2025年半年报点评：双轮驱动稳基盘，储能、机器人开新局

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 09 月 10 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 31.03 元 神驰机电（603109） 汽 车 目标价： 40.77 元（6 个月） 双轮驱动稳基盘，储能、机器人开新局 投资要点 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 分析师：郭婧雯 执业证号：S1250524120001 电话：13816627924 邮箱：gjw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.09 流通 A 股(亿股) 2.09 52 周内股价区间(元) 12.35-41.37 总市值(亿元) 64.81 总资产(亿元) 35.56 每股净资产(元) 9.25 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  业绩总结：2025 年上半年实现营收 15.5 亿元，同比+33.5%，归母净利润 1.2亿元，同比+100.1%。  经营分析：25H1，公司营收增长主要受益于终端类产品海内外需求旺盛。盈利能力上，毛利率为 25.9%，与去年同期基本持平；研发费用 0.5 亿元，同比+32.4%，研发费用率 3.5%，持续高强度投入以驱动创新；财务费用为-0.2亿元，主要得益于汇兑收益。  核心部件与终端产品双轮驱动，全球化成效显著。1）终端业务（增长主动力）：受益全球需求复苏，收入同比+37.9%；开发行业首款 18kw 多燃料静音变频发电机组，批量销售热水高压清洗机，草坪机与北美大型零售商达成合作，大型柴油发电机组突破迪拜市场，北美订单转产越南凸显全球化布局优势。2）部件业务（技术基石）：电机类产品收入同比+31.4%，通用动力收入同比+9.7%；作为小型发电机龙头，22kw 电机成功导入北美大客户。  布局储能与机器人，打开长期成长空间：巩固主业同时拓展新业务。1）储能业务：“移动电源及户用储能生产建设项目”上半年投产，建成两条 PACK 生产线和两条装配线，储能布局进入收获期，有望成新业绩增长点。2）机器人业务：依托电机、电控技术积累切入赛道，与机器人本体厂商签战略合作协议开发四足机器人，产品价值量较高，拟通过技术交流与人才引进打造兼具性能和成本优势的核心产品，有望开启第二成长曲线。  盈 利预 测与 投资建 议。 我们 预计公 司 2025~2027 年 归母净 利润 分别 为3.2/4.0/4.8亿元，2025 年 EPS 为 1.51元。结合公司主营业务，我们选取通用动力机械及终端产品三家可比公司，2025年三家公司 PE 平均为 26.9倍。考虑到公司在电机、电控等核心零部件领域具备深厚积累，技术参数和性能已超越部分行业标准，公司全球化产能布局（重庆/越南）有效应对贸易摩擦和关税波动，保障核心市场订单稳定，机器人、储能新业务落地，切入高成长赛道，有望成为公司第二增长曲线，给予 25年 27倍 PE，对应的目标价为 40.77元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：行业景气度不及预期的风险；海外拓展不及预期的风险；贸易摩擦加剧的风险；机器人、储能新业务发展不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2739.89 3303.80 4126.18 5070.61 增长率 2.96% 20.58% 24.89% 22.89% 归属母公司净利润（百万元） 193.70 316.35 397.25 481.43 增长率 -14.35% 63.32% 25.57% 21.19% 每股收益 EPS（元） 0.93 1.51 1.90 2.31 净资产收益率 ROE 10.14% 14.52% 16.06% 17.03% PE 33 20 16 13 PB 3.39 2.97 2.62 2.29 数据来源：Wind，西南证券 0%44%88%132%176%220%24/924/1125/125/325/525/725/9神驰机电 沪深300 90773 神 驰机电（603109） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 核心部件自主化引领者............................................................................................................................................................................... 1 1.1 全球化布局的机电解决方案领军者................................................................................................................................................ 1 1.2 财务分析：近年营收及盈利整体呈增长态势 .............................................................................................................................. 4 2 核心部件驱动增长，政策与全球化重塑机电产业新格局 ................................................................................................................ 6 2.1 终端产品................................................................................................................................................................................................. 6 2.2 部件类产品 ............................................................................................................................................................................................ 7 2.3 配件及其他业务 ..................