量应用于宝武集团、鞍钢集团等国内知名企业，并打入印度、马来西亚等新兴国际市场。在政策与技术突破的催化下，2025 年上半年公司合同负债为 2.42 亿元，虽较年初略有下降，但仍处于较高水平，显示目前在手订单情况良好，主业需求韧性凸显。 ▌技术创新与产品研发驱动长期增长，新兴市场拓展成效显著 公司深度挖掘上下游产业链潜能，高研发投入加速产品迭代与新兴市场拓展。2024 年研发费用达 4076.69 万元，占营收比重 9.14%。公司与清华大学等高校共建联合实验室，协同创新解决“卡脖子”技术难题，累计获得专利 86 项，软件著作权 11 项。亚 μ 万能精密复合磨削中心产品获“江苏省首台套重大装备”认定，精密螺纹磨床加工精度达到国际 P0 级标准，显著提升在机器人丝杠、半导体光学元件、航空航天等高端市场的竞争力。据华经产业研究院预测，2030 年全球人形机器人丝杠市场规模有望达 267.9 亿元。公司凭借技术领先优势快速响应，已与多家机器人零部件企业达成合作：2024 年成功中标南京理工大学"江苏省高端制造装备工程技术联合实验室"项目，2025 年 3 月与福立旺签署 100 台行星050100150200250(%)华辰装备沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 滚柱丝杠磨床订单。2024 年 12 月公司瞄准半导体精密零部件加工设备产业化空白，与长春长光大器合资设立公司开展超精密光学元件磨床业务。新兴市场订单的逐步放量将驱动未来收入结构与盈利持续优化。 ▌ 服务深化与柔性制造双轮驱动，商业模式升级提升发展韧性 华辰装备依托后市场服务+柔性智造，由单一设备制造商向智能磨削应用综合解决方案提供商战略转型。公司凭借在轧辊磨床领域近 20 年的技术积累和持续增长的存量设备装机量，深度挖掘客户全生命周期服务需求，把维保、改造、备件等高毛利服务纳入盈利主线，提供从工艺设计、安装调试到运维支持的全流程“交钥匙”解决方案，极大提升了客户粘性与订单附加值。2025 年上半年公司维修改造业务成为增长最快的业务板块，毛利率高达 40.60%，同比提升 12.12%，显著高于传统设备销售。同时，公司积极推进柔性智能制造能力建设，自主开发的 FMS 系统与国际顶尖卧式加工中心组成智能生产线，实现多品种、多工序精密零件的高效混线及数字化智能生产，显著增强快速响应与定制化能力。设备+服务+智造的一体化商业模式有望平滑设备销售周期性波动，为公司业绩增长提供新动能。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 5.85、8.35、11.18 亿元，EPS 分别为 0.43、0.70、1.01 元，当前股价对应 PE 分别为 108.5、67.4、46.5 倍，考虑华辰装备轧辊磨床充分受益于国产替代和设备更新浪潮，以及技术突破成功开拓机器人丝杠等高端市场，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧风险；产品价格和毛利率下降风险；新产品技术突破不及预期风险；下游市场需求不及预期风险；应收账款回收风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 446 585 835 1,118 增长率（%） -6.9% 31.3% 42.7% 33.8% 归母净利润（百万元） 62 110 177 257 增长率（%） -47.4% 77.4% 60.8% 45.1% 摊薄每股收益（元） 0.24 0.43 0.70 1.01 ROE（%） 3.9% 6.6% 10.1% 13.8% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 227 153 105 101 应收款 131 157 217 285 存货 361 443 593 733 其他流动资产 793 845 938 1,046 流动资产合计 1,512 1,599 1,854 2,165 非流动资产: 金融类资产 623 623 623 623 固定资产 303 353 388 459 在建工程 62 92 102 82 无形资产 26 29 33 35 长期股权投资 4 4 4 4 其他非流动资产 214 214 214 214 非流动资产合计 609 693 741 794 资产总计 2,121 2,292 2,595 2,959 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 156 201 283 370 其他流动负债 30 30 30 30 流动负债合计 434 552 771 1,012 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 81 81 81 81 非流动负债合计 81 81 81 81 负债合计 515 632 851 1,093 所有者权益 股本 254 254 254 254 股东权益 1,607 1,659 1,744 1,866 负债和所有者权益 2,121 2,292 2,595 2,959 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 64 113 182 265 少数股东权益 2 3 5 8 折旧摊销 39 32 37 40 公允价值变动 11 12 11 15 营运资金变动 9 -43 -84 -74 经营活动现金净流量 126 117 152 254 投资活动现金净流