可持续航空燃料（SAF）行业点评：欧盟SAF强制添加需求拉动，国内生物航煤出口量价齐升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月18日优于大市1可持续航空燃料(SAF)行业点评欧盟 SAF 强制添加需求拉动，国内生物航煤出口量价齐升 行业研究·行业快评 基础化工 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cn执证编码：S0980520120001证券分析师：董丙旭0755-81982570dongbingxu@guosen.com.cn执证编码：S0980524090002事项：据百川盈孚数据，截至 9 月 17 日，中国高端 SAF FOB 价为 2480 美元/吨，较年初的 1800 美元/吨，上涨了 55.00%。国信化工观点：1）SAF 需求目前主要靠政策推动，目前欧盟 2025 年 SAF 添加比例 2%不改，远期 SAF 掺混比例需达 70%。根据 IATA 测算，2050 年 SAF 需求量达到 3.58 亿吨，需求空间广阔。2）欧洲 SAF 供需存在缺口，中国 SAF 产量潜力巨大。据预测欧洲市场今年 SAF 消费量将达到 190 万吨，，而欧洲目前 SAF 产能只有约 100 万吨，缺口主要由亚太地区生产商供应。截至 2024 年底，我国企业建设有 SAF 产能超 100 万吨。目前已经投产、在建及规划的 HVO/SAF 产能超 1000 万吨/年，未来中国 SAF 产能有望快速增加。3）由于 SAF 成本远高于传统航空煤油，航空公司对 SAF 添加的热情普遍偏低。欧盟委员会并未放松对添加标准的要求，欧洲各大航空公司在年中加大了对 SAF 的采购，SAF 价格快速提升。截至 9 月 17 日，中国高端 SAF FOB 价为 2480 美元/吨，较年初的 1800 美元/吨，上涨了 55.00%。由于 SAF 强制添加目标未改，SAF 原料（UCO）较为稀缺，SAF 的高景气有望持续。4）我们推荐【卓越新能】及相关 SAF 企业，卓越新能是国内生物柴油龙头企业，一代生物柴油产能达 50万吨，新建 10 万吨/年 SAF 产能及 40 万吨/年一代生物柴油产能，优势明显。风险提示：可持续航空燃料（SAF）价格大幅下跌的风险；欧盟 SAF 需求不及预期的风险；国内二代生物柴油、SAF 产能建设及投放不及预期；欧盟、中国 SAF 政策变化的风险。评论： 全球主要国家明确 SAF 添加路径，SAF 远期市场空间广阔欧盟制定了国家或地区层面的 SAF 应用目标和航空碳减排目标，政策相对比较完善；近年来很多国家正在加速推进和参与 SAF 产业发展和政策制定。欧盟：。2023 年，欧盟通过《ReFuelEU 航空法规》，强制规定了自 2025 年起欧盟机场所用燃油必须混掺 2%的 SAF，且对 SAF 所采用的技术路线也做出一定要求。其长期目标为最晚到 2050 年，SAF 掺混比例需达 70%，且 PtL 技术所产 SAF 占比至少为 35%。英国：英国在继 2022 年 Jet Zero 承诺后，拨款 1.65 亿英镑支持 SAF 项目。并在 2024 年新制定了相关法令草案，规定 2025 年航空燃料中强制掺混 2%的 SAF，2040 年掺混比例提升至 22%。美国：提出到 2030 年实现美国 SAF 产量达到 900 万吨，到 2050 年实现 SAF 产量超 1 亿吨，航空燃油100% 加注 SAF；其二是可持续和低碳燃料标准，规定航空燃料供应商在美国本土销售 SAF 产生的环境权益可在市场交易；其三是由美国财政部和税收署发布的通胀削减法案，为 SAF 的生产、应用和研发提供经济支持。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2日韩：日本在 2021 年建立“飞机运营二氧化碳减排研究小组”，制初步制定了到 2030 年 SAF 使用量占航空燃料 10%的目标。2022 年，组建“Act for Sky”联盟，以实际行动推广 SAF 的生产与应用。而韩国则在 2024 年刚刚颁布《可持续航空燃料推广战略》，强制规定 2027 年起所有从韩国起飞的国际航班必须混合 SAF（约 1%）进行加油。中国：我国政府将 SAF 作为航空业脱碳战略的重要一环。2021 年发布《2030 年前碳达峰行动方案》， 将航空业纳入碳市场重点碳排放行业名单，大力推进 SAF 等替代燃料发展。2022 年《“十四五”民航绿色发展专项规划》发布，提出力争 2025 年 SAF 消费量达到 2 万吨以上，“十四五”期间消费量累计达到 5万吨。2023 年工业和信息化部、科技部、财政部、民航局联合印发《绿色航空制造业发展纲要（2023—2035 年）》，提出到 2025 年，实现使用 SAF 的国产民用飞机示范应用。2023 年 7 月民航局适航审定司《航空替代燃料可持续性要求（征求意见稿）》发布，2024 年 7 月民航二所可持续航空燃料发展研究中心正式揭牌成立。2024 年 9 月，中国发改委和中国民航局正式启动了SAF 应用试点，试点分两个阶段实施：第一阶段（2024 年 9 月至 12 月）：选择国航、东航、南航从北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的 12 个航班进行常态化应用试点”。第二阶段（2025年全年）：结合第一阶段的工作进展，逐步扩大试点范围，增加参与单位。表1：各国家 SAF 使用政策梳理国家/地区时间政策详情欧盟2022 年从航空碳排放交易体系(ETS)中支取 16 亿欧元用于补贴航司的 SAF 应用2023 年通过《RFUCEU 航空法规》，从 2025 年 1 月 1 日起，所有在欧盟机场供应的航空科中，必须使用至少 2%的 SAF与传统煤油混合的燃料，到 2030 年占比需达 54，到 2050 年达到 63%，是第一个提出 SAF 强制掺混比例目标的全球主要经济体英国2021 年英国政府发布《净零计划》，该战略提出，要推动可持续航空燃料(SAF)商业化，投资 18 亿英镑支持英国 SAF工厂发展，到 2030 年实现 10%的 SAF 交付，2022 年英国交通部发布了《航空零排放 Jet Zero)战略》，要求从 2025 年开始强制使用 SAF，到 2030 年至少 10%的航空燃料是可持续航空燃料，到 2050 年 SAF 能够满足 75%以上的液体燃料使用量，已拨收 165 亿英镑支持 SAF 项日，资金持续至 2025 年。2024 年英国下议院批准了《2024 年可再生运输燃料义务(可持续航空料)法令》单案，这项法令将使英国航空业每年获得约 120 万吨可持续航空燃料授权，上议院批准后即可立法，投于新的一年生效。美国2021 年美国联邦航空局(FAA)发布了《航空气候行动计划》(AviaionChmateActionPhan”)，从推广可持续航空燃料(SAF)、开发新的飞机和发动机技术和加强政策法规引导等方面出发，首次统性地洁述了美国政府为实现2050 年航空业净零碳排放目标所设定的行为框架2022