医药生物行业周报（9月第3周）：集采反内卷再优化

证券研究报告 [Table_Industry] 医药生物 G 集采反内卷再优化 [Table_ReportDate] 2025 年 09 月 22 日 [Table_ReportType] 医药生物行业周报（9 月第 3 周） [Table_Author] 分析师：王俐媛 执业证书号：S1030524080001 电话：0755-83199599 邮箱：wangly1@csco.com.cn 研究助理：徐伊琳 电话：0755-23602217 邮箱：xuyl@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_BaseData] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Summary] 行业观点： 1) 周度回顾。上周（9 月 15 日-9 月 19 日）医药生物板块收跌 2.07%，跑输 Wind 全 A（-0.18%）和沪深 300（-0.44%）。从细分板块来看，医疗研发外包（1.09%）是唯一收涨板块，其他生物制品（-3.83%）、疫苗（-3.64%）和体外诊断（-3.41%）。从个股来看，益诺思（23.3%）、福瑞股份（17.8%）和诚达药业（14.6%）涨幅居前，昂利康（-13.4%）、能特科技（-12.6%）和舒泰神（-12.3%）跌幅居前。 2) 集采反内卷再优化。9 月 20 日，国家医保局发布第十一批国家组织药品集中采购文件。本次集采方案制定和修改过程中，充分遵循了“稳临床、保质量、防围标、反内卷”的原则。价格反内卷一方面要求投标企业做出不低于成本报价的承诺，对于低于“锚点价”的企业，要求其对报价合理性作出声明，解释具体成本构成；另一方面优化了价差控制“锚点”的选择，不再简单选用最低报价，当最低价低于入围均价的50%时，将以入围均价的 50%为价差控制的锚点，防范异常低价，有效发挥反内卷作用。9 月 17 日，四川省医保局发布《四川省药品和医用耗材集中采购货款在线结算管理办法（征求意见稿）》，针对带量采购结算，首先要求定点医疗机构与医药企业签订带量购销合同后，在购销合同签订 15 个工作日内，医疗保险经办机构按不低于合同采购金额的 50%进行首次预付，合同采购量执行过半后，于 15 个工作日内再次预付剩余部分的药械货款。该模式显著缩短医药商业和药企的回款周期，有望缓解企业资金压力。我们认为，集中采购政策在摸索中不断优化，反内卷兼顾药品质量、临床习惯和合理降幅的同时，由医保基金预付减轻医院压力，缩短医药企业回款周期，有望达到医院、企业、医保三方受益。 3) 风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。 [Table_PageHeader] 2025 年 09 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录 一、 市场周度回顾 .......................................................... 3 二、 行业要闻及重点公司公告 ................................................ 4 2.1 行业重要事件.................................................................. 4 2.2 行业要闻...................................................................... 4 2.3 公司公告...................................................................... 5 [Table_PageHeader] 2025 年 09 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 Figure 1 申万一级行业涨跌幅（%） ........................................................ 3 Figure 2 医药细分三级子行业涨跌幅（%） .................................................. 3 Figure 3 医药生物行业周涨跌幅前五个股（%） .............................................. 4 [Table_PageHeader] 2025 年 09 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 3 - 一、市场周度回顾 上周（9 月 15 日-9 月 19 日）医药生物板块收跌 2.07%，跑输 Wind 全A（-0.18%）和沪深 300（-0.44%）。从细分板块来看，医疗研发外包（1.09%）是唯一收涨板块，其他生物制品（-3.83%）、疫苗（-3.64%）和体外诊断（-3.41%）。从个股来看，益诺思（23.3%）、福瑞股份（17.8%）和诚达药业（14.6%）涨幅居前，昂利康（-13.4%）、能特科技（-12.6%）和舒泰神（-12.3%）跌幅居前。 Figure 1 申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 Figure 2 医药细分三级子行业涨跌幅（%） 代码 指数名称 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 851563.SI 医疗研发外包 1.09 4.78 70.13 851542.SI 医药流通 -0.61 -1.14 1.43 851532.SI 医疗设备 -1.24 0.04 11.95 851543.SI 线下药店 -1.74 1.72 6.66 851522.SI 血液制品 -1.79 -2.99 -5.51 851511.SI 原料药 -2.11 -2.61 32.35 851521.SI 中药Ⅲ -2.13 -3.46 -0.43 851533.SI 医疗耗材 -2.28 -1.22 18.35 851512.SI 化学制剂 -2.48 -0.95 43.23 851564.SI 医院 -3.11 -4.31 6.43 851534.SI 体外诊断 -3.41 -3.42 8.64 851523.SI 疫苗 -3.64 -4.66 -1.31 851524.SI 其他生物制品 -3.83 0.18 39.63 资料来源：Wind 资讯、世纪证券研究所 -0.18-0.44-2.07-5-4-3-2-101234煤炭电力设备电子汽车机械设备社会服务家用电器传媒房地产通信建筑装饰建筑材料交通运输计算机wind全A纺织服饰综合