行业研究——周报：大炼化周报：EVA供给依旧偏紧，价格及价差继续上行

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：EVA 供给依旧偏紧，价格及价差继续上行 [Table_ReportDate0] 2025 年 9 月 20 日 本期内容提要： [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 9 月 19 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2380.87 元/吨，环比变化-15.72 元/吨（-0.66%）；国外重点大炼化项目价差为 1176.66 元/吨，环比变化-16.22 元/吨（-1.36%）。截至 9 月 19 日当周，布伦特原油周均价为 67.55 美元/桶，环比变化+1.62%。 ➢ 【炼油板块】本周前期由于乌克兰对俄罗斯发动无人机袭击，导致俄罗斯石油基础设施受损，迫使俄罗斯石油生产商可能削减产量，市场担忧俄罗斯供应减少，同时欧美可能对俄罗斯实施新制裁，加之降息预期提振，国际油价小幅上涨。周后期，尽管原油去库及降息利好，但馏分油库存增加引发需求担忧，国际油价小幅下跌。2025 年 9 月 19 日布伦特、WTI 原油价格分别为 66.68、62.68 美元/桶，较 2025 年 9 月 12 日分别-0.31、-0.01 美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格有所上涨，国内成品油价差收窄，海外成品油价差走阔。 ➢ 【化工板块】本周石化化工品价格走势分化。聚烯烃板块价格稳中有跌，价差整体收窄。EVA 价格继续上行，价差明显走阔。纯苯、苯乙烯价格维持稳定，价差略有收窄。丙烯腈价格偏稳运行，产品价差小幅收窄。聚碳酸酯成本端支撑减弱，叠加下游多结束备货，采买氛围转淡，产品价格弱势下跌，价差明显收窄。MMA 受国内装置临时停车检修、船货延期等供给侧因素影响，叠加下游国庆节前存备货需求，产品价格明显上行，价差有所走阔。 ➢ 【聚酯&锦纶板块】本周聚酯板块价格重心下移，主要受成本支撑弱势与终端需求偏淡影响。上游方面，PX 价格稳中有跌，价差有所收窄；PTA 和 MEG 价格有所下跌。涤纶长丝方面，本周原料成本小幅下跌，成本端支撑弱势，宁波地区一套前期减产装置重启，市场供应量小幅增多，但国内外市场需求延续疲软态势，纺织行业整体表现低迷，涤纶长丝价格重心下行，盈利能力走弱。锦纶纤维价格价差偏稳运行。短纤价格小幅上涨，瓶片价格稳中有跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 9 月 19 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-1.66%）、恒力石化（+0.12%）、东方盛虹（-5.15%）、恒逸石化（-4.75%）、桐昆股份（-2.59%）、新凤鸣（-3.65%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+3.28%）、恒力石化（+12.30%）、东方盛虹（+7.88%）、恒逸石化（+3.88%）、桐昆股份（+9.17%）、新凤鸣（+13.65%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 9 月 19 日，布伦特周均原油价格涨幅为+0.09%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+2.68%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+25.00%。 截至 9 月 19 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2380.87 元/吨，环比变化-15.72 元/吨（-0.66%）；国外重点大炼化项目价差为 1176.66 元/吨，环比变化-16.22 元/吨（-1.36%）。截至 9 月 19 日当周，布伦特原油周均价为 67.55 美元/桶，环比变化+1.62%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 9 月 19 日当周，油价震荡运行。本周前期由于乌克兰对俄罗斯发动无人机袭击，导致俄罗斯石油基础设施受损，迫使俄罗斯石油生产商可能削减产量，市场担忧俄罗斯供应减少，同时欧美可能对俄罗斯实施新制裁，加之降息预期提振，国际油价小幅上涨。周后期，尽管原油去库及降息利好，但馏分油库存增加引发需求担忧，国际油价小幅下跌。2025 年 9 月 19 日布伦特、WTI 原油价格分别为 66.68、62.68 美元/桶，较 2025 年 9 月 12 日分别-0.31、-0.01 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格小幅上行，但价差缩窄。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6936.14（+24.29）、8019.29（+10.57）、5976.50（+4.29）元/吨，折合 133.16（+0.41）、153.96（+0.14）、114.74（+0.03）美元/桶，与原油价差分别为 3432.00（-33.19）、4515.14（-46.90）、2472.36（-53.19）元/吨，折合 65.61（-0.67）、86.41（-0.94）、47.19（-1.05）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万