战胜基准系列(二)：如何用三ETF轮动策略跑赢沪深300

证券研究报告 | 策略深度报告 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略深度报告 报告日期：2025 年 09 月 12 日 如何用三 ETF 轮动策略跑赢沪深 300 ——战胜基准系列（二） 核心观点 为显性化宏观环境对风格配置的指导意义，我们透过经典美林时钟、普林格周期、宏观友好度评分三大自上而下视角，利用三个主流 ETF 进行月频轮动交易，在回测中较稳定跑赢了业绩基准。展望四季度，在美联储降息几乎板上钉钉、出口增速预期回落、投资消费景气偏低的背景下，金融环境改善+经济动能放缓确定性较强，而通胀回升力度一定程度上取决于反内卷政策效果，目前三种视角共同指向中证 2000 和创业板指。 ❑ 美林时钟法：四季度优先考虑创业板指和中证 2000 传统的美林时钟基于经济增长和通胀，将经济周期划分为复苏、过热、滞胀、衰退四个阶段。复苏期以中证 2000 和创业板指为主；过热期顺周期品种最佳，以盈利增速最高的创业板指为主；滞胀期“现金为王”，以高股息品种中证红利为主；衰退期景气低迷但流动性趋于好转，以中证红利和中证 2000 为主。 基于美林时钟构建模拟组合：过热期、滞胀期分别满仓创业板指、中证红利，复苏期中证 2000 和创业板指仓位各占 50%，衰退期中证红利和中证 2000 仓位各占50%。2014 年至今，模拟组合累计收益率为 379.9%，相对偏股混合基金指数的累计超额收益为 199.8%；年化收益率为 14.4%，年化超额收益率为 5.2%，信息比为0.44，夏普比为 0.73。 展望四季度：经济边际放缓+物价偏低运行的组合可能延续，考虑到全球流动性预期改善，优先考虑创业板指和中证 2000。 ❑ 普林格周期法：四季度优先考虑中证 2000 普林格周期将经济运行划分为 6 个阶段，阶段 1-6 分别对应萧条期、复苏前期、复苏后期、过热、滞胀、衰退。复苏前期以中证 2000 和创业板指为主；复苏后期、过热期以大盘成长风格创业板指为主；滞胀期以高股息品种中证红利为主；衰退期、萧条期以中证红利和中证 2000 为主。 基于普林格周期构建模拟组合：衰退期、萧条期中证红利和中证 2000 的仓位各占50%，复苏前期中证 2000 和创业板指的仓位各占 50%，复苏后期、过热期均满仓创业板指，滞胀期满仓中证红利。2014 年至今，模拟组合累计收益率为 282.4%，相对偏股混合基金指数的累计超额收益为 102.3%；年化收益率为 12.2%，年化超额收益率为 3.0%，信息比为 0.27，夏普比为 0.64。 展望四季度：先行指标有望继续上行，同步指标或有波动，滞后指标或缓慢抬升。经济暂未确认步入复苏前期的背景下，优先考虑中证 2000。 ❑ 宏观友好度评分法：四季度优先考虑创业板指和中证 2000 为了解决经济周期跳跃对仓位配置的非连续干扰，我们将美林周期、库存周期、金融周期合成构建出独家指标“宏观友好度评分”，能够更加顺畅、更加定量的描述中国经济周期状态，对仓位配置选择更加清晰友好。展望四季度：预计未来半年中国三周期有望共振向上，趋势性利好成长风格。 ❑ 投资建议 在美联储降息几乎板上钉钉、出口增速预期回落、投资消费修复斜率偏低的背景下，金融环境改善+经济动能放缓确定性较强，而通胀回升力度一定程度上取决于“反内卷”政策效果。美林时钟和普林格周期均指向中证 2000 配置价值较高，创业板指也有望受益于流动性改善。 ❑ 风险提示 回测时间较短；周期划分具有主观性；超额收益较难持续。 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大霁 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：高旗胜 执业证书号：S1230524100005 gaoqisheng@stocke.com.cn 相关报告 1 《A 股强于 H 股的格局或将延续》 2025.09.08 2 《增量资金如何塑造牛市风格？》 2025.09.08 3 《慢牛途中波动未完，逢低增配、调整结构》 2025.09.06 策略深度报告 http://www.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 美林时钟法 ................................................................................................................................................... 5 1.1 美林时钟模型的周期划分 ................................................................................................................................................. 5 1.2 基于美林时钟的三 ETF 轮动策略 .................................................................................................................................... 6 2 普林格周期法 ............................................................................................................................................... 9 2.1 普林格周期划分 ................................................................................................................................................................. 9 2.2 基于普林格周期的三 ETF 轮动策略 .............................................................................................................................. 10 3 宏观友好度评分法 ..................................................................................................................................... 14 3.1 宏观友好度对经济周期的划分 .........................