汽车行业一周一刻钟，大事快评(W124)：半年报总结；敏实、明新旭腾新业务布局更新，科博达业绩预测更新；福达、隆盛、保隆更新推荐；江淮汽车

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2025 年 09 月 18 日 半年报总结；敏实、明新旭腾新业务布局更新，科博达业绩预测更新；福达、隆盛、保隆更新推荐；江淮汽车 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W124） 相关研究 - 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 半年报总结：行业半年报分化显著：整车因竞争加剧利润承压，建议关注竞争更缓和的中小品牌与燃油车；零部件在智能化/机器人、出海主线驱动下出现积极信号。 ⚫ 敏实集团：拓展机器人、低空经济、液冷；机器人团队约 60–80 人；与亿航智能战略合作；传统业务双位数增长。 ⚫ 科博达：三季度并表智能科技；预测明年收入 110–115 亿元、净利 14.5–15 亿元，2027 年收入 155 亿元+、净利 22 亿元，域控成长性强。 ⚫ 福达股份：丝杠+摆线针轮减速器双布局，量产工艺成熟，获舍弗勒认可。 ⚫ 隆盛科技：主业下半年拐点；配套问界 M7 单车价值量 500–800→2000 元；卡位谐波减速器并布局灵巧手。 ⚫ 保隆科技：车用传感器延伸至机器人；三季度主业拐点，空悬贡献增量。 ⚫ 江淮汽车：1964 年成立，转型高端智能；2024 收入 422 亿元、归母净利-17.84 亿元；2025H1 收入 194 亿元、归母净利润-7.7 亿元。与华为共推尊界 S800，对标迈巴赫 S480；预计 2025 年销量有望 12099 辆、后续稳定 2 万/年，后续尊界更多车型蓄势待发，净利润增量可观，建议重点关注。 ⚫ 投资分析意见：基于科技+国央企改革两条主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1. 半年报总结 我们认为汽车行业中期报告表现分化显著。整车领域因市场竞争激烈导致利润承压，我们建议关注竞争格局相对缓和的中小品牌及燃油车市场。相较而言，零部件板块在新业务驱动下，呈现了较多积极信号。展望未来，我们判断投资应继续聚焦于科技（主要为智能化与机器人）和出海这两大核心主线。 2. 敏实、明新旭腾新业务布局更新，科博达业绩预测更新 敏实集团：公司正积极拓展机器人、低空经济及液冷等新业务领域，这些布局与其传统汽车业务具备较强的协同性。在机器人业务方面，公司已布局手臂轻量化结构件、执行机构总成及电子皮肤三类产品，并组建了约 60 至 80 人的专职团队，同时共享汽车业务的研发资源。在低空经济领域，公司利用其在智能外饰件方面的技术积累，研发飞机舱门等复合材料产品，并已与亿航智能签订战略合作协议。液冷业务则主要布局液冷板与 CDU单元，尚处于前期研发阶段。我们认为，公司的机器人与低空经济业务进展可能较快，已与核心客户建立联系并取得实质性进展。鉴于公司传统业务保持稳健的双位数增长，建议重点关注。 明新旭腾：公司作为一家专注于汽车内饰软性材料的公司，有望迎来困境反转，并受益于其在机器人仿真皮肤领域的前瞻性布局。公司核心业务涵盖真皮、超纤革、PU、PVC等多种内饰材料，并向上游延伸至水性树脂等化工产品。在新业务方面，公司正利用其材料学优势，通过集成柔性传感器与电路，开发应用于机器人的仿真皮肤。我们认为，公司下半年有望实现扭亏，呈现出典型的困境反转特征。我们认为其估值尚未完全体现机器人新业务的潜力，建议重点关注。 科博达：公司在智能科技业务并表后，其盈利能力有望得到提升，当前估值可能偏低。公司预计将在三季度完成对子公司智能科技的并表，我们因此上调了其盈利预测。我们预测智能科技业务在明年的收入有望接近 20 亿元，到 2027 年有望接近 40 亿元，呈现高速增长态势。对于公司整体业绩，我们预测今年净利润有望为 10.8 亿元；明年收入有望在110 至 115 亿元之间，净利润约 14.5 至 15 亿元；到 2027 年，收入或可达 155 亿元以上，净利润有望达到 22 亿元左右。我们认为科博达有望成为国内智能驾驶域控制器领域继德赛西威之后快速成长的企业之一，其当前估值状态并未充分反映其增长潜力，建议重点关注。 3. 福达、隆盛、保隆更新推荐 福达股份：在机器人领域的价值或被低估。其主营业务供不应求，业绩增长确定性高。机器人业务方面，公司同时布局丝杠与摆线针轮减速器，具备成熟的量产能力和技术工艺优势，并已获得舍弗勒等客户的认可。我们认为其双重业务布局和向上游模组延伸的潜力，使其价值存在重估空间。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共5页 简单金融 成就梦想 隆盛科技：公司主业预计下半年迎来明确拐点，原有业务恢复与新订单增长形成共振。同时，为赛力斯问界 M7 配套的电机相关产品单车价值量有望从 500-800 元提升至 2000元，成为新的业绩弹性。机器人方面，公司通过收购蔚瀚智能及与海外厂商合作，在谐波减速器领域卡位精准，并布局灵巧手业务，成长路径清晰。 保隆科技：从车用传感器业务延伸至机器人领域，逻辑顺畅。我们判断其主业将在三季度有望迎来拐点，空悬业务将贡献明确增量。若机器人业务布局顺利推进，作为汽车电子的成熟企业，其估值有望得到提升，我们认为其市值具备较大增长空间。 4. 江淮汽车 国资车企转型高端化和智能化新能源汽车制造。公司自 1964 年成立以来，逐步实现由传统整车制造商向高端智能出行科技企业的转型升级。公司早期商用车为主，2008 年后为乘用车导入期。2015 年后公司先后与蔚来、百度、大众等合作，推动新能源化建设。2024 年与华为合作推出超高端车型尊界 S800，探索智能化和高端化路线。公司商用车构筑基本盘，新能源智能化加速转型，2024 年实现总收入 422 亿元，归母净利润-17.84 亿元，2025H1 实现总收入 194 亿元，归母净利润-7.7 亿元，预计随尊界品牌推出后利润有望显著改善。 自主产品维持稳定，外部合作多点开花。自主产品方面，公司乘用车经历数年梳理，形成江淮汽车、江淮钇为及江淮瑞风三大品牌，产品布局涵盖 30 万元以下轿车、SUV、MPV。商用车为公司主力产品，轻卡为其中核心支柱。2015 年起陆续与蔚来、大众、华为开启合作，与蔚来的合作盘活自身闲置产能，大众与公司共创的思