聚焦双主业，拓展新领域

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 09 月 15 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 当前价： 12.98 元 蓝黛科技（002765） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） 聚焦双主业，拓展新领域 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 分析师：郭婧雯 执业证号：S1250524120001 电话：13816627924 邮箱：gjw@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 6.52 流通 A 股(亿股) 5.96 52 周内股价区间(元) 4.67-16.21 总市值(亿元) 84.65 总资产(亿元) 56.96 每股净资产(元) 3.94 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  业绩总结：2025年上半年公司实现营业收入 17.5亿元，同比+8.3%，归母净利润 1.1 亿元，同比+61.6%，扣非后归母净利润 0.9 亿元，同比+138.0%。  经营分析：25H1 公司营收增长主要受益于动力传动业务放量，归母净利润及扣非归母净利润均实现大幅增长，主要得益于双主业毛利率提升及有效的成本管控。从盈利能力来看，综合毛利率 16.57%，同比提升 4.3pp，其中汽车零部件制造 17.4%，同比+2.7pp，电子元器件毛利率毛利率 15.0%，同比+5.6pp，盈利能力修复。从费用方面来看，研发投入 0.6亿元，同比+1.7%，研发费用率为3.5%；管理费用 0.58 亿元，同比+28.2%，主要系管理细化及人员增加所致。  动力传动业务：业绩压舱石，新能源驱动高增长。作为公司业绩基本盘，动力传动业务持续贡献稳定增长。25H1 实现营业收入 9.6 亿元，同比增长 20.6%；归母净利润 0.7亿元，同比增长 48.3%。新能源汽车零部件为核心增长引擎，公司深度绑定汇川、比亚迪、法雷奥、博格华纳、舍弗勒等国内外知名客户，海内外订单持续增加。同时，传统优势产品发动机平衡轴总成业务保持稳健，并已拓展至混动车型应用。报告期内新获得国内知名汽车品牌新能源电驱系统齿轴零部件定点，并设立泰国子公司加速海外市场布局，为长期增长注入新动力。  触控显示业务：盈利能力修复，车载业务成新亮点。25H1 实现营收 7.9 亿元，同比微降 3.8%，但归母净利润达 0.4 亿元，同比增长 88.2%。利润大幅增长主要得益于产品结构优化及成本控制，毛利率同比大幅提升 5.6pp至 15.0%。公司紧抓汽车智能化趋势，车载触控业务成为重点拓展方向和业绩贡献点。公司与华阳电子、重庆矢崎、创维等 Tier1企业深度合作，开发双联屏、三联屏等高附加值产品，已应用于极氪、长城、吉利等车型。传统业务方面，消费、工控类触控屏市场逐步回暖，公司凭借与京东方、富士康等大客户的稳定合作，市场份额有望稳步提升。  机器人业务：技术迁移布局新赛道，打造第二增长曲线。公司依托在汽车传动领域积累的核心技术，积极切入人形机器人高成长赛道。2025 年 1 月，公司投资参股无锡泉智博，合作研发生产“机、电、软、控”一体化关节模组。25H1 已正式推出机器人一体化关节模组产品，积极开始承接客户订单，有望为公司贡献全新增量。  盈利预测与投资建议。我们预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 2.2/2.8/3.8亿元，2025 年 EPS 为 0.33 元。考虑到公司动力传动业务在新能源领域快速放量，新能源减速器齿轮获比亚迪、华为问界等头部客户定点；触控显示业务受益车载与消费电子复苏，车载触控产品与华阳电子等 Tier1合作，应用于多款车型，同时消费电子领域随以旧换新政策及 AI 硬件兴起需求回暖；此外公司积极布局机器人核心零部件业务，参股泉智博切入人形机器人关节执行器领域，新兴业务打开成长空间，长期增长潜力较大，建议关注。  风险提示：下游需求不及预期的风险；新业务拓展及研发进度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率及国际环境的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3535.82 4388.42 5298.69 6192.46 增长率 25.93% 24.11% 20.74% 16.87% 归属母公司净利润（百万元） 124.28 217.73 276.69 379.55 增长率 134.04% 75.20% 27.08% 37.18% 每股收益 EPS（元） 0.19 0.33 0.42 0.58 净资产收益率 ROE 5.03% 8.90% 10.23% 12.41% PE 68 39 31 22 PB 3.41 3.12 2.83 2.50 数据来源：Wind，西南证券 0%50%100%149%199%249%24/924/1125/125/325/525/725/9蓝黛科技 沪深300 蓝 黛科技（002765） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 从齿轮专家到智能生态构建者 ................................................................................................................................................................. 1 1.1 战略布局构建“双主业+新赛道”发展体系 ................................................................................................................................ 1 1.2 财务分析................................................................................................................................................................................................. 3 2 双主业稳健增长，机器人业务开辟新空间........................................................................................................................................... 5 2