汽车行业2025年中报及二季报总结：销量稳健向上，行业竞争及分化加剧

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 09 月 18 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：戴畅S0350523120004daic@ghzq.com.cn[Table_Title]销量稳健向上，行业竞争及分化加剧——汽车行业 2025 年中报及二季报总结最近一年走势行业相对表现2025/09/17表现1M3M12M汽车11.2%20.8%66.0%沪深 3008.3%17.6%44.1%相关报告《汽车行业周报：工信部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，长城高山 7 和智己 LS6 分别预售和上市（推荐）*汽车*戴畅》——2025-09-15《汽车行业专题报告：VLA 和世界模型-通往高阶智能驾驶之路——辅助驾驶系列报告二（推荐）*汽车*陈飞宇，戴畅》——2025-09-14《汽车行业周报：全新问界 M7 24 小时小订突破15 万台，吉利汽车合并极氪获股东高票通过（推荐）*汽车*戴畅》——2025-09-09《汽车行业周报：2025 成都车展开幕多家车企携新品参展，极氪 9X 开启预售（推荐）*汽车*戴畅》——2025-09-02《汽车行业周报：蔚来全新 ES8、吉利银河 M9 开启预售，中大型智能 SUV 市场迎来重磅新品（推荐）*汽车*戴畅》——2025-08-25投资要点:以旧换新、车企补贴等驱动汽车 2025H1/Q2 营收上行，竞争加剧导致利润承压。2025H1 乘用车批发销量 1352.6 万辆，同比+12.9%；其中 2025Q2 乘用车批发销量为 711.0 万辆，同环比分别+13.0%/+10.8%，乘用车批发销量连续两个季度实现同比超两位数增长。业绩维度，受以旧换新政策延续、车企补贴、上海车展等事件支撑汽车消费，2025H1 汽车行业营收 18723 亿元，同比+6.7%；其中2025Q2 汽车行业营收 10016.8 亿元，同环比分别+8.1%/+15.0%。但受行业竞争加剧影响，2025H1/Q2 乘用车、货车净利润相对承压：2025H1 汽车行业归母净利润 747 亿元，同比-1.8%；其中 2025Q2 汽车行业归母净利润 378.4 亿元，同环比-9.3%/+2.6%。乘用车 2025H1/Q2 收入增长、利润承压，个股盈利分化。2025H1乘用车板块收入 9453.8 亿元，同比+9.7%，归母净利润为 281.8 亿元，同比-7.9%；其中 Q2 总营收 5203.2 亿元，同环比+11.2%/+22.4%，归母净利润为 138.6 亿元，同环比分别-25.4%/-3.2%。从利润分布来看，乘用车集中度继续提升，长城汽车 2025Q2 归母净利润 45.9 亿元，同比+19.1%。同时板块内不同车厂业绩进一步分化，如比亚迪（2025Q2 归母净利润同比-29.9%）、长安汽车（2025Q2 归母净利润同比-43.9%）、广汽集团（2025Q2 同比由盈转亏）等车企业绩承压。我们认为当前乘用车竞争加剧的格局下，乘用车企业分化将进一步加剧，行业利润向头部车企集中。货车 2025Q2 销量、毛利率弱势修复，中重卡景气度改善。2025H1货车毛利率 9.0%，同比-0.8pct，净利率达 1.4%，同比-0.8pct；2025Q2 货车毛利率为 9.3%，同环比分别-0.6pct/+0.6pct，净利率为1.1%，同环比分别为-1.1pct/-0.7pct。销量维度，2025Q2 货车销量93.0 万辆，同环比分别+2.7%/+0.4%。我们判断重卡景气有望继续向上，看好自身经营周期向上、行业 beta 向上的车企。零部件收入表现稳健，2025Q2 利润延续改善趋势。2025H1 零部件板块总营收 7087.0 亿元，同比+6.9%；其中 2025Q2 总营收3666.2 亿元，同环比分别+7.3%/+7.2%。受益于整车企业需求恢复、海外市场拓展与自主零部件供应链竞争力提升，零部件板块盈利表现出较强的抗周期性，2025H1 归母净利润为 419.5 亿元，同比+4.7%，其中 Q2 归母净利润为 217.1 亿元，同环比分别+7.1%/+7.2%。我们证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2判断零部件短期受原材料和下游价格竞争影响，看好高增长有望持续、估值仍处于低位的零部件公司，和机器人/液冷等领域布局领先、有望成就新增长极的零部件公司。投资建议：总量以旧换新托底，结构上汽车高端化、智能化升级，看好相应机会。2024 年以旧换新政策催化下乘用车销量表现超预期，2025 年以旧换新政策延续，对汽车消费向上进行支撑。结构上，汽车高端化、智能化升级，我们维持汽车板块“推荐”评级。推荐：1）自主崛起新阶段，自主崛起大周期维度进入高端化发展的战略进攻时刻，具有 30 万元以上优质供给的车企有望明显受益，推荐理想汽车、江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车，建议关注赛力斯；2）高阶智驾“平价化”有望大幅提升高阶智驾渗透率，领先整车和相关零部件受益，推荐小鹏汽车、华阳集团、德赛西威、科博达，建议关注经纬恒润；3）机器人量产有望实现 0-1 突破，推荐确定性高、卡位领先的产业链标的拓普集团、三花智控、北特科技；4）出口环境较为复杂，看好自身经营周期向上的优质零部件，推荐福耀玻璃、星宇股份、银轮股份；5）商用车方面，重卡内需三年低位运行，2025年有望恢复，推荐受益重卡龙头福田汽车、中国重汽 A，客车领域内需出口有望继续向上，推荐客车龙头宇通客车。风险提示1）乘用车销量不及预期；2）智能驾驶安全性事件频发；3）零部件价格年降幅度过大；4）主机厂价格战过于激烈；5）上游原材料价格大幅波动；6）重点关注公司业绩不达预期；7）出海关税大幅提升。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2025/9/17EPSPE投资代码名称股价2024A2025E2026E2024A2025E2026E评级002126.SZ银轮股份43.900.921.261.5647.7234.8428.14买入603197.SH保隆科技42.851.442.563.2229.7616.7413.31买入600933.SH爱柯迪22.720.951.131.3723.9220.1116.58买入601799.SH星宇股份126.634.936.137.6825.6920.6616.49买入601689.SH拓普集团79.001.781.752.3244.3845.1434.05买入002050.SZ三花智控41.900.840.951.0549.8844.1139.90买入002472.SZ双环传动48.451.221.521.8039.7131.8826.92增持603786.SH科博达76.521.902.603.2140.1829.4323.84买入603596.SH伯特利54.531.992.553.1527.4021.3817.31买入002920.SZ德赛西威137.573.624.946.2238.0027.8522.12买入600699.SH均胜电子33.530.691.121.3148.