指数基金投资%2b：华鑫量化全天候组合新高-华鑫证券

——指数基金投资+华鑫量化全天候组合新高证 券 研 究 报 告2025年09月13日n分析师：吕思江nSAC编号：S1050522030001n联系人：武文静nSAC编号：S1050123070007金融工程周报n联系人：刘新源nSAC编号：S1050123100011目 录CONTENTSPAGE 22. 指数基金新发市场追踪4. 市场表现复盘1. ETF投顾策略跟踪诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明3. ETF资金流向01 ETF投顾策略跟踪PAGE 41.1 鑫选ETF绝对收益策略 p 在前期报告《基于技术面量化的指数基金绝对收益策略：指数基金投资+系列报告之一》中，我们通过“抽屉法”，在场内权益ETF池中进行测试。组合过去三年年化收益 14.23%，最大回撤仅为8.6%，夏普比率达到 1.44，样本内表现出色。p 鑫选ETF策略组合的目标，是在鑫选ETF池中通过持有的交易，同时跑出绝对收益和相对A股权益的长周期相对收益。2024年初至今鑫选ETF组合总回报为47.3%，较ETF等权超额7.83%，夏普比率1.48，最大回撤 6.3%，波动率16. 31%，卡玛比率为4.04，均优于ETF等权。2024年至今一笔买入收益最高的标的为创业板ETF，持有区间涨幅40.69%p 最新持仓：食品饮料ETF、汽车ETF、酒ETF、创新药ETF、银行ETF、恒生生物科技ETF、游戏ETF、有色金属ETF、证券ETF、金融科技ETF诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究鑫选ETF策略样本外表现出色PAGE 51.1 鑫选ETF绝对收益策略持仓 诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明ETF代码ETF名称权重515710.SH华宝中证细分食品饮料产业主题交易型开放式指数证券投资基金10%516110.SH国泰中证800汽车与零部件交易型开放式指数证券投资基金10%512690.SH鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金10%512800.SH华宝中证银行交易型开放式指数证券投资基金10%159992.SZ银华中证创新药产业交易型开放式指数证券投资基金10%513280.SH汇添富恒生生物科技交易型开放式指数证券投资基金(QDII)10%159867.SZ华夏中证动漫游戏交易型开放式指数证券投资基金10%159851.SZ华宝中证金融科技交易型开放式指数证券投资基金10%512880.SH国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金10%512400.SH南方中证申万有色金属交易型开放式指数证券投资基金10%PAGE 61.2.全天候多资产多策略ETF风险平价策略诚信、专业、稳健、高效数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明p 在上文QDII风险平价策略中，我们的选择较为被动，且国内ETF仅为红利方向ETF，并没有下沉到各个细分领域。因此，我们提出全天候多资产多策略风险平价策略，结合行业轮动、风格轮动等权益策略，提高ETF使用的精细度并做大收益，同时使用风险平价策略降低组合整体波动性，做到将资产有效地分散在不同资产以及不同策略上：p 商品：黄金ETFp 美股：标普500ETFp 国内权益：行业轮动、风格轮动、大小盘轮动p 国内债：10年国债ETF、30年国债ETFp 2024年初至今，收益率为21.95%，最大回撤3.62%，波动率4.22%，夏普比率为2.46PAGE 71.2.全天候多资产多策略ETF风险平价策略持仓诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明ETF代码ETF名称权重513300.SH华夏纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金(QDII)5.34%518880.SH华安易富黄金交易型开放式证券投资基金13.12%510630.SH上证主要消费交易型开放式指数发起式证券投资基金2.07%513180.SH华夏恒生科技交易型开放式指数证券投资基金(QDII)2.05%159867.SZ鹏华中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金2.05%517520.SH永赢中证沪深港黄金产业股票交易型开放式指数证券投资基金2.02%511260.SH上证10年期国债交易型开放式指数证券投资基金41.39%161226.SZ国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)2.54%159851.SZ华宝中证金融科技主题交易型开放式指数证券投资基金12.01%159870.SZ鹏华中证细分化工产业主题交易型开放式指数证券投资基金2.02%159766.SZ富国中证旅游主题交易型开放式指数证券投资基金2.01%515220.SH国泰中证煤炭交易型开放式指数证券投资基金2.01%588200.SH嘉实上证科创板芯片交易型开放式指数证券投资基金1.55%512890.SH华泰柏瑞中证红利低波动交易型开放式指数证券投资基金2.93%517990.SH招商中证沪港深500医药卫生交易型开放式指数证券投资基金1.97%513750.SH广发中证港股通非银行金融主题交易型开放式指数证券投资基金2.85%159218.SZ招商中证卫星产业交易型开放式指数证券投资基金1.99%PAGE 81.3 “复苏”固收+组合上线 p 传统股债哑铃固收+，也就是长债+红利股的组合，在2021-2025年期间大放异彩。我们认为背后核心是抓住了做空通胀、做空信用因子。p 随着2024年底开始中美缓和、中国经济韧性凸显、财政持续发力，我们认为以上逻辑已经出现裂缝。哑铃固收+虽然看起来在股债之间求得平衡，但在宏观因子层面却非常集中，潜在周期拐点的临近对哑铃组合的表现提出了挑战。p 为了解决这一矛盾，我们尝试让组合在通胀和信用因子上保持一定平配，同时希望在央行流动性和市场流动性角度持续获利。我们选择在港股15个高流动性ETF中做月度轮动，并在剩余仓位持有30年长债，组成新的“复苏固收+组合“。p 调仓频率：月频p 组合表现：从AH股大幅回撤开始的2021年至今，年化收益7.63%、年化波动率7.06%，夏普率1.07。数据来源：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 91.3 “复苏”固收+组合八月持仓诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 101.4 中美核心资产组合 p 中美核心资产组合纳入白酒、红利、黄金、纳指四种强趋势的标的（白酒在2021年7月后进入强震荡波动行情），结合了对趋势类行情有效的RSRS策略以及技术面反转类策略，对不同标的用不同策略有效结合形成了一个基于这四个标的的组合。具体细节详见前期报告《基于RSRS择时的中美核心资产配置组合：ETF投资+系列之三》p 2015年初至今中美核心资产组合年化回报为33.89%，较各指数等权超额收益12.66%，夏普比率1.65，最大回撤 18.23%，波动率17.69%，均优于ETF等权。p 中美核心资产组合最新持仓：黄金ETF数据来源：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 111.5 高景气/红利轮动策略 p 在前期报告《系统化定量投资视角下的策略配置：何时景气博弈，何时拥抱红利？》中，我们在构建了高