大族激光(002008)深度研究报告：AI端侧、AIPCB、独角兽资产三箭齐发，平台型科技龙头开启新一轮周期

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 激光加工设备 2025 年 09 月 15 日 大族激光（002008）深度研究报告 强推 （首次） AI 端侧、AI PCB、独角兽资产三箭齐发，平台型科技龙头开启新一轮周期 目标价：65.13 元 当前价：37.63 元 ❖ 三十年布局成平台型科技龙头，AI 端侧&AI PCB 开启新一轮成长周期。大族激光于 1996 年成立，经过三十年布局成为产品涵盖信息产业（消费电子、PCB）、新能源设备、半导体设备、通用激光加工设备的全球领先的智能制造装备整体解决方案提供商。复盘历史，公司股价与业绩、经营周期共振，2017年以来经历过 2 轮大的周期，2017 年的消费电子大周期（2017 年归母利润16.65 亿元），2020~2021 年的消费电子+PCB 共振周期（2021 年归母利润 19.94亿元），2025 年以来 AI 端侧升级与 AI PCB 共振公司有望开启新一轮周期。 ❖ AI 端侧：大客户开启新一轮创新周期，平台型供应商受益。软件端苹果加强Apple Intelligence 布局，硬件端苹果亦进入新品发布周期，2025 年发布超薄机型 iPhone Air，展望后续 iphone 二十周年纪念款等新品值得期待。AI 硬件升级带来零部件与加工工艺升级：AI 端侧散热等需求增加带来 VC 均热板增量需求，折叠屏产品新增 UTG、转轴等需求；加工工艺上看，随着空间集约需求提升异型结构件增多，叠加降本需求，3D 打印等新工艺得以应用，带来设备增量需求。大族激光已成功导入北美大客户，在激光打标、切割、焊接等领域拥有完善产品布局，自主研发激光器核心部件。同时新品上公司前瞻布局 3D打印设备，公司早在 2012 年成立 3D 熔覆、淬火及表面改性产品线，2022 年成立子公司大族聚维，整合 3D 打印整套解决方案，主要产品包括金属粉末/丝材 3D 打印设备等产品，有望跟随行业迎来快速发展。 ❖ AI PCB:AI 推动 PCB 开启或为史上最大扩产潮，设备放量×升级量价齐升公司深度受益。量：AI 服务器、交换机等高景气带动 PCB 尤其是高端 PCB 投资加速，胜宏、东山、沪电等行业龙头企业纷纷开启扩产，设备需求爆发。价：AI 服务器&高速交换机未来继续朝着高密度、高速化、高功率等方向发展，推动 PCB 朝着高层数、高密化、高性能化方向发展，推动钻孔、激光成像和测试设备升级换代，针对高多层 HDI 板除机械钻孔机产品需求外，还需要更多的激光钻孔机来满足多阶堆叠盲孔或深盲孔加工需求。大族数控全球及中国PCB 设备市场份额第一，钻孔曝光电镀环节设备价值量相对较高，公司钻孔设备起家，已在机械钻孔领域建立绝对领先优势，激光钻孔方面公司全面布局HDI 配套的激光钻孔设备，开发了超快激光设备，超快激光具备超短脉宽与高峰值功率等优点，有望在 AI PCB 得到更多应用。除了钻孔环节，公司协同布局了曝光、检测、成型、贴附/压合等设备，提供一站式解决方案。 ❖ 平台型龙头孵化众多独角兽资产。回顾公司发展历程，公司围绕“基础器件技术领先，行业装备深耕应用”的战略不断发展与延伸业务，20 多年间孵化了10 余家子公司，广泛覆盖半导体、3D 打印、AI 视觉以及机器人等领域。 ❖ 投资建议：大族激光是全球领先的智能制造装备整体解决方案提供商，AI 端侧+AI PCB 有望带动相关设备新一轮增长。我们预计公司 25-27 年实现归母净利润 11.68/22.35/33.30 亿元，选择大族数控、博众精工、华工科技为可比公司，同时结合公司 2017 年以来 2 轮周期估值，给予公司 2026 年 30 倍 PE，目标股价 65.13 元，首次覆盖，给予“强推”评级。 ❖ 风险提示：下游需求不及预期、地缘竞争加剧、行业竞争加剧 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万) 14,771 18,190 24,614 29,902 同比增速(%) 4.8% 23.1% 35.3% 21.5% 归母净利润(百万) 1,694 1,168 2,235 3,330 同比增速(%) 106.5% -31.1% 91.4% 49.0% 每股盈利(元) 1.65 1.13 2.17 3.23 市盈率(倍) 23 33 17 12 市净率(倍) 2.4 2.3 2.0 1.8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 9 月 15 日收盘价 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：姚德昌 邮箱：yaodechang@hcyjs.com 执业编号：S0360523080011 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 证券分析师：胡明柱 邮箱：humingzhu@hcyjs.com 执业编号：S0360523080009 公司基本数据 总股本(万股) 102,960.34 已上市流通股(万股) 95,672.40 总市值(亿元) 387.44 流通市值(亿元) 360.02 资产负债率(%) 51.09 每股净资产(元) 15.42 12 个月内最高/最低价 39.06/18.44 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《大族激光（002008）2018 年三季报点评：业绩下滑放缓，研发投入增加巩固龙头地位》 2018-10-24 《大族激光 2018 一季报点评：大客户周期弱化，激光装备龙头进入持续成长期》 2018-04-28 《大族激光 17 年报点评：经营业绩创新高，未来有望进入持续成长期》 2018-04-19 0%38%77%115%24/0924/1125/0225/0425/0725/092024-09-18~2025-09-15大族激光沪深300华创证券研究所 大族激光（002008）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 全面详细分析公司各业务情况和公司历史，通过完善分析判断公司未来成长性。本报告从公司和行业两个层面对公司业务进行了分析。第一章对公司基本情况进行介绍，并从公司的发展历程、所处行业、管理层、股权结构、业绩情况、股价复盘等多个方面对公司的基本情况进行了全面的介绍和分析。第二章和第三章分板块详细介绍了公司消费电子、AI PCB 等新业务的行业情况、市场空间、未来发展趋势以及公司在行业内的竞争地位，第四第五章对公司新能源、通用及孵化的业务进行介绍。最后总结在 AI 端侧的升级迭代和 AI 算力推动 PCB 需求释放的双轮驱动下，公司有望再次迎来新一轮增长周期。 投资逻辑 复盘历史公司股价与经营周期、业绩共振，AI 端侧升级+AI PCB 有望迎来新一轮成长周