摩托车行业系列点评二十：中大排出海提速 自主高端化突围

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评二十 中大排出海提速 自主高端化突围 2025 年 09 月 20 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：姜煦洲 执业证号：S0100523110002 执业证号：S0100524120005 邮箱：cuiyan@glms.com.cn 邮箱：jiangxuzhou@glms.com.cn ➢ 事件概述：据中国摩托车商会数据，2025 年 8 月 250cc（不含）以上摩托车销量 8.4 万辆，同比+23.6%，环比-4.4%。1-8 月累计销量 67.5 万辆，同比+36.0%。 ➢ 行业：中大排月度销量稳健增长 出海持续提速 1）125cc（不含）以上：8 月销量 67.0 万辆，同比+8.9%，环比+0.7%，主要增量来自于 125-150cc 及 500-800cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc（不含）以上：8 月销量 8.4 万辆，同比+23.6%，环比-4.4%，创历史新高。1-8 月累计销量+67.5 万辆，同比+36.0%。其中： 出口：250cc+摩托车 8 月出口 4.7 万辆，同比+64.1%，环比+0.6%，同比增长原因为头部企业在 500-800cc 排量段出口持续增长，1-8 月累计出口 35.8 万辆，同比+71.1%。 内销：250cc+摩托车 8 月内销 3.8 万辆，同比-5.4%，环比-10.0%。1-8 月累计内销 31.6 万辆，同比+10.8%。 ➢ 结构：500cc+排量车型增长强劲 自主高端化提速 1）250cc<排量≤400cc：8 月销售 4.7 万辆，同比+28.5%，环比+6.5%；1-8月累计销量 35.6 万辆，同比+36.5%； 2）400cc<排量≤500cc：8 月销售 1.7 万辆（其中春风 0.8 万辆），同比-28.5%，环比-27.9%；1-8 月累计销量 17.0 万辆，同比+0.9%； 3）500cc<排量≤800cc：8 月销售 1.9 万辆（其中春风 0.5 万辆），同比+231.4%，环比+0.8%，1-8 月累计销量 13.1 万辆，同比+130.2%； 4）排量＞800cc：8 月销售 0.1 万辆（其中隆鑫 0.07 万辆），同比-39.4%，环比-16.6%，1-8 月累计销量 1.7 万辆，同比+77.6%。 我们认为 8 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持增长，内销表现相对平淡，出口在欧 5+认证后保持较高增速。展望 2025 年全年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。 ➢ 格局：头部企业份额稳固 春风动力稳居头名 8 月 250cc+销量前三名分别为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3 市占率合计为 44.6%；1-8 月 CR3 累计市占率合计为 48.3%，较 2024 年全年下降 2.4pcts，其中： 1）春风动力：250cc+8 月销量 1.5 万辆，同比+14.4%，市占率 17.4%，环比-3.5pcts；1-8 月累计市占率 21.0%，较 2024 年全年+1.2pcts； 2）隆鑫通用：250cc+8 月销量 1.4 万辆，同比+29.0%，市占率 16.9%，环比+1.0pcts; 1-8 月累计市占率 14.2%，较 2024 年全年持平； 推荐 维持评级 相关研究 1.人形机器人系列报告四：海外人形机器人：特斯拉引领 迈向具身智能新纪元-2025/09/19 2.汽车和汽车零部件行业周报 20250914：机器人 Q4 迎重磅催化 看好 T 链核心主线-2025/09/14 3.汽车行业系列深度十一：2025Q2：盈利分化加剧 优质赛道韧性突显-2025/09/14 4.摩托车行业深度报告：本田百年复盘 自主摩企探径-2025/09/11 5.汽车和汽车零部件行业周报 20250907：海内外龙头共振 机器人催化可期-2025/09/07 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 3）钱江摩托：250cc+8 月销量 0.9 万辆，同比-18.5%，市占率 10.2%，环比-1.3pcts。1-8 月累计市占率 13.1%，较 2024 年全年-3.7pcts。 ➢ 春风动力：极核销量同环比大幅增长 中大排摩托车稳健向上 据中国摩托车商会数据，春风动力 8 月两轮总销量 5.0 万辆，同比+73.3%，环比-12.1%，其中燃油摩托车销量 1.8 万辆，同比-18.7%，环比-12.1%；极核电摩销量 3.3 万辆，同环比大幅增长。公司 1-8 月两轮车累计销量 37.4 万辆，同比+94.5%。四轮沙滩车出口销量为 1.3 万辆，同比-11.4%，环比-21.4%；1-8 月累计销量 11.6 万辆，同比+5.2%。 中大排摩托车：8 月 250cc+摩托车 1.5 万辆，同比+14.4%，环比-20.1%，1-8 月累计销量 14.2 万辆，同比+41.6%； ⚫ 两轮车分区域： 1）出口：8 月销量为 1.1 万辆，同比+49.4%，环比-12.1%；1-8 月累计出口9.5 万辆，同比+15.6%。 2）内销：8 月销量为 3.9 万辆，同比+81.5%，环比-12.1%；1-8 月累计内销27.9 万辆，同比+153.6%。 ⚫ 两轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc ：8 月销量 0.1 万辆，同比-79.7%，环比+2.4%；1-8月累计销量 2.7 万辆，同比-54.4%； 2）250＜排量≤400cc：8 月销量 0.06 万辆，同比-5.7%，环比-1.5%；1-8 月累计销量 0.7 万辆，同比+43.8%； 3）400＜排量≤500cc：8 月销量 0.9 万辆，同比-25.9%，环比-27.4%；1-8月累计销量 9.0 万辆，同比-0.3%。2025 年 3 月起 450SR 改款、450CLC 改款等车型陆续上市，为春风动力 450cc 系列车型贡献增量； 4）500＜排量≤800cc：8 月销量 0.5 万辆，同比+1965.0%，环比-5.7%；全新车型三缸 675SR 于 2024H2 上市并开启交付，675NK 于 2025 年 3 月上市，贡献增量。 ⚫ 两轮车 2025 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1）内销方面：重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年摩托车出口销量分别 3.8、5.9、12.6 万辆，同比分别+120.7%、+54.5%、+66.6%，2025 年凭借产品力优势及更加丰富的车型