兰生股份(600826)国内展会业龙头，全产业链布局协同发展

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 兰生股份（600826.SH） 国内展会业龙头，全产业链布局协同发展 深耕会展行业 20 余年，背靠上海市国资委，股东资源丰富。实控人为上海市国资委，公司得以承办许多重要的政府展会，例如中国国际工业博览会、世界人工智能大会、中国品牌博览会等，助力政府 IP 放大溢出效应。控股股东东浩兰生（集团）旗下拥有多个产业集团，可与公司协同发展。公司深耕上海，上海是我国会展行业的中心，空间广阔。 全球会展行业规模不断发展，公共卫生事件受阻后，2023 年全球展览业全面复苏，平均收入已恢复至 2019 年水平，2024 年同比增长16%。中国会展基础设施不断完善，大型展馆建设跻身全球前列，我国具备举办大规模展会的基础条件。当前我国办展数量、面积恢复，场馆利用效率呈向好态势。我国展览行业竞争格局中，呈现出多元化格局，民营与政府力量成为推动行业增长的主要动力；外资主办机构同样有所复苏，但占比较小。区域分布来看，会展分布区域集聚，一线城市占据主要地位。行业分布来看，工业占据主导地位，同时工业与科技类展会呈现较大增幅。 公司主营业务涵盖会展行业全产业链，互相之间可协同发展。包括会展组织、展馆运营、会议活动赛事、会展配套服务。会展组织方面，拥有多个政府 IP 展会，展会级别高、壁垒强。展馆运营方面，上海马拉松成我国唯一雅培世界马拉松大满贯候选赛事。上游展馆运营、配套服务均有涉及，拥有场馆这一核心资源。 未来，公司继续推进会展中国、会展国际战略，复制已经成熟的展会在国内异地办展，同时组团出海参展双轮驱动。此外，数字化战略打开公司想象空间。当前多个板块均开始数字化转型，其中上海世博展览馆全面升级，将提升展馆效率，也有望将展馆业务管理系统对外出售。依托世界人工智能大会平台，成为 AI 领域综合服务商，有望丰富公司收入来源。 投资建议：公司为国内展会龙头企业，背靠上海国资委，手握众多重量级政府 IP，深耕上海多年，上海为我国展会中心。当前公司持续推进会展中国、会展国际、会展数字等战略，公司壁垒较高、空间广阔。我们预计公司 2025-2027 年 分 别 实 现 营 收 17.14/18.45/19.87 亿 元 ， 同 比+4.3%/+7.7%/+7.7%，分别实现归母净利润 3.49/3.88/4.37 亿元，同比+13.8%/+11.0%/+12.8%。当前股价 2025-2027 年对应 PE 分别为22.0X/19.8X/17.6X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、政府 IP 展不盈利风险、项目推进不及预期。 买入（首次） 股票信息 行业 专业服务 09 月 18 日收盘价（元） 10.45 总市值（百万元） 7,686.33 总股本（百万股） 735.53 其中自由流通股（%） 100.00 30 日日均成交量（百万股） 30.17 股价走势 作者 分析师 杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱：duyueying@gszq.com 分析师 程子怡 执业证书编号：S0680524080004 邮箱：chengziyi@gszq.com 相关研究 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,422 1,643 1,714 1,845 1,987 增长率 yoy（%） 83.9 15.6 4.3 7.7 7.7 归母净利润（百万元） 275 307 349 388 437 增长率 yoy（%） 140.5 11.4 13.8 11.0 12.8 EPS 最新摊薄（元/股） 0.37 0.42 0.47 0.53 0.59 净资产收益率（%） 7.1 7.3 8.1 8.7 9.5 P/E（倍） 27.9 25.0 22.0 19.8 17.6 P/B（倍） 2.0 1.8 1.8 1.7 1.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 09 月 18 日收盘价 -10%30%70%110%150%190%2024-092025-012025-052025-09兰生股份沪深3002025 09 18年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2358 2469 2722 3027 3354 营业收入 1422 1643 1714 1845 1987 现金 1423 1458 1531 1689 1866 营业成本 968 1108 1158 1245 1339 应收票据及应收账款 128 229 211 227 244 营业税金及附加 8 11 10 11 12 其他应收款 16 35 37 39 42 营业费用 75 86 86 85 85 预付账款 57 10 96 103 111 管理费用 175 212 206 212 209 存货 17 12 13 14 15 研发费用 1 2 1 1 1 其他流动资产 716 725 835 955 1075 财务费用 16 3 -5 -5 -7 非流动资产 3169 3318 3198 3130 3069 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 383 451 501 551 601 其他收益 12 19 17 18 20 固定资产 537 523 498 473 447 公允价值变动收益 -40 83 60 60 60 无形资产 1 1 0 0 0 投资净收益 154 93 103 111 119 其他非流动资产 2249 2343 2199 2107 2022 资产处置收益 53 0 0 0 0 资产总计 5527 5787 5920 6158 6423 营业利润 364 412 438 486 548 流动负债 961 901 937 999 1066 营业外收入 14 1 0 0 0 短期借款 100 2 2 2 2 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 298 303 317 340 366 利润总额 377 412 438 486 548 其他流动负债 563 596 618 657 698 所得税 62 78 70 78 88 非流动负债 596 572 553 553 553 净利润 315 335 368 408 460 长期借款 196 194 194 194 194 少数股东损益 40 28 18 20 23 其他非流动负债 400 378 359 359 359 归属母公司净利润 275 307 349 388 437 负债合计 1556 1473 14