金融行业：稳市机制持续完善，货币政策立场不变

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金融 稳市机制持续完善，货币政策立场不变 华泰研究 证券 增持 (维持) 银行 增持 (维持) 沈娟 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 汪煜 研究员 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 贺雅亭 研究员 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 孙亦欣* 研究员 SAC No. S0570525070004 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 李润凌* 联系人 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 国泰海通 601211 CH 28.74 买入 国泰海通 2611 HK 22.80 买入 南京银行 601009 CH 14.79 买入 中国银河 6881 HK 15.28 买入 中金公司 3908 HK 27.82 买入 工商银行 1398 HK 7.88 买入 成都银行 601838 CH 23.33 买入 招商银行 600036 CH 55.36 买入 广发证券 1776 HK 24.81 买入 重庆农村商业银行 3618 HK 7.19 买入 国元证券 000728 CH 12.57 增持 兴业证券 601377 CH 8.79 增持 渝农商行 601077 CH 7.46 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 9 月 22 日│中国内地 动态点评 稳市机制持续完善，货币政策立场不变 9 月 22 日国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，介绍“十四五”时期金融业发展成就。主要内容：1）资本市场投融资协调发展、含“科”量提升，中长期资金入市机制不断完善；2）A 股总市值突破 100 万亿元，市场韧性和抗风险能力明显增强；3）货币政策坚持以我为主，巩固经济回升向好趋势；4）积极助力化解房地产和地方债风险，中小银行改革化险提速。积极的政策基调不改，把握金融结构性机会：1）证券：看好中长期价值重估机会，如估值更具性价比的银河 H、国泰海通 AH、中金 H、广发 H、国元、兴业。2）银行：近期红利风格偏弱，关注资金切换下补涨机会，如南京、成都、渝农 AH、招行、工行 H。 投融资协调发展，资本市场含“科”量提升 投资端，“十四五”期间公募基金高质量发展行动方案和三阶段降费改革全面落地，监管持续推动中长期资金入市。8 月底各类中长期资金持有 A 股流通市值约 21.4 万亿元，较“十三五”末+32%。融资端，注册制全面推开，“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”接续推出。近五年交易所市场股债融资合计 57.5 万亿元，直接融资比重较“十三五”末+2.8pct 至 31.6%；新上市企业中九成以上是科技企业或者科技含量比较高的企业，A 股科技板块市值占比已超过 1/4。下一步证监会将继续以双创板改革为抓手，推进发行上市、并购重组等制度改革；推动中长期资金更好发挥“压舱石”作用；持续提升上市公司质量和投资价值，夯实市场“稳”和“活”的微观基础。 坚持以投资者为本，市场韧性明显增强 8 月 A 股市场总市值首次突破 100 万亿元。同时，协同发力的稳市机制逐步完善，在党中央、国务院统筹部署下，政策对冲、资金对冲、预期对冲加强，有效防范市场大幅波动和系统性风险。“十四五”期间 A 股市场韧性和抗风险能力明显增强，上证综指年化波动率 15.9%，较“十三五”下降 2.8pct。上市公司主动回报投资者的意识明显增强，“十四五”期间上市公司通过分红、回购派发金额合计达到 10.6 万亿元，比“十三五”增长超过 8 成。 货币政策适度宽松，巩固经济回升向好 中国的货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡。截至 6 月末，中国银行业总资产近 470 万亿元，位居世界第一。坚持支持性的货币政策立场，中国特色现代货币政策框架初步形成。扎实做好金融“五篇大文章”，有力支持国家重大战略，“十四五”时期，科技型中小企业贷款、普惠小微、绿色贷款年均增速超过 20%。往前看，央行将根据宏观经济运行的情况和形势变化，综合运用多种货币政策工具，保证流动性充裕，促进社会综合融资成本下降，支持提振消费、扩大有效投资，巩固和增强经济回升向好态势。 防范重点领域风险，中小银行化险加速 防范化解金融风险始终作为监管部门的首位主责。稳妥处置高风险机构，重点地区“一省一策”形成改革化险方案，高风险机构数量和资产规模都较峰值大幅压降；加快推进改革转型，加大中小银行兼并重组力度。有序化解重点领域风险。持续推动房地产市场止跌回稳，为保障性住房等“三大工程”提供资金支持超 1.6 万亿元，租赁性住房贷款年均增长 52%。牵头建立城市房地产融资协调机制，“白名单”项目贷款超过 7 万亿元。支持化解地方债务风险。截至 6 月末，融资平台数量较 2023 年初下降超过 60%，金融债务规模下降超过 50%，总体上地方政府融资平台风险水平大幅收敛。 风险提示：经济修复不及预；政策力度不及预期。 015304459Sep-24Jan-25May-25Sep-25(%)证券银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金融 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 国泰海通 601211 CH 买入 18.86 28.74 332,482 0.74 1.33 1.10 1.29 25.53 14.13 17.10 14.67 国泰海通 2611 HK 买入 15.86 22.80 279,595 0.74 1.33 1.10 1.29 19.63 10.87 13.15 11.28 南京银行 601009 CH 买入 10.46 14.79 129,323 1.63 1.88 2.05 2.28 6.41 5.57 5.09 4.60 中国银河 6881 HK 买入 10.91 15.28 119,294 0.92 1.28 1.44 1.59 10.88 7.80 6.93 6.28 中金公司 3908 HK 买入 20.08 27.82 96,931 1.18 1.77 1.98 2